由于央行在2月对全国40家金融机构实施差别准备金率，新增贷款开始得到控制，2月份大约为5500亿元，较去年同期减少约1500亿元，回收流动性初见成效。近日，央行决定取消部分银行在2月份被上调的差别准备金率。

　　值得关注的是，近期公开市场资金大量到期，仅3月份到期资金就有6870亿元，再加上新增外汇占款，保守估计有近万亿资金注入到银行体系。这意味着流动性压力依然较大。

　　在控物价为今年首要政策目标的前提下，法定存款准备金率是否有必要继续上调呢？我们认为，近期法定存款准备金率上调空间较小。

　　首先，法定存款准备金率杀伤力太大，容易误伤中小银行，相比之下，差别准备金率更为科学。一般而言，大型银行服务于大型优质客户，中小银行服务于中小企业。大型银行贷款规模要高于中小银行，如果央行根据新增信贷规模总量调控，在总量较大的情况下上调法定准备金率，中小银行就要承受大型银行过度放贷带来的后果，而解决了90%就业、创造了60%GDP的中小企业融资将更加困难。而差别准备金率则不同，其只针对过度放贷的银行，能有效避免误伤中小银行，也就从根本上支持了中小企业。

　　其次，外部经济的不稳定性对我国经济复苏不利。近期北非中东政局动荡，促使国际原油价格不断飙升，我国将会面临着由于石油等大宗商品价格上涨带来的输入性通胀，经济走势的不确定性增加，再次上调法定存款准备金率，不利于经济稳步复苏。

　　最后，管理工具的灵活性应该得到进一步拓展。例如，针对近期的流动性释放，公开市场操作的效果就比较好。3月8日，央行通过正回购操作回收资金1100亿元；3月10日，央行发行央票320亿元，一改此前连续两期10亿元的低发行量状况。

　　虽然，近期因石油等大宗商品的价格走高使得输入性通胀的预期增强，但总体消费者物价指数（CPI）可控制在4.6%-4.8%之间。因此，我们预计，央行在3月份再次上调法定存款准备金率的可能性较小，将主要通过公开市场操作回收流动性，一旦新增贷款规模再次反弹，差别准备金率将再次实施。