日前，央行公布的最新数据显示，2009年我国新增了4531亿美元外汇储备，热钱大举流入之说再起。

昨日，国家外汇管理局有关负责人解释称，去年外汇储备的增长不存在“无法解释”的问题，除了来自外贸和外商直接投资因素外，还应充分考虑服务贸易、个人、外债、证券投资项下的资金跨境流动情况，以及外汇储备本身的投资收益、货币折算等因素。

外管局：不存在“无法解释”的问题

日前，央行公布了2009年末国家外汇储备数据。数据显示，截至2009年12月，我国的外汇储备余额为23992亿美元，全年新增加4531亿美元。

有分析认为，扣除同期贸易顺差1960.7亿美元和实际利用外资900.3亿美元，去年新增外汇储备中有1670亿美元的差额无法解释，因此，这被断言为去年有千亿“热钱”流入。

就此问题，国家外汇管理局有关负责人昨日表示，上面的估算方法不够科学，得出的结论也具有较大误导性。

在分析外汇储备余额增加时，除考虑外贸和外商直接投资因素外，还应充分考虑服务贸易、个人、外债、证券投资项下的资金跨境流动情况，以及外汇储备本身的投资收益、货币折算等因素。就外管局掌握的数据而言，去年外汇储备的增长不存在“无法解释”的问题。

该人士举例称，根据美联储编制的美元对主要货币的汇率指数变化，2009年美元汇率贬值8.5%，同时依据国际货币基金组织统计的全球储备结构数据，非美元储备资产占到近四成，那么2009年非美元资产相对美元升值必然导致以美元计值的外汇储备余额增加（即货币折算收益）。

又如，采用市场上常用的巴克莱全球债券综合指数收益率，2005~2009年的年平均收益率为4.8％，也可以推算出不同年份一定规模的储备余额可以带来的投资收益总数，也就是说在新增的储备数中有多少是来自投资收益。

我国的外汇储备中美元的比重可能高于全球平均水平，本报记者初步测算了一下，假设我国外汇储备中30％为非美元资产，70％为美元资产，则非美元资产超过6000亿美元，这部分资产折算成美元后大约会导致外汇储备增加500多亿美元。而投资收益方面，按照4.8％的平均水平计算，2万多亿美元左右的外汇储备也会带来960亿美元的投资收益。两者相加，与被市场解释的“热钱”规模相差无几。

商务部：人民币升值不与贸易直接挂钩

商务部长陈德铭周二称，中国外贸仍呈恢复性增长。他并重申，人民币汇率改革将是一个渐进的过程，人民币升值不与贸易直接挂钩。

“情况表明,今年1月份前20天中国贸易仍呈恢复性增长，但要恢复到2008年的水平仍需较长时间。”陈德铭称。

庞大的贸易顺差屡屡成为外界要求人民币升值的理由。陈德铭指出，2009年中国贸易顺差比2008年减少1000多亿美元,中国还将扩大进口,以便进一步缩小贸易顺差。他还称,人民币升值涉及汇率改革体系,并应由市场供求决定。

学者观点

部分“热钱”来自境内

瑞银中国经济研究主管汪涛分析称，估计2009年全年外贸顺差和利息收入占到了全部外汇储备增量的75%，而其他资本流入（剔除外商直接投资和由于汇率波动而造成的储备资产估值变动）在全部外汇储备增量中的比重不到10%。

渣打银行中国区研究主管王志浩则表示，去年不可解释的外汇资金流入不仅稳定，而且相当有限。因此，很大一部分新增外汇储备很可能来自境内，而非境外。

他解释称，去年全年外汇各项贷款增加1362亿美元，同比多增1105亿美元。而2008年，该数据仅为240亿美元。由于预期汇率可能会升值，美元利率又比人民币低，在利益驱动下，一些企业向境内银行借美元、然后兑换成人民币并长期持有，应是导致2009年“其他项目”外汇储备增加的一个重要原因。

不少人担心中国央行在美联储之前加息可能导致热钱的流入，但王志浩认为，27~54个基点的利差优势没有什么吸引力，热钱最看重的其实是人民币和资产价格的升值。

今年动向：

外汇流入将继续加强

汪涛预计，随着出口复苏和人民币升值预期上升，外汇流入可能会在2010年变得强劲。预计今年的外汇资产至少净增4000亿美元，为央行试图抑制信贷扩张带来更大的挑战。

此外，不断增加的外汇储备也将给汇率带来更大的升值压力。外管局负责人也表示，近年来，我国经济发展态势良好，加之近期美元利率持续走低，银行、企业、个人等涉汇主体倾向于将境外资产调回并结汇。当然，也不乏部分境外投机套利资金假借贸易、个人、外商投资等渠道，采取分散、渗透的方式流入。

外管局：

适当控制资本过度流入

该人士表示，现阶段，我国对资本项目仍保留必要管制，将不断加大对非法违规跨境资金流动的管理打击力度，具体包括建立健全监测预警体系和应急预案，有针对性地对资本过度流入的渠道适当加以控制，拓宽资本流出渠道，便利境内机构和个人持有和使用外汇等。

链接

热钱借道香港流入

自去年3月开始，由于热钱大量涌入我国香港，香港楼市被爆炒，股市也不断飙升，为了维系联系汇率制，香港金管局不得不向市场抛售大量港元。有市场人士认为，热钱涌入香港，意在内地，其中部分热钱已经进入内地。

不过，自去年12月初开始，由于美元转强，热钱又显露出从香港撤退的迹象。