2010年开市第一天，中国股市显得有点“软”。第二天则一改疲态，虎虎有生气。

4日，2010年首个交易日，A股遭遇5年来首个“开门绿”，最终上证综指收报3243．76点，跌幅1．02％。而5日，沪深双双高开后，两市展开震荡格局，至盘终，两市涨跌不一，上证综指上涨38点。

网上有一项针对2009年投资者收益如何的调查，结果显示“近半股民都白忙活了一场”。看似挺让人气馁的结果，不知这否具有普遍性，但投资者却不妨倒倒自己的“荷包”算一算，临近年关，这一年下来，你的荷包里究竟是“鼓了”还是“瘪了”。

回顾2009年，上证综指从年初第一个交易日的1849点开盘，至12月29日收报于3211．76点，全年累计涨幅已超过70％，年中一度上证综指、深证成指分别摸高至3478．01点、14097点。

2009年可谓是特殊的一年，是经济危机发生后，经济触底快速反弹的第一年，在经历2008年深幅调整和全球金融危机余波影响之下，A股市场仍然能有如此表现超乎多数人的预料，比起欧美资本市场，A股脱颖而出。

随着资本市场基础性制度建设、市场化改革的层层推进，发行体制改革、IPO重启、创业板鸣锣、新基金发行的史无前例，以及创业板为核心的多层次资本市场建设逐步完善等，比起金融危机时的惨淡，2009年的A股市场绝不仅仅是“看起来很美”。

然而，2010年，随着宏观经济的复苏，结构调整成为未来我国经济的主基调，因此，刺激政策退出的市场预期加大，加上日前监管层透露股指期货等完善股市交易机制的制度也提上日程，势必将会给明年的资本市场发展带来新一轮的挑战。在这样的背景下，2010年A股市场能否持续演绎“牛市”行情，还是会展开一轮震荡且低调行情？

第一大关键词：“IPO重启”

如果给2009年A股的市场的关键词做一个评比，那么“IPO重启”则毫无疑问地会荣膺榜首。2009年7月，三金药业招股，宣告沉寂了10个月的IPO正式重启。临近年关，IPO更是以“迅雷不及掩耳之势”在推进，其中中国重工、中国北车、中国化学等一批“国字号”公司密集发行，其密度引起了市场极大关注。

根据公开的数据统计显示，2009年沪深两市IPO家数为111家，合计融资超过2000亿元。其中，深市首发募集资金合计688亿元，并以101家的首发家数稳居全球各大交易所之首。较去年相比，超级大盘股的IPO数量明显增加，实际募资超百亿的公司有中国建筑国际、中国中冶、中国重工、招商证券、光大证券5家，而去年仅有中煤能源、中国铁建两家。在今年的超级大盘股中，中国建筑成为本年度全球第二大IPO，共筹集501亿元人民币。

再看“再融资”，数据显示，2009年增发公司122家，较上年减少20家；增发市盈率由去年的22．79倍提升到27．43倍，增发募集资金2763．55亿元，较上年多出400多亿元；配股公司8家，同比减少一家，募集资金93．42亿元，同比减少近60亿元。定向增发、重组式增发为再融资主流。

没有新鲜血液的市场，注定是没有活力的市场。曾经一度市场谈“扩容”而色变，而今，A股市场承接新股和再融资的能力明显大为增强。从今年的市场来看，在资本盛宴下，沪深股市一改2008年单边下跌趋势，震荡上扬，特别是以IPO为契机，上演了蓝筹搭台、中小盘狂欢，沪指创出反弹后新高3478点。

第二大关键词：“创业板鸣锣”

除了IPO重启，“创业板”无疑是去年资本市场最耀眼的词汇。自2009年10月30日创业板正式启动首批28家公司集体打包上市交易以来，创业板无可非议地成为2009年资本市场上最吸引投资者眼球的重大历史事件。

截至目前，创业板市场已运行了近两个月时间，虽然与主板市场相比创业板市场表现出更大的波动性，但总体运行平稳。12月16日，第二批8家创业板公司已经完成公开招募，将会有越来越多的成长型高科技企业、新兴产业企业落户创业板市场。

可以说，作为我国多层次资本市场建设重要的里程碑，建立和发展创业板市场既是资本市场建设必不可少的重要环节，更是我国经济社会发展的内在要求，更重要的是，创业板的开设为我国中小企业提供了更方便的融资渠道。

值得一提的是，创业板首日上市的28只“创业股”无一例外均遭爆炒。发行时奇高的市盈率，加上被爆炒后明显脱离了基本面的股价，令中小投资者望而却步。

回顾当时的一组数据，创业板市场的首个交易日，首批上市的28只股票涨幅高达76％至210％，而据深交所发布的数据显示，11月11日，创业板平均市盈率为93．97倍。

如此高的市盈率，和被爆炒的疯狂，都为日后留下了巨大隐患，这让市场不得不开始进行反思，创业板是否会步中小板的后尘，创业板究竟为谁而开设？关于这一问题，本报早前也做过相关报道。当时，中国人民大学金融与证券研究所教授李永森在接受本报记者采访时表达了这样一个观点，“让创业板成为真正的‘创业板’，成为专门给中小高科技企业提供的一个融资平台，而不是一个群魔乱舞的‘资本秀场’”。

令人欣慰的是，本月25日，第二批8家创业板公司上市，投资者明显趋于冷静，8只股票首日平均涨幅仅为45．2％。

第三大关键词：“不差钱”

