美联储摆出的二次量化宽松姿态没有推高股市，却让日元涨疯。

    周三盘 中，美元兑日元一度跌破85关口，低见84.72的15年新低。对于本就处境艰难的日本经济来说，日元的持续升值可能带来灾难性的后果。日本首相菅直人 12日紧急致电内阁官房长官仙谷由人，表达对日元“升值太快”的担忧。与此同时，央行、财务省等部门的官员也在紧急行动，对汇市实施口头干预。

    分析人士认为，当前日元兑美元的连续上涨，很大程度是缘于美国经济基本面和美元疲软的“被升值”。对于日本当局而言，要通过进一步放松货币政策或是直接买入美元等方式来干预汇市，很难有明显的成效。

    传闻央行启动汇率检查

    6月初以来，随着全球市场企稳，投资人的关注焦点从欧债危机转移到美国经济的复苏乏力，加上外界对于美联储重回量化宽松的预期升温，美元连续走弱。在此背景下，日元兑美元持续大幅升值。

    本 周，在美联储宣布“二次量化宽松”措施、暗示货币政策转向之后，日元兑美元升势再度提速。11日盘中，美元兑日元一度跌破85的心理关口，低见 84.72，为1995年7月以来的15年新高。二战结束以来，日元汇价最高点为1995年4月19日创下的79.75。

    日元升值会给出口导向的日本经济带来多重冲击。首先，强日元会削弱众多日本出口商的竞争力，压缩企业利润；另外，日元升值也可能加速日本企业向海外转移生产基地，加剧产业“空心化”。

    正因如此，日本股市近期连续走低。截至12日收盘，日经指数已连跌五天，当天的跌幅为0.9%，盘中一度创13个月新低。11日，日股跌幅高达2.7%。

    严峻的形势也惊动了日本政府。日本首相菅直人12日紧急致电内阁官房长官仙谷由人，对日元“升值太快”表示担忧。当天，日本财务省财务官玉木林太郎与日本央行负责国际事务的理事中曾宏举行会晤，就日元汇率飙升问题展开协商。

    鉴于日元升势太猛，日本当局也一改之前闭口不谈干预的立场，开始通过一些试探性的措施来干预市场。

    12日下午，日本财务大臣野田佳彦专门就日元汇率问题召开临时新闻发布会。他在会上表示，汇率过度波动对经济不利，他已与首相和内阁官房长官讨论了这一问题。野田佳彦还表示，密切关注外汇市场动向的同时，日本政府将就日元升值采取“适当措施”。

    早前，央行据传曾在12日早间对外汇市场进行了罕见的汇率检查，此举被不少人视为口头干预的行为。在日本，是否干预汇市由财务省决定，央行则是具体的执行机构。

    企业“压力测试”

    IMF的一位高官周四也对日元升值表示担忧。该机构亚太区主管表示，日元进一步升值将给日本的经济前景带来下行风险，如果日元持续升值，IMF将为此感到担忧。

    经济学家指出，这一波日元的大幅上涨，根本原因在于围绕美国经济前景的不确定性增强，同时美国持续放宽货币政策，也使得日美两国的利差缩小，削弱了日元作为首选套利交易货币的吸引力。

    另一方面，美元的持续疲软也开始促使更多国际投资人将目光投向被冷落多年的日元资产上，进而在一定程度上推高日元。此外，出口反弹带来的顺差增加，也增加了日元的上行压力。截至3月31日的一年里，日本经常项目顺差同比增加27.9%。

    不少分析人士认为，迫使日本政府干预汇市的一个临界汇率水平可能是85。考虑到美元兑日元近日曾跌破该位置，外界对当局可能实施干预的预期愈加强烈。周四欧洲盘中，美元兑日元基本持平，在85.25附近交易。

    有更多迹象表明，日本当局已经将日元汇价的因素提到议事日程的首要位置。政府刚刚宣布，针对200家企业展开类似“压力测试”的调查，以了解日元急升的影响。

    根 据日本经济产业省11日的声明，当局将对约200家企业展开紧急调查，了解日元急剧升值对国内企业产生的影响。调查内容包括日元升值对企业造成的打击及企 业采取的应对措施，调查对象为汽车、电子电器等行业的大中小企业。调查预定于8月底结束，经产省将以调查结果为依据采取相应对策。

    干预谈何容易

    仅仅是口头的干预，很难有实际的效果。分析人士表示，眼下摆在日本政府面前的选择有两个：一是进一步放松货币政策，间接影响日元汇价；二是直接通过买美元抛日元的方式干预汇市。不过，不管是哪一种方式似乎都面临挑战，也未必有效。

    上述IMF官员就敦促日本央行效仿美联储进一步放宽货币政策。尽管日本的利率水平已接近于零，并且也推出了一些释放额外流动性的措施，但IMF认为，日本央行仍有探索其他方案的空间。

    摩根大通12日表示，目前看来，日本央行很可能在9月7日的下次议息会议前召开紧急会议，并延长向市场供应流动性的期限和规模。类似措施可能会压低日本较长期利率，给本币施加下行压力。不过，任何进一步放松政策的举动，都可能被美国持续的货币宽松所抵消。

    另一种更强力的措施则是通过卖出日元、买进美元来直接干预外汇市场。日本官方称，从2004年以来就一直没有采取过这种干预措施。

    日 本政府之所以一再拒绝动用直接干预的手段，也是出于无奈。分析师表示，日本要想干预汇市，就要和汇率市场上一些非常强大的趋势相抗衡，其中最主要的一个就 是美元的整体弱势。瑞信经济学家陶冬(博客)认为，日元是“被升值”的。在美国经济转弱、欧债阴云不散、美欧量化宽松退出无期的背景下，日本相对之下显得 不那么差。

    此外，日本干预汇市也缺乏有力的外部政治支持。不管是美国还是欧洲，都在打扩大出口的牌，日本要发起有协调的国际干预 几乎不可能。欧元区的一位官员周三已表示，欧洲当局不欢迎日本政府进场干预日元，主要央行联手干预更不可能。而如果日本独自行动，成功的可能性很小暂且不 说，还会被扣上一个“操纵汇率”的帽子。

    鉴于上述种种原因，业内普遍看淡日元后市走势。巴克莱和摩根大通预计，美元兑日元可能在一个月内跌向79.75的战后低点，后者也是日本1971年放弃盯住美元以来，美元兑日元所触及的最低水平。