面对政府预算赤字的膨胀和通缩风险的存在，日本央行很有可能成为年内唯一继续扩大货币政策的工业二十国央行。

在为期两天的会议后，日本央行周二将宣布最新货币政策决议。根据彭博社的调查，日本央行会在本次会议上维持现有利率水平和借贷计划不变，但该央行的未来政策方向会取决于经济状况，包括日元的飙升等。

而在不少市场人士看来，该央行正在考虑扩大银行紧急借贷措施和增加购买政府债券，来应对经济复苏的滞缓。

对抗危机措施不力?

虽然出口已经引领日本从二战以来最大经济衰退中走出来，但工资水平下滑、失业率居高不下和工厂产能过剩等，都在抑制居民消费支出和国内物价水平的继续下降。

日本首相鸠山由纪夫上周公开表示，对抗通缩是日本经济“至关重要的挑战”，日本央行将维持现有低利率政策来帮助经济增长。日本央行曾预计，该国消费物价的下滑将一直维持到截至2012年3月份的财年。

野村证券国际驻纽约全球首席经济学家PaulSheard认为，这样的萎缩幅度从上世纪30年代以来，在全球主要经济体中前所未闻，日本央行还将继续为对抗通缩作出努力。

日本央行此前对抗金融和经济危机的刺激措施上“太过于谨慎”。根据彭博社统计数据，截至1月20日，美联储资产负债表规模已累计增加超过1万亿美元到现在的2.3万亿美元，来助力对抗金融危机;相比而言，在2008年和2009年间，日本央行的资产负债表规模则仅扩大了1250亿美元至1.4万亿美元。

除了通缩风险，日元升值影响出口贸易和经济复苏也备受关注。本月初，日元下跌到1美元兑93日元位置，日本财务大臣菅直人就公开指出，希望看到日元“再走低一点”，并会和日本央行一起合作来维持日元利率水平，而他认为日元90~95的美日汇率对制造商来说“是合适的”。

前日本央行官员、瑞信驻东京首席经济学家HiromichiShirakawa也表示，在日元汇率攀上1美元兑84.83日元的14年高点之后，日本央行或将扩大去年12月开始的10万亿日元紧急借贷措施。

上周，日元升幅超过1%。在东京NikkoCordialSecurities首席市场经济学家MariIwashita看来，一旦在本财年结束前日元汇率继续快速上扬、股市急速下跌，对预算赤字有所顾忌的日本政府将给央行施加更多压力，让央行在更大程度上帮助经济恢复。

下一步何去何从?

在一些市场人士看来，日本央行可能会在去年12月公布的10万亿日元紧急借贷措施，即以0.1%利率向金融机构提供为期三个月的资金上做文章：一方面是扩大借贷总规模，另一方面则可能会延长到期时间至六个月，甚至一年。

摩根大通驻东京首席经济学家MasakiKanno表示，如果日元继续升值而影响到企业和消费者情绪，并且加重通缩状况，则日本央行可能会扩大借贷计划，而如果这还不够，则该央行可能会增加债券购买规模。

但值得注意的是，虽然流动性的增加或许有助于抑制日元涨势，但每月购买1.8万亿日元债券收购措施可能会引发央行助长政府赤字的担忧，因此日本央行的决策者将不得不遏制这种市场预期。

瑞穗证券首席市场经济学家YasunariUeno认为，日本央行扩大债券购买规模的几率为30%，央行会避免这项举措的主要原因就是以防燃起市场认为债务膨胀的预期。