中国“热钱”压力几何？昨天，中国国家外汇管理局发布了第一个跨境资金流动监测报告，首度披露了中国官方对“热钱”的估算数据：2010年“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占当年GDP的0.6%。

　　昨日发布的《2010中国跨境资金流动监测报告》称，过去10年“热钱”年均流入近250亿美元，占同期外储增量的9%。

　　355亿美元

　　被高估了吗

　　就355亿美元的“热钱”规模数据，外管局有关负责人17日阐释说，该数据是参照国际收支平衡表，并兼顾中国特点的跨境收付、银行结售汇等数据作出估算的，但该数据中还包括了部分非套利项目，故355亿美元的“热钱”规模仍可能高估。

　　外管局有关负责人表示，中国大规模跨境资金净流入与实体经济活动基本相符。对此判断，史晋川并不认可。他表示，就平时接触的信息和了解的情况看，355亿美元存在着低估的可能，因为这个规模实在难以准确掌握。就其影响来看，相对于中国这么大的经济体量，去年仅占GDP0.6%的热钱规模很难对实体经济冲击并不大，当然在某些时候某些领域，热钱会起推波助澜的作用。

　　最明显的莫过于房地产市场。最近两年多来，我国房地产价格直线上升，尤其在北京、上海、杭州、南京等一些大城市，房地产价格上涨20%以上，甚至达到50%。即使2004年严厉的宏观调控也没有抑制房价的急剧上涨。因此，不能排除一些套利资本进入了我国的房地产市场。

　　违规热钱

　　披着合法外衣混入国内

　　关于“热钱”如何流入中国，版本很多。据国家外汇管理局浙江省分局介绍，目前热钱流入方法可谓五花八门。

　　例如，部分加工贸易企业利用价格做文章，即通过高报工缴费、虚增可收汇额度和转移定价等方式达到多收汇、多结汇的目的；部分转口贸易企业利用收付汇时差“动手脚”，即通过收汇后全额结汇、推迟付汇及虚构交易等方式扩大外汇净流入；服务贸易项下“热钱”主要是以运输费、咨询费名义违规办理收结汇，有些企业以服务贸易收入的名义收取资本项下外汇资金，以逃避外汇监管。

　　部分外资企业虽有真实项目，但无真正的“外资”，有的干脆就是“空壳企业”，所需外汇通常通过中间人与地下钱庄之间进行资金交易，资本金结汇后用于归还地下钱庄或境内外出资人。个人项下的“热钱”主要是通过分散汇入—分散结汇—集中入账等多种形式，通常以“蚂蚁搬家”的方式分散渗透，将大额资金化整为零进行分拆结汇。

　　“近年来，我国有热钱违规流入现象，但尚未成规模集中流入。”国家外汇管理局该份报告指出，近年来，外汇管理部门历次专项检查发现了一批“热钱”违规流入的典型案例。从去年2月起到去年10月底，共查实各类外汇违规案件197起，累计涉案金额73.4亿美元。

　　防堵热钱

　　还需多管齐下

　　热钱，曾是造成全球融场动荡乃至融危机重要根源。无论发生1994年墨西哥融危机，还1997年东南亚融危机，热钱都在其中扮演了不光彩角色。

　　最近热钱之所以泛滥，其背后是全球性的流动性过剩问题。美联储为化解国内危机开足印钞机，二次量化宽松政策是不折不扣的输出通胀。

　　美联储以邻为壑、加上利率差，导致“热钱”滚滚流入中国套利。史晋川认为，中国经济向好才是国际资金大量流入的主要原因。顺周期资本流动，令中国国内宏观调控更加艰巨和复杂。

　　“短期来看，在国家外汇管理体制未放松之前，部分热钱只能靠堵，从长期来看，必须改革外汇管理体制，扩大资本市场开放力度。”史晋川表示。

　　去年下半年，央行行长周小川曾形象地提出把热钱引入一个池子，通过总量对冲方式，避免影响实体经济，引起了财经人士的广泛关注和猜想。

　　池子究竟是什么？后来，央行副行长马德伦揭开了谜底，所谓的“池子”是一系列政策组合，既包括对流入资本的外汇管理(如前不久外管局刚发布对流入资本的管制政策)，也包括存款准备金等一系列政策措施，是个“政策池”。

　　何为热钱

　　所谓热钱(Hot Money)，又称游资(Refugee Capital)或叫投机性短期资本，只为追求最高报酬以最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。

　　这只是大概的定义。如何甄别热钱以及确定热钱的数目大小，却非易事。因为热钱并非一成不变，一些长期资本在一定情况下也可以转化为短期资本，短期资本可以转化为热钱，关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机，从投机走向逃离。“热钱本身不是国际金融学的正规名词，并不纳入国民经济账中，所以只能按其性质来定义。”浙江大学社会科学部主任史晋川认为。

　　目前，国内对“热钱”规模比较流行的测算方法是：“新增外汇占款(或外汇储备)－贸易顺差－实际利用外资＝热钱”。根据这个算法，流入中国的热钱数目惊人。记者 俞萍丽 首席记者 罗凰凤