9.59万亿元！握着2009年这份“天量信贷”的期末考试成绩单，中国监管层实在难掩担忧：“提高存款准备金率，市场认为是出乎意料，而我们认为是实属必然。”

2009年，在积极的财政政策和适度宽松的货币政策下，全年流动性猛增，基础货币投放量比30年来的平均水平高出近30个百分点。多位专家在接受《国际金融报》记者采访时不约而同地指出：“充裕的流动性为经济复苏打下基础，但长期如此显然会出现问题，因此适当进行政策调整和收缩是正常的。”

不是紧缩标志

1月18日，央行“调高除农信社外存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点”的政策正式生效。值此之际，央行研究局局长张健华公开表示，提高存款准备金率并非货币政策收紧的标志，而旨在对冲额外投放的货币，避免中国流动性泛滥。他称：“我们认为，中国货币供应量长期持续高增长，是危险的。”

到底有多危险？根据央行最新发布的数据，2009年全年人民币各项贷款增加9.59万亿元，同比多增4.69万亿元。值得注意的是，2009年12月份，当月人民币各项贷款增量为3798亿元，超过市场预期。一位金融监管官员告诉记者，2009年上半年的天量信贷主要有三个特殊因素，其一，政府融资平台贷款，表现为中长期贷款中的基建类项目贷款；其二，个人住房贷款；其三为票据融资。

全年来看，2009年，居民户贷款增加2.46万亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加7.14万亿元，票据融资增加4563亿元。这也表明，去年上半年猛增1.7万亿元的票据融资，在下半年生生“压缩”1.25万亿元，票据融资“蓄水池”功能明显。

未来货币政策猜想

央行数据同时显示，货币供应速度回落，但仍高位运行。2009年12月末，广义货币供应量（M2）同比增长27.68%；狭义货币供应量（M1）同比增32.35%。M1和M2同比“剪刀差”进一步扩大至4.67个百分点。

谈到2010年信贷增量预期，接受采访的多位经济学家预计，1月份刚刚过半，信贷增速依然惊人。央行仍将加大资金回笼力度。2010年内，法定准备金率可能再提高三次左右。美银美林证券经济学家陆挺预计，到年底大银行的准备金率将达到18%。

市场担忧，准备金率上调和资本充足率、存贷比管理的政策“三管齐下”，对商业银行贷款投放的抑制作用将更为显著。

对此，业内人士分析，此次准备金率上调约冻结3000亿元资金，对存贷比不高的大银行来说，放贷能力不会受到明显制约，而存贷比较高的中小银行将会受到更显著的影响；对绝大对数银行普遍调高准备金率，可以比公开市场操作更有针对性地加强对小银行贷款增长的控制力。