大盘2300点止跌后，展开了一波回升行情，但总被种种政策传言所打断，这表明今年A股的底部将比2008年更复杂。上半年表现优秀的私募基金“金中和系列”以及“隐形冠军系列”在接受《红周刊》采访时，均表示对下半年政策走向看不清楚，因为当前货币政策的目标太复杂太矛盾了。
    
底部要看政策脸色
    
“目前我们所面临着经济发展与政策调控的矛盾性。”深圳市金中和投资管理有限公司首席执行官曾军认为，A股市场上半年表现落后于全球的主要原因在于经济下滑甚至“二次探底”的担忧，导致了对大投资方向的困扰。“一方面是经济预期下降，另一方面则是通胀和地产泡沫的预期不断加强。在这种复杂的市场背景下，我们没有下阶段政策出台可预测的标准，而今年政府力推的经济转型，也没有指明未来新的增长点，缺乏市场信号”。
    
北京京富融源投资管理有限公司总经理林海掌管的阳光私募产品“隐形冠军系列”上半年成绩不错，对于下半年政策他稍显乐观，“感觉当前政策口风与前些日子出现了变化。首先，汇率弹性提高以后加息的压力小了，CPI也见顶回落了，我判断现在已经过了加息窗口；其次，地产政策虽没有放松但也未加紧。所以未来的货币供应量放松的趋势会越为明显”。
    
他认为2500点以下的下跌是非理性的，“从技术上看，上证指数自去年9月以来的下跌在形态上是个旗形结构，深圳综指则是箱形结构。7月初的最低点从位置上都已经达到了两个结构的下轨或下沿（见图2、图3）。不过，上证指数的下轨线随着时间的推移是逐波降低的。”林海判断，2300点是否是低点，还要看下半年政府是否会继续实行紧缩政策。“如果继续紧缩，其结果必然会演变成二次探底，市场反应可能会比2008年更加激烈。”
    
下半年将再发入场券
    
在曾军眼中，当前经济面临的种种问题都可以归结为转型期的阵痛。“阵痛期所暴露的问题往往对未来经济增长起到正面效果。恰恰因为这些问题的存在，会倒逼经济加速转型，完善医疗、教育等社会保障制度。我们不必担心中国经济二次探底，一方面基建投资的空间和可实施的力度仍然存在；另一方面内需仍有巨大的释放潜力，未来两年保证8%的GDP增速没有问题。”曾军对《红周刊》记者说。
    
“我们要在市场充分反应主要利空因素后，把握以更合理的价位进入资本市场的机会”。曾军判断说，4月以来的下跌令整体市场的估值已经充分地反映了对宏观经济的悲观预期，但是前期高估值的中小盘股估值还需要一个消化的过程。三季度市场可能会有一个低点吸纳、分享中国经济高速增长红利的一个非常好的二次入市的机会。
    
林海掌管的阳光私募产品目前整体仓位仅有3成多。“我们在等待一些底部信号，比如成交量的持续放大，加上一些新的政策信号。”林海所谓的“新的政策信号”是指：重点盯住财政部、银监会、人民银行的新动作。“如果有刺激政策或放松措施出台，就可以确定底部。弱市能维持多久，关键看政策。”
    
看好两大投资主题
    
对于下半年的投资机会，曾军看好经济转型中的两大投资主题：一是大消费，包括零售百货、食品饮料、医药、服装纺织等，尤其看好医药。另一个是新能源，包括节能环保、智能电网等。如果市场趋势转折的话，还可以阶段性考虑包括银行、保险、券商在内的超跌大金融板块。
    
林海也看好智能电网，认为由于该行业买方的垄断性，企业战略布局刚开始，持续性会比较好。“对我们来说投资机会还是在于把握隐形冠军企业而非某个行业。危机将导致细分行业内小型竞争对手的消失，但是摇摆政策刺激之下经济恢复需求仍在，产生订单归集和定价能力增强。在智能电网以及化工类的公司中，不乏一些隐形冠军”。