央企资讯

　　国资委直接持股试点展开 央企整体上市进程加快（本页） 国资布局高端与新兴产业

　　国资委官员详解央企红利七大投向

　　国资委负责组织实施电网主辅分离改革

　　国资委抓紧试点直接持有上市公司股权

　　网民建议：建立央企红利信息披露制度

　　行业动态

　　五大发电集团今年力推新能源板块IPO

　　火电亏损趋重 五大发电集团加速转型

　　央企整合掘金图

　　华泰联合：自上而下探寻并购重组的投资机会(荐股)

　　中信证券：央企重组大潮，谁引千帆竞航(荐股)

　　中金公司：央企整合主题投资组合

　　东方证券：央企整合主题投资应有新思路(荐股)

　　广发证券：央企重组受益程度最大的是航天军工股(荐股)

　　新兴产业机构研究

　　私募持仓渐露端倪 重点布局新兴产业

　　广发证券：电力设备新能源2011年投资策略(荐股)

　　申银万国：2011年电力设备和新能源投资策略(荐股)

　　平安证券：电力设备与新能源板块2011年投资策略(荐股)

　　申银万国：2011年新材料产业链投资机会(荐股)

　　国资委直接持股试点展开 央企整体上市进程加快

　　中国证券报记者23日从国资委了解到，国资委已将直接持有上市公司股权工作列为工作重点，这意味着未来央企整体上市的步伐将加快。截至2010年底，中央企业为实际控制人且持股比例在20%以上的上市公司共有322家，其中境内上市的公司有228家，境外上市公司有94家（含27家A+H股公司）。

　　直接持股试点加速

　　22日，国资委副主任邵宁在国新办举办的新闻发布会后对媒体表示，未来央企将以主营上市为主，不再鼓励分拆优质资产的上市行为，未来十年，央企将成为“干干净净”的上市公司。业内人士分析，要实现“干干净净”，最大的可能是国资委直接持有上市公司股权。

　　国资委在23日发给中国证券报的新闻稿中表示，由于国资委直接持有上市公司股权工作探索性很强，有关部门已将该工作列为重点，目前有关方面正在开展相关试点工作。

　　国资委曾一再表示要逐步提高国有企业的证券化率。业内人士分析，实现国资直接持有央企上市股权的前提是央企整体上市，这样一来，上市央企的上面就无需再有集团公司，央企证券化比率达到百分之百的目标才有可能实现。2010年底成立的国新公司，就被业内解读为在这方面的一个尝试。

　　“如此做的好处，就好比给上市央企切了阑尾一样，上市央企将更加透明、高效。”相关人士表示。

　　据国资委统计，2003年以来，中央企业共从资本市场募集资金10282.52亿元。截至目前，中央企业及其下属子企业的公司制股份制改制面已由2002年的30.4%提高到70%。石油石化、航空、电信、建材等行业的中央企业，已全部实现整体上市；建筑、冶金、机械制造业的大部分中央企业也已实现整体上市；中央企业已有43家实现了主营业务整体上市。

　　国资布局高端与新兴产业

　　国资委给出的数据显示，截至目前，军工、石油石化、电网电力、电信、煤炭、民航、航运等7个重要行业和关键领域的国有资本已占到全部央企国有资本的80%，商贸类企业从37家调整到20家。

　　从2008年开始，国资委通过对6家电信企业和网络资源的调整重组，形成了3家拥有全国性网络资源、全业务经营的市场主体。同年，航空工业实施重组，新组建了中国航空工业集团公司。2009年，国资委推动实施了东方航空与上海航空的重组。除此之外，还推进了中央医药企业重组，将6家经营医药及相关业务的央企重组为中国医药集团总公司1家。

　　在推动中央企业与地方国有企业重组联合方面，国资委也是动作频频：推动了攀钢与四川长钢重组、武钢与湖北鄂钢重组、武钢与柳钢重组、鞍钢与本钢重组、中国电子与南京熊猫重组等。除此之外，国资委还大力压缩企业管理层级，原则上控制在三层以内。据2009年的全面调查，有21户企业减少1个层级，有4家减少2个层级，二级以下法人单位减少3157家。

　　业内人士认为，尽管日前国资委始终未向媒体公布“十二五”期间央企的证券化比例和重组后数量，但国有资本向关系国家安全和国民经济重要命脉的行业和关键领域集中,向产业链高端与新兴产业布局的趋势，随着直接持股试点工作的推进，将逐步加快。（中国证券报）

　　国资委官员详解央企红利七大投向

　　去年年底，财政部发文要求从2011年起将上调央企上缴红利比例5个百分点。此外，从2011年起，将5个中央部门（单位）和2个企业集团所属共1631户企业纳入中央国有资本经营预算实施范围。虽然如此，但人们对于“央企利润花向何方”、“上缴的红利过低”等质疑声还是接连不断的涌向央企。那么，这几年国有资本预算，收了这些钱主要是用在了什么地方？

　　一位国资委官员日前在接受记者采访时表示，这几年中央企业效益好，应该提交上缴比例，但上缴比例要把握一个合适的度，不能再走计划经济时代"杀鸡取卵"的方式，还是要把资金留存于企业。在企业发展过程中，其运用资金的效率在一定意义上比政府肯定高。

　　据该人士介绍，这几年国有资本预算，收了这些钱主要是用在以下几个方面。

　　一是企业的资本创新和培育新产业。如国家大飞机项目，支持了60亿；国家第三代核电技术的发展，支持了20多亿。这几年在这些方面的投入占到了13%。

　　二是用在了推进国有经济布局和结构调整。中央企业还处于国际产业链的低端，结构不合理，大而不强的问题，都需要巨额的资金投入进行调整。中央企业从成立之初的近200家，调整到去年年底的121家，这几年随着国有资本金预算初步的建立，用在支持企业间的重组，产业的整合的资金，占了55%左右大概900亿。

