人民币要走向国际化，必须忍受不存在的虚假贸易，是中国的金融监管当局所预期和众多经济学家公认的事实。然而本报从相关渠道获悉，2010年6-11月半年内达到3400亿元人民币的跨境贸易结算数据，还是让作为人民币离岸交易中心所在地的香港金融管理局(以下简称香港金管局)产生了担忧。

　　2010年12月23日，一封由香港金管局下发的警告信传到了在港的各家银行手中，记者了解到，在这封信内，金管局将对在特别行政区使用人民币的相关规定进行技术调整，而各家银行必须加大力度，防止企业伪造贸易文件以获得人民币额度，同时还要特别关注新客户提出的大额交易要求以及关联实体之间的交易。

　　就在同一日，香港金管局网站也刊登了总裁陈德霖对香港人民币业务的最新介绍。陈德霖具体阐述了金管局与中国央行商讨决定后对人民币跨境贸易结算机制进行调整的措施，包括在港参加人民币结算的银行首先得利用在贸易结算项下向客户收购的人民币，来满足客户购买人民币的需求，不足的净额才可通过清算行到上海外汇交易中心购买人民币。其次，参加行只可为客户三个月内需要进行贸易支付给内地的交易，通过清算行到上海购买人民币。

　　“由于人民币在内地的资本项下是严格管制的，它和香港之间产生的利率和汇率双重差异，造成中外贸易商甚至清算行在香港和内地之间进行的人民币套利行为无法避免。”1月13日，兴业银行首席经济学家鲁政委在电话中这样向《华夏时报》记者表示。

　　虚实难辨的贸易

　　“一张伪造的贸易单据，就可以让数千万甚至数亿元的人民币从内地的各个省份流到香港，在香港的出口商从我们这里接受人民币付款，然后以更具吸引力的离岸汇率将其兑换成美元。”1月11日，上海一家贸易公司不愿透露姓名的财务经理对本报记者如是说。

　　“就像通过淘宝网购买东西。”这位财务经理如是描述虚假贸易的过程：销售方先把钱打到购买方的账上，然后通过不存在的购买行为完成交易，资金再从购买方的账户通过支付宝转到销售方一端。只不过，在人民币跨境贸易结算中，销售方在香港、购买方在内地，但是由于人民币在香港利率更低、汇率也更低，将其兑换成美元相比于内地可以兑换更多，这其中存在2%-3%的利差。对于双方甚至交易平台的结算行来说，都有利可图，就会有机构去做虚假交易。

　　尽管在接受本报记者采访时，鲁政委并不愿意对3400亿资金中到底有多少比例是不存在的虚假贸易作测评，但是他也表示，从国际来说，全球的外汇交易中有99%是没有真实交易背景的，只有1%有真实的贸易记录；而在人民币升值的背景下，所有人都有足够的动力去购买人民币，这种情况无法避免。当然，如果人民币真的一点都不存在套利空间，不升值，那么人民币也就无法真正成为国际货币，这一点无论对于金融监管当局还是经济学家而言，都是心知肚明的。不过人民币在香港套利必须在可控的范围之内，不能纯粹为了获利而获利。

　　1月12日，汇丰(中国)首席经济学家屈宏斌在其环球经济展望的年会上接受本报记者采访时称，对于人民币跨境贸易结算中出现的套利行为是正常的，而且也不会影响人民币跨境贸易的进程。他还乐观预计，人民币跨境贸易将会以惊人的速度发展，在未来五年内，中国有望三分之一以上的进出口贸易用人民币结算，以后每年将会有接近2万亿以上的贸易总量用人民币结算，人民币在未来五年会成为全球贸易的三大货币。

　　上海一家参与跨境人民币贸易结算的大型商业银行负责人也表示，全国有67359家企业获得试点资格，未来还有进一步扩大的趋势，而要想保证每一家都老老实实做实物贸易往来，这是不可能的。

　　本报记者也了解到，人民币套利最大的诱惑就在于利率。以贷款为例，在香港贷港币，利率是1%-2%，最高不超过2%，而在国内贷人民币，利率最少是5%。这中间就有3%的套利空间。如果在香港用多贷港币换成人民币，只需提供贸易单据，显示需付给内地人民币的需求，就可以做人民币贸易融资结算，这就意味着可以用1%-2%的利率借人民币，非常划算。

　　此外，由于香港和内地的人民币汇率存在差异，也为人民币套利带来空间。以1月13日的汇率为例，内地美元兑人民币的中间价是1：6.5997，而在香港则是1：6.5861，两地的汇率相差0.0136，也就是1.36%的汇差。在香港以658万人民币兑换100万美元，则在内地可以兑换659万元，中间价差超过1万元，而且因为限制较为宽松，香港离岸市场与内地市场美元兑人民币通常存在溢价，溢价水平与香港人民币紧缺程度成正比。

　　金管局堵漏

　　1月7日，渣打银行亚洲区市场主管彭达贤接受外媒采访时也承认，国际投资者对人民币的狂热需求，压低了香港市场人民币的利率，从而让企业产生了使用人民币进行贸易或融资的动机。连外国出口商都看到，与中国内地相比，人民币对美元汇率在香港存在溢价，他们在香港市场需要人民币。

　　而诚如鲁政委所说，对于人民币在香港作为离岸货币，因为套利冲动产生的虚假贸易，需辩证地看。虽然中国央行和香港金管局首先希望这3400亿的跨境贸易额是真实交易，然而只要虚假交易的风险是在可控的范围内，人民币套利在香港不会一发不可收拾，那么有一点虚假交易会助推人民币更快地成为国际货币。

　　但是在事实上，人民币套利空间导致的虚假贸易正在香港肆意生长。

　　2010年11月，作为香港人民币清算行的中银香港突然对外宣布，用于人民币跨境贸易结算的额度用完。但是在2010年前十个月，中银香港的人民币额度只用了20个亿，而在10月份的前两周，一下子暴涨到60个亿。

　　在香港，根据香港金管局公布的数据显示，截至去年11月底，香港的人民币存款总额达2796亿元，比10月底和2009年底分别增加625亿元(或29%)和2169亿元(或246%)。仅仅一个月，香港的人民币就增加了625亿，如果按照这样的增长速度，不到两年，在港的人民币存款就将达到1万亿元人民币。

　　“人民币跨境贸易和人民币国际化必须循序渐进，如此大跃进似的增长必然是中国金融监管部门所不愿意看到的。”一位市场人士如是分析。

　　正因为如此，陈德霖12月23日也表示，为保持香港人民币供应的稳定，金管局会利用与人民银行的货币互换安排，提供200亿元人民币，作为一个常设的资金池，为跨境贸易结算和支付提供人民币资金，而且这个资金池可以应付企业的需求。尽管陈德霖并未明确暗示，但是在另外一条措施中，陈德霖称由于人民币可兑换性目前仍然受限制，金管局要求参加行的人民币长仓或短仓，不可超过其人民币资产或负债的10%，抑制企业以及银行投机套利需求的决心显露无遗。