近期准备金率上调可能性小

连续持稳近5个月之后，央票发行利率终于在1月7日迎来上行，当日发行的3月期央票参考收益率较前期上涨4.04个基点。分析人士称，央行此次提高央票发行利率，旨在保障央票发行量，从而缓解资金对冲压力，预计近期1年期央票利率也会随之上行；不过鉴于春节假日因素，估计利率上升速度也不会太快。

利率上行旨在保障回笼规模

经历了近5个月的沉寂之后，央票发行利率终于再度上行。央行公告显示，人民银行于本周四（1月7日）以价格招标方式发行了2010年第二期央行票据，并开展了正回购操作，其中600亿元3月期央票的参考收益率为1.3684%，较前期上行4.04个基点；同时，300亿元91天期正回购的中标利率为1.36%，亦较前期上行3个基点。

对于本次利率上行，分析人士认为，央行旨在保障央票发行量，以缓解资金对冲压力。据统计，今年一季度公开市场到期量已接近2万亿，其中1月份到期资金量高达6440亿元。同时，1月份乃至1季度历来是信贷投放较多的时期，加上外汇占款持续增加造成的货币被动投放，要想在当前资金面已经很充裕的基础上继续保持“适度”宽松，央行的对冲压力不小。而从前期的公开市场操作情况来看，由于央票发行利率从09年下半年以来一直持平不动，一二级市场利率长期倒挂，导致央票发行量难以放大。特别是1年期央票发行量已经连续11期发行量保持在220亿元以下，直接影响到了央行在公开市场的资金回笼力度和效果。因此，市场人士早就一致认为央票发行利率上调势在必行。

“个人觉得这是迟早的事情，而且早调比晚调要好”，上海银行李祖伟表示，目前主要是靠3个月央票回笼，先调3月期利率顺理成章，预计1年期央票发行利率很快就会跟上，毕竟1年央票利率一二级市场倒挂时间已经很长了。另据统计，本周公开市场到期资金量400亿元，央行周二、周四分别回笼870亿元和900亿元，净回笼1370亿元，为连续第13周净回笼。

准备金率上调可能性小

值得关注的是，伴随央票利率的上调，昨日沪深股市大跌，投资者担心这会是市场流动性趋紧的开始。分析人士就此表示，至少在春节以前，资金面保持宽松的局面将不成问题。

东海证券陈继先表示，央票发行利率上调显示了央行加大公开市场操作力度的意图，但因为2月份中旬就是春节，估计央行不会让利率上升太快，更不会大力回笼，再考虑信贷投放、外汇占款以及公开市场到期量等因素，1月份流动性肯定是宽松的。

而针对市场提高存款准备金率的传闻，国泰君安固定收益总部高级分析师林朝晖表示，近期央行上调存款准备金率的可能性不大。“存款准备金率是更具‘杀伤力’的武器，除非一季度信贷显著增长、外汇占款持续猛增以及经济开局过热，而目前这些因素都还不成立”。