　　三是，2008年下半年到2009年的国际金融危机使我国的实体产业受到了一些影响，尤其对航空业的影响比较大。如东航当时资不抵债，国务院审时度势及时的决定，用资本金预算给予一定的注资。当时光给三大航空公司应对金融危机就注资150亿，其中东航90亿元，随后促进了东航和上航的重组，使东航很快走出了低谷。

　　四是央企历史包袱和改革发展的任务还非常艰巨。据统计，到2009年末，一半以上的央企资产负债率超过65%。（在国际上一般工业企业应该在50%左右是比较合理的范围）而且1/3的非工业企业负债率75%以上，尤其是航空、军工企业，一些发电企业，关系国民经济命脉的企业资产负债率2009年是75%，几家电力企业的负债率都是80%以上，背负着沉重的债务负担。此外，下一步要推进国有企业厂办大集体进一步的改革，安置的费用至少需一千亿。

　　第六，央企在履行社会责任以及民生也作出了突出的贡献。例如2010年央企当年上缴税金8000亿，这是一方面的贡献，此外，中央企业在奥运会、国庆庆典、上海世博会、广州亚运会等方面的保障、建设，以及灾后重建，汶川地震，冰冻雨雪灾害等等。当时国务院决定，对汶川地震国有资本预算拿出两百亿支持汶川地震重建，这本身是很大的一块比重，占了18%。

　　第七，在国有股转持政策上也体现了国有资本收益全面分享。为了补充社保基金，2009年国务院决定将国有企业上市股份的10%转让社保基金。到2009年底已经有1500多亿元国有股的股权转让社保基金，占了全部社保基金财政性收入41%。十一五期间央企国有股减持划转社保基金约589亿。

　　“国有资本收益是一种发展的钱，发展的钱还是用在企业发展，把企业做强做大，通过这方面分享中央企业创造的财富，分享中央企业带来的效益，可能更为重要。”该人士表示，中央企业在提升自主创新能力中肩负着重大责任，需要巨大的投入。这种投入和现有的国有资本的收益相比可谓杯水车薪。（证券日报）

　　国资委负责组织实施电网主辅分离改革

　　中国证券报记者从国资委获悉，关于电网主辅分离工作，已明确由国资委组织实施。目前，国资委正在加紧推进制定电网主辅分离方案准备工作。

　　国资委表示，国务院对电网主辅分离工作高度重视。国务院领导曾多次作出重要指示和批示，要求加快推进。2010年9月3日，电力体制改革工作小组通过了国资委制订的“主辅分离”方案。11月，方案上报国务院。今年初，国务院同意该方案，并明确由国资委负责组织实施。业内人士认为，此次明确重启电网主辅分离改革，并由国资委组织实施，意味着我国电力体制改革出现重大进展。（中国证券报）

　　国资委抓紧试点直接持有上市公司股权

　　证券时报记者 郑晓波

　　国务院国资委昨日公布的“十一五”期间中央企业深化改革情况报告称，国资委直接持有上市公司股权试点正在抓紧准备中。

　　国资委表示，“十一五”时期，国资委积极探索直接持有上市公司股权。对国资委直接持有整体上市中央企业股权的各种方式以及可能存在的问题，国资委作了深入研究。由于该项工作探索性很强，涉及国资体制改革的深化，国资委已将该工作列为重点，目前正抓紧就直接持有上市公司股权试点，做好相关准备工作。

　　报告称，2003年以来，国资委积极推进中央企业公司制股份制改革，努力实现央企主营业务整体上市。中央企业及其下属子企业的公司制股份制改制面已由2002年的30.4%提高到目前的70%。截至2010年底，中央企业为实际控制人且持股比例在20%以上的上市公司共有322家，其中境内上市公司228家，境外上市公司94家（含27家A+H股公司）。石油石化、航空、电信、建材等行业的中央企业，已全部实现整体上市；建筑、冶金、机械制造业的大部分中央企业也已实现整体上市；中央企业已有43家实现了主营业务整体上市。2003年以来，中央企业共从资本市场募集资金10282.52亿元。

　　根据该报告，“十一五”时期，国资委积极稳妥推进中央企业重组，推动国有资本向重要行业和关键领域集中，优化了中央企业的布局结构，增强了大型企业的竞争力。目前，军工、石油石化、电网电力、电信、煤炭、民航、航运等7个重要行业和关键领域的国有资本已占到全部央企国有资本的80%，商贸类企业从37家调整到20家。

　　2010年，国资委参与的电网主辅分离工作取得重大进展。去年9月3日，电力体制改革工作小组通过了国资委制订的方案。11月，方案上报国务院。2011年初，国务院领导同志圈阅同意了方案，并明确由国资委负责组织实施。目前，国资委正按照国务院的要求，抓紧做好方案组织实施的准备工作。

　　据介绍，“十一五”时期，中央企业分红权激励试点工作取得突破。根据国务院有关批复要求，国资委积极推动中央企业开展分红权激励工作。目前，各有关企业都在抓紧制订激励方案，部分企业的方案基本成熟，待审批后即可开始实施。（证券时报）

　　网民建议：建立央企红利信息披露制度

　　国资委副主任邵宁22日在国新办新闻发布会上表示，2010年央企利润历史性突破了万亿大关。去年央企国有资本收益测算值是600亿元出头，比2009年的315亿元增长近一倍，这主要是因为上缴红利的比例提高了。这属于全国人民的储蓄。此言一出，立即在网上引起了争论。

