悬在浦发头上的“达摩克利斯之剑”

　　在中国平安1600亿元增发方案导致大盘暴跌、中国平安市值缩水25％之后，浦发银行在这当口进行增发计划，怎么看都极不明智。但细看浦发银行的财务报表，我们却不得不承认有“巴塞尔协议”这把“达摩克利斯之剑”悬在浦发银行头顶上，其增发实在是无奈之举。

　　昔日中国加入WTO（世界贸易组织）时承诺，国内银行在5年过渡期结束后将全面执行巴塞尔协议。而巴塞尔协议在对银行的监管上，将银行资本分成核心资本和附属资本两类，前者包括实收资本或普通股、资本公积、盈余公积、未分配利润和少数股权，后者包括重估储备、一般准备、优先股、可转换债券和长期次级债务。根据巴塞尔协议，银行的资本金充足率不得低于8%，核心资本充足率不得低于4%，与此同时，附属资本不得高于核心资本100%。

　　根据浦发银行2007年三季度财报，其资本充足率为8.24%，而2006年年报时为9.27%，资本充足率的快速下降并逼近8%的生死线，限制了浦发信贷业务的进一步扩张。浦发要进一步扩张信贷业务，就必须扩充资本进而提高资本充足率。

　　根据浦发2007年中报数据，浦发的资本净额为428.61亿元，其中核心资本净额为254.65亿元，相应附属资本净额则为173.96亿元。此后2007年末，浦发发行60亿元次级债补充附属资本，若不考虑其他变动，则附属资本额将达到233.96亿元，在同样不考虑核心资本净额变动的情况下，附属资本净额为核心资本净额的91.88%，浦发利用发债来扩充附属资本进而扩充资本净额的余地有限。显然，浦发要扩充资本净额，从核心资本入手，以增发为手段，成了“没有选择的选择”。

　　谁是下一个浦发？

　　浦发的增发恐怕难以避免，至于增发的额度，恐怕对市场的影响远不如增发本身来得深远———毕竟A股并非不能承受400亿元的新股，只不过投资者尤其是经历过2002年后熊市的投资者，对于昔日上市公司把股市当“提款机”频繁增发弄垮股市的经历记忆犹新———投资者真正害怕的，是其他银行有样学样，接二连三地提出增发预案，让市场进一步“失血”。

　　谁可能是下一个浦发？以资本充足率而言，工行、中行、建行、交行这四家大型银行资本充足率都远高于10%，没有这方面的后顾之忧；至于中型银行中，招商银行、民生银行也能守住10%，而且核心资本比率相当之高，唯一有点悬的就是华夏银行，截至2007年中报，资本充足率为9.09%，核心资本充足率为4.54%，在核心资本比率较低的前提下，一旦要进行扩张，同样只能通过增发向核心资本要规模。至于城市银行则参差不齐，不过大体资本充足率较高，而且因其规模较小，即使增发对市场也影响有限。

　　当然，上述的分析只是就财务论财务。然而，资深的A股投资者早就明白，A股上市公司决策往往并非是一个纯粹的财务事件。资本充足率高，没有股权融资的迫切需求，并不等于其没有融资冲动———毕竟股市融资在很多上市公司高管看来是没有成本的资金，其好用程度远胜于发行债券的融资方法，至于募集来的资金是否能够为投资者创造高于市场平均水平之上的回报收益，倒反而往往为这些高管所忽视。

　　所以，谁会是下一个浦发，恐怕将成为悬在A股股民头上的“达摩克利斯之剑”。