中国央行为何没有加息

　　作者:By Jonathan Granby

　　期望越高往往失望越大，上周市场仿佛被中国的加息预期压得喘不过气来，等来的却是中国央行宣布提高存款准备金率的消息。对于猛增的通胀率，中国央行竟采取这种温和措施，的确出人意料，但我们仍然认为中国将在未来多次加息，中国的决策者已经表示来年的工作重点是保持物价稳定。

　　据华尔街日报报道，中共中央经济工作会议在北京召开，会议提出把稳定价格总水准放在更加突出的位置。国家主席胡锦涛和总理温家宝在会上发表了讲话，明年的工作主题与今年相比已有明显转变。控制物价可以理解为降低通胀压力，周六发布的经济数据显示，11月份中国CPI已达到两年多以来的最高水平。德意志银行中国经济学家马军称此次会议表明了中国官方的态度，就是继续紧缩货币政策，包括进一步加息以及放缓信贷增长。

　　中国不愿加息，或许说明了中国人民银行和国务院的犹豫态度，它们担心加息过激会影响银行业的健康，会拖慢经济增长，这是领导层不愿看到的。中国人民银行可能采取按兵不动之类的措施。最近我们讨论过一个经济学家们提出来的观点，即中国近期的通胀上升是暂时性的，中国的贸易帐正在并将继续收窄，中国央行可能认为随著外贸增长放缓和人民币升值，中国的贸易顺差可能降低，通胀率将在2011年自然回落。尽管上周五中国的贸易数据超出市场预期，我们要提醒读者11月份的贸易数据并不足以说明未来的趋势，中国的贸易顺差的确有可能在2011年收窄。

　　上周五中国央行宣布提高存款准备金率出乎许多分析师的预期，比如汇丰银行，在其发送给客户的报告中汇丰银行称，与我们以及市场预期的加息相比，提高存款准备金率的举措更加温和。提高存准率实际是个权宜之计，尽管中国央行在数月以来多次提高存款准备金率以图遏制通胀，但中国的各大银行仍放出了大量贷款。据11月的数据显示，中国的各大银行在今年前11个月共发出贷款7.45万亿人民币，已经接近中央本年度7.5亿人民币的放贷额目标。权宜之计显然不足以控制物价，中国央行唯有采取强硬措施才能解决问题。

　　该说的都已说尽，中国央行采取如此措施也许自有其道理，但我们仍然重申文章开盘的观点，我们坚信未来中国央行将多次加息，只有加息才能遏制通胀压力。在之前的文章中我们曾表示中国的通胀不是一个暂时性问题，但争论这个并不重要，我们预计中国央行将尽其所能解决这个问题，恢复物价稳定。