　　没有尝到央企红利的甜头

　　网民罗庆学指出，对于央企的万亿红利可能没有什么感受。我们几乎所有的吃喝用度，都来自于我们微薄的工资，并没有任何人在此之外，给我们额外的好处。那么央企赚了那么多钱哪去了？为什么全体国民没有享受到央企的利润成果？

　　他指出，人民的储蓄，人民随时是可以取出来用的，就算存长息，那利润也是自己的；但是国企的红利，就像是人民的一个大饼，看得见，摸不着。“人民”所有，但不属于任何一个“人”所有，最后可能还是归管钱的人所有！这笔钱从某种意义上说就像央企本身一样，实质还是一种“所有权模糊”造成的使用主体不明！

　　他认为，办企业就有风险，就有可能亏损。这一点人人都能理解。问题的关键是，国有资产管理不透明，所有者的人民群众不知情！

　　如何分享国企利润

　　网民文显登指出，可以采取全民持股国有企业的模式分享国企利润。

　　全民分享国有资产是一个过程分享，或者是一个分享过程，而不是一次性的分享，如果在“需要钱的时候”让国民分享，也许有的国民一辈子都无法分享国有资产创造的利润。国人的质疑本身是社会的一种进步。但这质疑的产生，也反映了全民参与管理监督国有企业的严重缺失。仅靠一个部门来行使这种管理与监督，不免让民众产生诸多质疑。

　　回答质疑是容易的，但要彻底解除质疑，必须从央企乃至整个国有企业的管理体制上进行改革。这其中有一条重要的改革路径，就是让全民持股国有企业，这无论从哪方面讲，都是一条正确的改革路径。从坚持我国公有制经济的主体地位而言，全民持股国有企业是最好的公有制形式；从缩小贫富差距而言，当国民真正持股国有企业之后，贫富差距将会缩小；从企业的发展而言，当全民成为国有企业最可靠的“战略投资者”的时候，企业的发展必然会更加健康。

　　建立央企红利信息披露制度

　　网民朱四倍指出，只有建立健全透明的信息披露制度，把国企上缴红利置于社会公众的外部监督之下，给企业的摊派奖金等行为造成压力，才可能使国企上缴红利更加合理，进而走上公正、公平的制度进程中。而惟有明确公众有对国企监督的权力，才能给提高央企上缴红利比例以制度化出口。

　　网民叶檀指出，国资预算制度必须进行改革，央企上缴的红利的处置权必须收归财政部，而财政部则需要建立公开、透明、详尽的公共财政体制，告诉每一个公民，央企的红利用在了何处，而审计署则有必要以详尽的审计告诉公众，央企红利的使用效率如何，否则，国企收益越多，社会财富可能越不均衡，市场效率也不会因此大幅提升。将央企红利处置权交还给财政部是基础，财政部的公共财政是第二步，人大与民众的监督是第三步。只有做到这三步，央企才能真正的取之于民、用之于民、还利于民。（经济参考报）

　　五大发电集团今年力推新能源板块IPO

　　五大发电集团有关人士日前分别对记者表示，受煤炭价格继续上涨、脱硫电价补贴实施完毕的影响，今年将是发电集团十分困难的一年。而面对高企的资产负债率，五大发电集团纷纷瞄准资本市场这个融资平台。记者获悉，今年，国电科环集团、福新能源、华能新能源将力争IPO，桂冠电力、华银电力、大唐国际、龙源电力将进行再融资。

　　⊙中国证券网记者 叶勇 ○编辑 刘玉凤 王晓华

　　面对高企的资产负债率，2011年，五大发电集团纷纷瞄准资本市场这个融资平台。本报记者了解到，五大集团已经纷纷推出资本运作计划，国电科环集团、福新能源、华能新能源将力争IPO，桂冠电力、华银电力、大唐国际、龙源电力将进行再融资。

　　国电：加快科技环保集团整体上市

　　国电集团“十二五”资本运作计划是：每年实现股本融资百亿元左右，确保资产负债率可控、在控。总经理朱永芃表示，大力支持国电电力发展，将制订可转债发行方案。加快国电科技环保集团整体上市。对于H股的龙源电力，也将完善上市后首次资产注入方案。并将抓住香港建设“人民币离岸中心”的契机，加快赴港发行人民币债券。利用银行间市场，进一步争取短融券、企业债和私募基金。

　　公开资料显示，国电科技环保集团成立于2004年11月26日，是由国电集团公司对其所属科技环保产业进行整合而组建，主要从事脱硫脱硝、等离子点火、控制技术、空冷技术、风电设备制造、生物质发电等业务，有节能、环保、信息化、新能源四大板块。其中，国电科环控股的龙源技术已在创业板IPO。

　　如果国电科环整体上市成功，那么国电集团直接或间接控股的上市公司总数将达到7家，包括国电电力、长源电力、平庄能源、英力特、龙源技术5家在A股上市的公司和龙源电力1家在H股上市的公司。

　　华电：确保福新能源年内上市

　　华电集团总经理云公民在集团内部表示，公司上下要以降低负债率为目标，加大股本融资、引进战略投资者和盘活存量资产力度。

　　云公民表示，年内将加快资本运作步伐，确保福新能源年内实现上市（该公司为华电旗下的新能源上市平台），争取华电工程重工板块2012年上市，同时，抓紧培育华电煤业上市，推进新疆公司的股份制改造。

　　据悉，去年华电成功完成了国电南自和黔源电力的定向增发。并成功引入股权信托资金50亿元。华电煤业也确定引入战略投资60亿元，首批到位20亿元。并成立福新能源公司，引入11亿元战略投资，加快了清洁能源上市步伐。通过一系列运作，降低了资产负债率1.2个百分点。

