周二，新发5年期农发债获得2.29倍认购，中标利率3.99%，落于市场预测区间下限。分析人士表示，尽管春节后新债供应明显放量，但在债券市场回暖背景下，机构配置力量的持续释放构成需求方的强有力支撑，预计未来一段时间一级市场将继续呈现供需两旺的特征。

　　中标利率低于预期

　　3月8日，农发行2011年第四期金融债招标场面堪称火爆。

　　根据发行资料显示，该期债券为5年期固定利率（附息）债券，计划发行150亿元，可追加至多100亿元。而来自交易员的反馈显示，在竞争性招标阶段，本期债券的有效认购资金总量为343.1亿元，对应认购倍率2.29倍；首场招标结束后，发行人追加发行了100亿元，认购规模达到204.1亿元，认购倍率同样超过两倍。

　　发行利率方面，本期债券中标利率为3.99%，落在机构预测区间的下限位置。同时，这一利率较3月7日5年期政策性金融债中债收益率低约7个基点。无论是从认购情况，还是从发行定位来看，11农发04的招标结果超出预期。

　　金融债单周供应创新高

　　在11农发04登台之后，一级市场将迎来政策性金融债的持续冲击。

　　截至周二的数据显示，本周待发行利率产品多达7只，计划发行规模超过1000亿元。其中除了1只3年期国债以外，均为政策性银行债，国开债、口行债与农发债无一缺席，仅国开行本周就安排了3只债券发行。考虑到11农发04实际发行量为250亿元，只要接下来的国开债与口行债不出现流标的极端情况，本周政策性银行债发行规模将至少达到970亿元。这意味着，金融债的历史单周发行最高纪录将被改写。

　　数据显示，此前金融债的单周最高供应水平为876.30亿元，出现在2010年9月13日-19日当周，而这876.30亿元之中还包括了1只商业银行债券与2只汇金债。

　　不仅如此，本周信用产品供给同样紧锣密鼓，新债发行公告接连不断，新债供应放量显然已成为债券市场的普遍现象。

　　配置需求强劲

　　在供给端的放量冲击面前，11农发04以低利率、高认购再次彰显了发行市场的火热程度。分析人士表示，未来一段时间，债券一级市场仍有望呈现供需两旺的良性格局。

　　一方面，年初投资户配置需求的持续释放，依然构成一级市场的有力支撑。毕竟，从跨周期配置角度看，目前绝对收益率水平的配置价值已经显现，与其等待扑朔迷离的收益率绝对高位，还不如在相对高点陆续介入以尽早锁定收益。以5年金融债为例，2002年至今，5年期政策性金融债收益率均值为3.37%，3月7日中债估值为4.06%，高于历史均值约70个基点，已具有较好的中长期投资价值。

　　另一方面，2月24日法储缴款以来，市场流动性逐步恢复宽裕，加之年内CPI前高后低成为市场共识，紧缩预期有所缓和，近期债市气氛有所回暖。这一背景下，奉行波段操作的交易性机构陆续重新入市，也为一级市场带来了更多的支持者。

　　近期5年期固息金融债发行情况