做空欧元将面临历史考验

　　目前欧盟的许多重大和关键问题都对欧元的长期存在构成挑战，因此在欧元区出现主权债务危机的条件下，欧元本身的风险已经大幅上升，但即便如此，做空欧元也将面临历史考验。从欧元周期调整的前景来看，一旦欧元展开长期调整贬值的趋势，将与强势美元形成有力的回应，并有很大机会成为全球金融市场和世界经济格局演变的主流之一。这样的前景势必推动欧元区经济获得真正动力，提升欧元结算流通的地位，从而对欧元风险构成有力的防护。因此，做空欧元与抛空欧元完全是两个概念，在做空欧元的周期中反而可能推动欧元出现其期望已久的国际化进程。

　　目前，欧元在北非和中东已经广泛流通使用，稳居美元之后成为第二大国际货币，用欧元结算的石油价格要远远低于美元计算价格，随着欧元周期调整则欧元结算价格逐步上升，将会直接刺激用欧元结算的巨大需求，从而真正为欧元国际化开辟广阔的空间和前景。如果欧元区再在单一金融市场、金融监管改革和各国国债发行定价等方面取得历史性进展，那么欧元的国际地位只会更加巩固，其系统稳定性风险会得到有效控制。

　　货币回归均衡的必然要求

　　应该说，欧元区出现的主权债务危机等，从反面也对欧元区经济提供了有利因素，这样未来强势美元与欧元国际化就可能成为全球化的主流之一，像人民币升值等问题就会成为这种主流的“附加议题”，问题在于，不仅欧元长期调整会获得国际化的动力，全球主要货币都在积极寻求国际均衡的有利方向，因此，长期的、各国货币回归历史均衡的基本方向将是确定无疑的。从这点来看，不可能企望强势美元与欧元调整的过程中，人民币会绑定美元甚至连续升值，这种人民币对欧元单边大幅升值的预期是不符合均衡稳定的原则的，也会对人民币国际结算构成不利影响，人民币在这种前景下，不仅会加快国际结算的进程，更有可能会增加弹性和波动幅度，并积极稳妥地建设基于国际均衡的市场机制和框架。

　　从另一个角度来看，在包括G20范围内的全球主要货币都试图建立一种更为广泛的均衡机制的前景下，欧元单边调整甚至对美元大幅调整都会引发系统稳定性风险，并至少在G20的框架之内会产生负面后果，并且欧元国际结算的动力也可能会向反面演化。因此，并不能片面预期做空欧元会有多大、多长久的空间，相反，真正的问题倒是强势美元的前景十分艰巨。

　　全球主要货币寻求回归均衡的基本方向是毫无疑问的，但真正风险在于主要货币之间的失衡，一旦欧元对美元深度失衡，那么最大的风险就是美元被挤出国际流通领域，这种前景无疑将是强势美元之后的“告别”，并进而成为主权债务危机终结全球化进程的主要原因。目前来看，不仅美国会担心这种前景，恐怕G20等国际合作框架和机制都会担心这种前景。因此，后危机时代的基本方向，除了建设全球均衡机制的艰巨任务之外，最主要的仍然是要从金融监管改革的路径上，找到切实化解金融危机遗留的不良资产和有毒债务的基本方案。