　　中电投：推进专业板块整体上市

　　中电投方面，陆启洲在集团内部强调，必须打通境内外资本市场融资渠道，充分利用资本市场做好筹融资工作。“推进区域资产、产业集群或者专业板块资产整体上市，为最终实现集团整体上市创造条件。提高集团所属上市公司在资本市场地位，提升市值，扩大影响。”

　　据了解，过去三年，中电投先后重组了金元集团、青铝集团、渝能集团、先融期货、百瑞信托等。成功实施了中电国际与五凌电力的重组。三年中，重组企业累计创造利润24亿元。

　　大唐：继续推进子公司再融资

　　大唐集团负责人表示，要改变集团公司当前资产负债率偏高的状况，必须下大力气研究创新资本运作手段，积极拓展低成本债务融资渠道。对于长期严重亏损、资不抵债的企业，进行专题研究，形成资本运作方案，盘活存量资产。

　　同时，继续做好上市公司融资工作。要求桂冠电力、华银电力尽快提交资本运作实施方案，继续推进再融资工作，努力扩大股本融资规模；要求大唐国际确保上半年完成非公开定向增发以及债券融资工作，同时通过海外公司继续增持大唐国际H股。

　　此外，在煤炭并购方面，将以资本运作为手段，积极做好煤炭资源的收购和重组工作，年内完成1～2个“短平快”项目的开发建设。

　　华能：推进华能新能源上市

　　记者从华能集团获悉，公司2011年将积极盘活存量资产，继续做好新能源公司上市工作，发挥好上市公司的融资作用，积极开拓资本金来源。

　　去年，华能完成国内电力上市公司最大单笔再融资，A股和H股增发合计募集资金103.8亿元。华能新能源在一年时间内完成审批程序，具备在港发行H股条件，争取国家财政补贴，落实资金31.4亿元。

　　火电亏损趋重 五大发电集团加速转型

　　⊙中国证券网记者 叶勇 ○编辑 刘玉凤 王晓华

　　根据本报记者汇总，国内五大发电集团去年共计实现利润约222亿元人民币，较上年增长26亿元。值得注意的是，五大发电集团的传统主业——火电板块大部分出现亏损。多位五大发电集团人士告诉记者，由于受煤炭价格继续上涨、脱硫电价补贴实施完毕的影响，今年五大发电集团将步入十分困难的一年。在此背景下，五大发电集团集体将目光转向了煤炭、金融、清洁能源等其他产业。

　　非火电产业成“救命稻草”

　　数据显示，去年，华能集团实现利润69.8亿元，国电集团60.9亿元，大唐集团15.16 亿元，中电投集团50.18亿元，华电集团25.3亿元。盈利水平均较低。

　　秦皇岛煤炭平仓价从去年初到现在，上涨已超过100元以上。在占发电成本70%的燃料价格不断上涨及电价难以上调的情况下，各种降本增效措施效果甚微，电力企业如何减亏盈利？似乎唯有大力进军其他产业一条路。

　　国电集团总经理朱永芃表示，“去年燃料成本上涨影响公司利润达117.5亿元，而2011年，上网电价调整形势不容乐观，但是，煤炭价格上涨动力十分强劲。”朱永芃表述的情况在五大发电集团很具有代表性。

　　在上述背景下，国电大力转型，加快布局煤炭、科技环保、金融等。朱永芃透露，公司原煤产量相当于所属火电企业用煤量的四分之一，煤炭收益成为集团重要利润增长点，“水电、风电和相关产业利润总额增加142%，龙源电力利润同比增64%，是集团第一利润大户”。

　　华能集团负责人也表示，水电、风电产业实现利润占利润总额的比重，比上年分别提高23.8个百分点和7.3个百分点，金融煤炭产业为提高公司效益发挥了重要作用。

　　中电投集团总经理陆启洲表示，2010年集团由于煤价上涨增加成本高达75亿元，利润水平却创历史新高。主要原因就在于“蒙东、青海、贵州、宁夏产业集群利润总额占全部盈利单位利润总额的74%。水电、铝业、煤炭、核电板块大幅增利，金融、电站服务业实现增长预期”。

　　非电板块对华电集团的效益贡献度也大幅提升，集团总经理云公民表示，工程技术板块发展迅速，华电工程、国电南自分别实现利润4.2亿元和1.7亿元，同比大幅提高。金融板块创效水平不断提升，管理资产规模达424亿元，实现利润超过5亿元。去年8月始实现整体扭亏。

　　尽管产业多元化能扭亏为盈，但是，今年火电主业亏损将更大，也更难填补，特别是对华电、大唐这样火电占比较高的集团。云公民表示：“煤价高位运行，成本压力很大。同时，利率每上调0.25个百分点，公司将增加利息支出12亿元，公司负债率已在高位，股本融资愈加困难，控制负债率任务十分艰巨。另外则是环保压力。”

　　除了具有上述相似的压力，大唐集团负责人还表示，“市场煤、计划电”的体制性矛盾对集团公司的影响不断加剧，煤电联动不及时不到位的累计效应将逐年加大，“在稳物价的背景下，电价全国性普遍上调的可能性不大”，利润进一步被压缩。

　　加速向清洁能源转型

　　发电业务加速从火电为主向清洁能源转型早已成为各大集团的共识，也是各大集团下一步工作的着力点。

　　火电包袱较小的中电投显然走在最前面。陆启洲表示，公司水电装机容量高达1774万千瓦，连续两年保持五大集团第一位，清洁能源比重提高3.62个百分点，火电资产比重从61%下降到49%，核电成为国家三大控股建设运营主体之一，掌握了一批优质核电项目。中电投的目标是，到2015年，将形成发电装机1亿千瓦，其中，水电2210千瓦，核电520万千瓦，风电、太阳能发电1100万千瓦，气电、IGCC等440万千瓦，清洁能源比重提高到40%。

　　其他几大集团在清洁能源领域也动作频频：大唐集团去年投产容量达到811.935 万千瓦，发电装机容量1.06亿千瓦，清洁能源装机比例达到19.25%；华能集团去年新投低碳清洁能源装机占投产容量的42%，力争到2015年清洁能源比重超过25%；国电集团去年水电装机突破1000万千瓦，清洁能源装机容量占20%，清洁能源投资占电源总投资的54.5%。集团今年的目标是：新增装机1400万千瓦，清洁能源比重达到21.5%；华电去年新增清洁能源占新投装机的72%，“十二五”的目标是清洁能源装机比重超过30%。

　　大力进军煤炭、金融等产业

　　除了清洁能源，煤炭、金融等相关产业也已成为五大集团主要利润来源。国电集团表示，国电控股煤炭资源去年达140亿吨，同比增加8亿吨，控股煤炭产量4700万吨，同比增长34%。已形成新能源、节能、环保、信息化四大科技产业集群。金融、物资产业协同发展，初具规模。

　　华能集团表示，公司煤炭产能去年达到6412万吨，同比增长34.4%。电煤自给率达到9.4%。控股经营的港口码头设计吞吐能力超过3500万吨/年。到2015年将实现可控煤炭产能突破1亿吨/年，电煤自给率提高到25%以上。统筹发展以煤炭物流为主的交通运输业。积极开发煤电基地、煤电一体化和煤电联营项目。

　　陆启洲则表示，中电投电煤自给率已达到30%。煤炭产能居涉煤央企第三位，电解铝产能全国第二、世界第五。金融产业资产规模和利润水平跃居五大集团首位。“今后五年，产业结构调整的基本方向就是要在煤炭、煤化工、煤提质、微网、氧化铝、铁路和港口码头等关系全局的重大项目上下功夫”。

　　央企整合掘金图

　　华泰联合：自上而下探寻并购重组的投资机会(荐股)

　　1.重组市场下半场好于上半场。近期政策面正在加大结构调整的力度，而并购重组作为重要手段被政府高度重视。中央有意推进跨区域及行业重组及结构性的“民进国退”。离央企整合2010 年要减少至100 家内的最后期限只剩不到5 个月，而很多前期已经预沟通并做了较多铺垫工作的央企单位，后续会有实质的重组动作。

　　2.央企及地方国资万亿资产待注入上市公司。09 年底央企资产规模已超过21 万亿元，控股的境内外上市公司307 家，80%的优质资产已经进入上市公司，而央企也已掌握了A 股市场三成的市值。尽管大部分优质央企资产早已注入上市公司，但预计至少尚有近万亿资产待注入A 股上市公司中。而事实上，由于地方国有资产的总量大于中央企业，因而可供注入上市公司的地方国资潜在数量更加惊人。

　　3.自上而下探寻并购重组的投资机会，央企整合目标临近，后续地方国资有望接棒掀起新高潮。从自上而下的角度可以分成3 个维度进行分析：央企整合、地方国资整合及产业链整合。产业链整合早已开始并将贯穿并购重组始终，军工、医药、零售、电信等行业都值得期待，而其中军工板块最吸引人，建议关注哈飞股份、银河动力、中航重机、北方创业、贵航股份等；医药行业建议关注万东医疗、双鹤药业、天坛生物等；电信电网电力方面建议关注葛洲坝、中卫国脉、上海贝岭、许继电气等；机械行业建议关注常林股份、南方汇通等；零售行业建议关注重庆百货、南京新百、开元控股等。央企整合中科研院所及“小央企”大概率下将被优先整合。建议关注有研硅股、北矿磁材、大唐电信、高鸿股份、现代制药等。而地方国资整合意愿强烈，后续有望接棒掀起新高潮。

　　4.地方国资整合意愿较强，国内很多省市地区已制定通过资本市场整合地方国资的文件。自上而下梳理盘活国有资产将是未来国资整合的主基调，地方政府整合当地国有资产的意愿较强。按照国资委的构想，到2010 年央企家数减少至100 家以内。而到2013 年，中国国资体系将实现大洗牌，央企缩减至30-50 家，地方国企总数亦不超过1000 家。目前，上海、河南、黑龙江、浙江、安徽、江西、重庆、云南、山西、山东、广东、陕西等省市国资部门下发了相关文件，涉及通过资本市场整合地方国资，以此迅速做大做强地方国有企业。

　　5.目前上海国资已向资本市场注入80%以上的优质资产，后续空间有限，下一步我们应该关注谁呢？综合分析，我们建议关注重庆、广东、深圳、广西、江苏、浙江以及安徽、湖南等区域的国资整合机会。（华泰联合证券研究所）

　　中信证券：央企重组大潮，谁引千帆竞航(荐股)

　　通过对历年央企重组整合的考察，我们认为同时满足“行业集中度、企业规模、利润率和政策强度”四个条件的央企近年重组整合概率大，在目前我们看好的各大板块中，按照这四个标准我们判断机械装备及兵器、航天航空、医药、电子及电讯等板块存在重组机会。短期内，钢铁行业集中度较低，重组可能性也较大；我们建议以上板块投资者需重点关注。我们判断相关收益的股票为轴研科技、林海股份、南岭民爆、中航精机、华润三九、大唐电信。（中信证券研究部）

　　中金公司：央企整合主题投资组合

　　央企整合主题已经并将在未来2-3 年期间成为A 股市场的持续投资热点。7 月23 日国资委主任李荣融在央企负责人会议上讲话再次强调，“要以组建国新资产管理公司为契机，加快中央企业重组和调整步伐，今年要把中央企业调整到100 家以内”。截止最新统计，央企尚有123 家，此举也就意味着在未来4 个多月的时间内，国资委至少要完成23 家央企的重组工作，如此密集的重组将是史无前例的。受此消息鼓舞，在最近一个月时间内，央企整合主题相关的股票已经启动一波大幅上涨行情。虑及国资委的长远目标，“央企整合主题”仍将作为一个长期的热点，给A 股市场带来可持续的投资机会。

　　市场为什么追捧央企整合主题？首先资产重组的机会带来企业盈利能力和股票市值的爆发式增长，而且更重要的是在中国当前特殊的制度环境下，非市场化定价的资产重组将不断上演（即以高价进（高价私有化上市公司）、低价出（低价向上市公司注入资产）），这种资产重组方式实际上是“国有大股东”变相向“流通股东”输送了大量利益，因而能大幅刺激股价，甚至成为一种“变相的管理层激励”手段。中国央企未上市资产规模依然较大，加上央企层面发生整合的确定性较高，而且只要“国家对于国有企业收购和转让资产的定价原则并无有效监督，加上内幕交易监管执行力度有限”的现状无根本性改观的情况下，资产重组过程中非市场化定价现象不可能在短期内发生改变来自央企重组题材的投资机会仍将继续收到市场追捧。

　　央企整合的投资机会是否有迹可循？传统上重组主题投资似乎总是以“得消息者得天下”这种方式在资本市场上演绎着股价暴涨的神话，而草根研究则显得无处着手碌碌无为。事实上对于投资者而言，投资央企整合重组主题，无非关心三个最核心的问题：一是哪些央企整合重组的可能性最大？二是投资哪些关联上市公司能从央企整合重组中获得尽可能大的超额收益？三是选择什么时点投资获利最大？基于此，我们在构建央企整合重组主题投资组合过程中选取三个维度标准为：央企整合可能性、上市公司与央企的关系、上市公司当前所处的整合重组进程。我们通过对央企整合模式、行业属性、上市公司与央企的关系、重组进程等因素做了实证检验，结论是：（1）由国资委主导的基于国有经济布局和结构调整的央企重组（含横向整合、纵向整合和产研重组等方式）可能性及力度最大，而以央企主导的基于提升企业竞争力的重组（即分拆重组方式）次之，以资产经营公司主导的基于不良资产处置的重组（托管方式）最末；（2）依据国家战略要求、产业结构调整升级方向等角度出发选择的行业将是未来央企重组的主要领域，未来投资机会更多；（3）央企关联上市公司中“大集团小公司”、“有资产整合重组相关承诺公司”、“科研院所控股公司”等类型在重组中往往更易于获得显著可观超额收益；（4）从投资介入时间点上来看，首次重组重大事项公告或董事会决议公告后介入重组主题投资将会获得显著可观的超额收益。

　　我们用“三维一审”选股法构建央企整合主题投资组合。首先基于上述的“三维”选股法初筛得到的央企关联上市公司股票池，然后采用基本面审核（GARP，即合理价格成长投资法量化策略，此举目的是为了甄别出重组预期给股价带来的溢价之后，寻求一定的股价安全边际），构建了未来半年的央企主题投资组合，如下：

　　（000822）山东海化，（600372）*ST昌河，（600081）东风科技，（600312）平高电气，（600523）贵航股份，（000423）东阿阿胶，（600062）双鹤药业，（000024）招商地产，（000851）高鸿股份，（002281）光迅科技，（600498）烽火通信，（000930）丰原生化。（中金公司研究部）

　　东方证券：央企整合主题投资应有新思路(荐股)

　　行业层面上，在国有资本布局战略性调整的背景下，未来央企整合重点将逐步转至机械、电子、冶金、化工等支柱产业及医药等高新技术产业中的重要骨干企业。集团层面上，此前国机、国药、五矿等央企集团的积极动作不仅体现了国有资本向支柱产业集中的导向，同时也表明了未来一段时期内，集团层面的海外并购（ODI）及集团内部的资本运作将可能成为央企布局产业链的主要形式。

　　投资建议：结合对于未来央企整合方向的判断，我们认为，受益于国有资本的战略性调整，以及相关央企在产业链上的布局，军工、机械、医药、电子、化工、冶金、建材等支柱产业中的央企集团值得关注，而作为相关业务平台的上市公司将被赋予较强的整合预期。综合以上因素，我们重点推荐：葛洲坝、中国中铁、中国建筑、天地科技、现代制药、长城电脑。（东方证券研究所）

　　广发证券：央企重组受益程度最大的是航天军工股(荐股)

　　1、并购重组进程有望加快，央企整合重组提速，证券化程度不高的航天军工股受益

　　目前航天军工行业资产证券化程度不高，预计在30%以下。并购重组、央企重组受益程度最大的行业为航天军工股。

　　2、第一，国际局势，北约亚洲版雏形显现，台海危机将在中长期让位于东海、南海紧张局势。第二，中国全球利益看，中期看，经济政治上崛起的中国在海岸线以及海外利益日益增多，建立与之相称的军事力量将成为必然。第三，国外工业外部型很强的产业，技术的带动、出口等对经济有正面促进作用。战斗机、舰载机、航母以及配套军舰、卫星、雷达、通讯导航设备、导弹需求增加。收益标的洪都航空、中国重工、中国卫星、航天通信、哈飞、中信海直、航天电子、四创电子、高淳陶瓷。

　　3、我们持续推荐跟踪的洪都航空、高淳陶瓷内生增长强劲、外延注入预期明确

　　洪都航空：如果L15定型后，60架教练机需求（国内30+30出口）贡献EPS为1.5-1.8元，K8 30架贡献业绩.40元，轻型战斗机需求如果50架贡献1.0元。稳定状态下转包业务贡献业绩0.10-0。20元。在量产后有望达到3.3元。15-20倍估值在50-66元。防务平台资产注入预期下的期权价值构成新的安全边际，注入资产规模在公司的4倍。

　　高淳陶瓷：战略价值明显，市值低。备考也即0.90/1.3/1.6元。公司目标价格过会后50元，不考虑重组预期。考虑重组预期，可以看高30%以上。（广发证券研究中心）

　　新兴产业机构研究

　　广发证券：电力设备新能源2011年投资策略(荐股)

　　发电环节注重于可再生能源的发展，看好核电、水电和太阳能

　　火电投资的低增长甚者是负增长已经是不可避免。核电将继续保持高增长；水电将走出前期低迷，引来“V”型反转。这两种发电方式将承担起火电发电占比下降的能源供给责任。风电的高增长已经不可持续，太阳能由于基数较低，依旧可保持高速增长。输配电环节着重“特高压”、环网和农网等，及以此为基础的“智能电网”建设。

　　国家在“十五”和“十一五”着重220kV和500kV区域电网的建设，目前这两个电压等级的电网已经相对完善。我们认为从2011年开始，后续的电网建设中心将转向农网、城市环网等配网项目和大范围、长距离的特高压骨干网络以及以此为基础的智能电网建设。“特高压”和“智能电网”建设将进入井喷阶段。另外配电、变电环节电压等级更低，线路损耗更明显，我们认为国家后续很有可能出台更为积极的政策扶持以降低电网输送过程中的损耗。

　　用电环节促使电力电子技术应用和电机节能的提升

　　围绕着降低单位GDP能耗这一重心，包括工业节能、变频节能、合同能源管理、无功补偿、谐波治理和提升电机能效等级等依旧是未来国家政策扶持和投资重点。在这一环节上，电力电子技术将得以更为广泛的应用和发展，整个行业进入黄金发展阶段。

　　行业投资逻辑

　　沿着电力设备整条产业链，寻找快速发展以及重点投资的行业龙头或技术有突破的上市公司。

　　重点关注上市公司

　　特变电工、国电南瑞、东方电气、置信电气、浙富股份、海通集团、新大新材、精功科技、汇川技术、英威腾、合康变频、荣信股份、海得控制、鼎汉技术和卧龙电气。（广发证券研究中心）

　　申银万国：2011年电力设备和新能源投资策略(荐股)

　　投资评级与估值：我们认为，“十二五”核电和特高压将进入高景气周期。其中“十二五”期间特高压将进入建设高峰期，特高压主设备厂商将显著受益，依次推荐中国西电（特高压变压器、GIS、直流换流阀、电子互感器）、特变电工（特高压变压器）、平高电气（GIS）、荣信股份（可控串补、无功补偿器），天威保变（特高压变压器）。核电装机有可能超预期，重点关注核电核岛常规岛供应商：东方电气、上海电气；以及关键零部件：中国一重、江苏神通、海陆重工、盾安环境、嘉宝集团和久立特材。

　　有别于大众的认识：

　　（1）“十二五”智能电网将进入全面建设阶段，特高压作为坚强智能电网的骨干网架预计也将进入建设高峰期。根据国家电网规划， “十二五”期间 “三华”地区特高压交流线路将建成“三纵三横一环网”，总投资将达3000亿元；“十二五”特高压直流线路将新建11条，预计总投资约2000亿，因此特高压设备商将显著受益特高压建设加快。

　　（2）“十二五”电网投资预计可能大幅增长，总量或超2万亿元。随着智能电网建设的全面推进，我们认为，“十二五”期间国网和南网的电网投资将大幅增长，预计年均将超过4000亿元，总量超过2万亿元，显著高于“十一五”期间的1.5万亿，领先的一次设备供应商将显著受益电网投资加大。

　　（3）核电是未来新能源发展的首选，未来实际装机规模可能超过规划。核电经济性显著，如果考虑碳排放成本，核电发电成本最低。核电具有技术成熟、运行稳定、容量大等特点，将成十二五战略新兴产业新能源的第一选择，预计未来实际装机规模可能超过预计，核电主设备以及零部件厂商将受益。

　　股价表现的催化剂：特高压后续项目获批、电网投资加大、新兴能源产业规划出台

　　核心假设风险：特高压项目进展缓慢、电网投资下滑、核电规划低于预期。（申银万国证券研究所）

　　平安证券：电力设备与新能源板块2011年投资策略(荐股)

　　1、 电气化将不断深入，看好行业长期的成长性。一方面，我国电气化仍然有很大空间，还会继续向替代人工、节能减排、交通电气化、农村电气化等四大方面深入发展。另一方面，部分高端电力设备领域，我国企业正逐步形成竞争力，未来进口替代、出口的空间巨大。

　　2、 符合节能减排政策，重点看好用电设备行业。我国将持续推动全社会的节能减排，相关产业将得到重点支持和鼓励。包括电力电子设备在内的用电端设备是节能减排的主力军，未来景气度将持续提升，强烈推荐电力电子行业。

　　3、 长期看好新能源发展，重点看好光伏行业投资机会。光伏行业将保持景气周期，预计2011年全世界光伏新增装机将比2010年略增，多晶硅明年供给将略大于需求、价栺将有所回落。光伏行业不断扩产，同时组件价栺不断下降，看好一体化企业及设备供应商。

　　4、 看好智能电网领域的确定性机会。2010年电网投资是近年来的一个低点，预计“十事五”期间电网年均投资将达到4000亿元，短期内电网投资的大幅增长将给电网一事次设备带来交易性机会。智能电网领域，看好确定性较高的智能变电站（电子式云感器、在线监测）、柔性输电、智能用电行业。

　　5、 重点推荐股票：基于行业分析和估值角度考虑，我们重点推荐海通集团、精功科技、东方电气、特变电工、国电南瑞、荣信股份、科陆电子、卧龙电气、汇川技术、英威腾。（平安证券）

　　申银万国：2011年新材料产业链投资机会(荐股)

　　未来十年战略新兴产业将保持27%的年复合增长率。到2015年，战略性新兴产业形成健康发展、协调推进的基本格局，对产业结构升级的推动作用显著增强，增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右，而2010年新兴产业的占比只有3%；到2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右。未来10年战略新兴产业的CAGR将高达27%。

　　新材料是五大战略新兴产业之本。在重点支持发展的七大新兴产业中，新材料是节能环保、新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新能源汽车五大产业的基石。新能源发电拉动钛材、锆材、高温合金、稀土永磁、CIGS的CAGR保持30%以上；非晶带材、蓝宝石衬底存在50倍的需求空间，节能电机产生10倍量的钕铁硼材料需求；高端装备制造推动钛材、高温合金无限增速；新能源汽车对稀土永磁材料的需求占比将达到20%以上。

　　光伏、超导倍速增长，非晶、高温合金增速释放最快。因为光伏CIGS与超导的基数效应，未来5-10年将保持300%的年复合增长率；而高温合金、非晶以及蓝宝石衬底则受高端装备制造业高速增长中以及节能产业的推动，将保持50%以上的CAGR。同时，在综合节能、新能源汽车以及新能源发电未来5-10年的成长基数，稀土永磁除将依然在工业节能电机、新能源汽车电机、风电的需求拉动下保持30%以上的高速增长。

　　给予行业“看好”评级，重点推荐在新材料行业具有优势垄断地位的寡头企业：安泰科技、综艺股份、钢研高纳。同时，选择在行业需求增速具有高增长情况下的龙头个股：中科三环、宁波韵升、宝钛股份、东方锆业。（申银万国证券研究所）

　　私募持仓渐露端倪 重点布局新兴产业

　　⊙中国证券网记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文

　　随着上市公司年报的逐步出炉，颇为“神秘”的私募基金持仓情况初露端倪。不少阳光私募大举购入牛股，其持仓的股票中，绩优股、成长股兼备，个别明星私募基金去年4季度最新“入驻”的个股，在弱市中涨势凌厉表现十分亮眼。

　　近两年来阳光私募“异军突起”，规模迅速壮大，阳光私募对市场的看法、解读、投资动向均为成为投资者密切关注。但是，因为从不披露持仓比例和投资明细，阳光私募基金的投资组合颇为神秘。

　　不过，已披露的上市公司年报则为投资者一窥阳光私募的选股思路提供了最佳途径。哪些上市公司能进入私募大佬的“法眼”，阳光私募看好哪些行业和公司，这一切都在上市公司年报中露出了痕迹。

　　泽熙瑞金掌门人为敢死队前“总舵主”徐翔，其操作手法以灵活剽悍见称，该私募良好的投资业绩使得其管理规模迅速走高，目前已在3只上市公司年报的前十大流动股东中现身。

　　受益于光伏行业景气，精功科技的太阳能多晶硅铸锭炉的需求进入高速增长期，该股一路强势上涨，昨日再度创出新高，2月份以来涨幅已经接近40%。精功科技年报显示，无论是公募基金还是私募基金，都于去年四季度大举建仓该股。在前十大流通股股东行列中，泽熙瑞金1号去年4季度建仓了122.46万股。此外，双盈8号和三羊卓越2期亦分别建仓150.98万股和94.15万股。

　　此外，恒星科技则受到泽熙瑞金的持续青睐。公司年报显示，继去年3季度建仓该股后，去年4季度泽熙瑞金1号和泽熙瑞金2号均大举加仓，分别位列恒星科技第二大和第五大流通股股东。据了解，尽管恒星科技传统业务成绩平平，但市场认为公司在去年大举进军光伏产业转型新能源高新企业，在政策利好的背景下，利润将可实现较大提升。

　　值得注意的是，泽熙瑞金还现身于华丽家族的前十大股东名单中，该地产股在严厉的地产调控中强势上涨，2月份以来累计涨幅超过20%。值得注意的是，华丽家族年报表示，在2011年将密切关注诸如生物医药、新能源、节能环保和金融等行业，并逐步培育公司的第二主业。券商研究员判断，公司将转型实施“房地产+X”的发展战略，这有利于平滑房地产行业的风险，提升公司业绩的稳定性。

　　一向以稳健投资著称的朱雀基金则将关注点放在了ST长信上，公司年报显示，朱雀9期在去年4季度新进ST长信306.24万股，成为该公司第4大流通股股东。2011年1月31日，ST长信终于发布重组公告，公司拟注入文化旅游资产。

　　蒋锦志执掌的华润深国投信托有限公司——景林稳健II号则同时出现在上海佳豪、富春环保两只股票的“前十大”中，其中新进持有上海佳豪72.76万股，为其第三大流通股股东；新“入驻”富春环保54.20万股，占流通股比例1.25%，为其第七大流通股股东，上述两只股票今年以来涨势亦十分强劲。