展望2010年，我国宏观经济将基本恢复到正常水平，结构调整成为未来经济的主基调，产业结构调整无疑会带来经济的增长，而此时势必要面对一个问题，那就是对宽松货币政策的退出及流动性收缩的预期。这一“变数”无疑让2010资本市场的走势变得更加“魔幻”。

那么，在刺激经济增长的政策退出预期的不断加大下以及股指期货或将今年推出的情况下，2010年A股市场将向何处去？对此，业内人士认为，从流动性来看，2010年国内市场仍将非常充裕，但股指的走势将会与通货膨胀以及宏观经济增长、经济政策密切相关，波动将成为市场的常态。

宏源证券分析师宗宽广在接受本报记者采访时表示，鉴于国内温和的通货膨胀前景、主要出口市场存在的不确定性以及中央经济工作会议对财政政策和货币政策的定调。预计明年的财政支出基本保持稳定，而信贷规模将有所减少，但仍可达到7万亿~8万亿元。“可以说，2010年市场流动性将维持相对充足，且预料国内存款将持续活期化，信贷增长在2010年上半年将重新加速。”这一观点也得到了安邦集团研究总部高级研究员贺军的认同。他认为，单从货币政策这一块来看，明年对资本市场流动性的影响应该不大。而且热钱流入的态势在明年可能会加强，这也会为资本市场增加流动性。

“预计明年国内流动性仍然充裕，国内刺激性政策仍会在相当程度上持续，国内外宏观经济向好的可能性较大，这将成为推动国内股市上涨的动力。”贺军表示。

第四大关键词：“政策脸”

尽管市场普遍对市场流动性依然充足的预期较大，但业内人士几乎也一致认为，明年决定资本市场走势的关键，还是要看国内通货膨胀的预期以及宏观经济走势和对经济政策退出的预期。

“2009年底CPI已转正，如果考虑到房价、大宗商品价格的上涨，我认为真实的通胀已经在中国发生。”贺军告诉记者说，通胀预期将成为影响今年资本市场的一大因素，在贺军看来，随着今年通胀预期进一步增强，资产价格还会继续上升。虽然在提法上，都是施行“适度宽松的货币政策”，但2009年实际上是“前所未有的宽松货币政策”。“今年政府希望回归真正意义上的‘适度宽松货币政策’，但在实际中，可能比这更宽松一些，比2009年则会紧缩一些。在此背景下，2010年的货币问题，可能会更多通过商业银行信贷投放上的适度收缩来实现，但出现显著加息等全面紧缩政策的可能性不大，即便有加息的可能也将是在今年下半年。”“如果今年中国宏观经济和政策能维持稳中有升的基本态势，资本市场的走势就应该不会有大问题。”贺军说。

国信证券分析师黄学军则认为，“如果今年的股市以‘大年’来形容的话，那么今年的A股市场将会是一个‘小年’，由于经济增速以及流动性回归正常，2010年市场涨幅肯定比2009年小，机会也没有2009年多。”一位不愿透露姓名的业内人士对记者直言：“大盘在年底充分调整后，有望继续延续上升趋势，今年沪指的目标高点可以看到4200点，但大盘后面较长时间的运行区间主要将围绕在3000点到4200点之间震荡徘徊。”

第五大关键词：“震荡年”

虽然业内人士们在判断今年市场走势都持相对乐观的态度，但同时也给我们传递出一个信号，那就是今年资本市场的整体走势或将逃不出一个“震荡年”。

资深策略分析师梁福涛告诉记者说，今年经济在延续复苏的背景下，再平衡中世界经济延续缓慢复苏，中国经济复苏与政策亦步亦趋，调结构促增长，加上通胀趋势回升、政策正常化、业绩波动回升，经济二次探底的概率低，但是2010年季度同比可能缓慢回落；美元在政策改变预期下可能出现波动回升，影响全球流动性和信用改善进程。

“这样一来，权益市场将进入第二阶段随盈利复苏而波动上升。但这个阶段，权益市场会面临新的估值与政策博弈不确定性，市场震荡加大。”梁福涛表示。

宗宽广表示：“考虑到市场在今年也将同时迎来‘政策退出’担忧，将可能带来市场波动风险。此外，今年市场融资要求，特别是银行股也将会考验市场投资者的承受力。整体来看，今年股指的走势将会与宏观经济增长、经济政策密切相关，波动将成为市场的常态，预计一季度将会出现市场的高点。”

在“闹市”中挖掘行业契机

在中央经济工作会议后，在判断今年经济形势时，机构普遍认为，2010年中国经济将在“以进为退”的政策基调下，由2009年的结构性复苏向全面复苏转变，并呈现“前高后低”，GDP增速预测普遍在9％上下，CPI则由负转正温和增长，上市公司整体增速可达20％到25％左右。

那么在新一轮的经济形势下，如何寻找新的行业投资机会？鉴于通胀预测、出口回暖以及国家对消费的刺激，宗宽广建议可重点关注零售、农业、电子等板块的个股机会。

梁福涛认为，世界经济再平衡和中国经济调结构将影响行业投资的选择，因此他建议投资者，在中长期投资主题上可重点关注消费、低碳、新能源等行业，相对短期的投资主题包括优化行业政策带动的优胜劣汰的兼并重组等。

黄学军则告诉记者说：“我认为今年的投资方向可先从中下游行业开始，因为今年上半年是低通胀高增长。但需要看市场的政策趋势，如果市场出现较强的政策退出信号，则建议投资者要谨慎，政策退出的过早或过激都会引起股市较大的调整。”对于行业的投资建议，黄学军认为可关注化工、轻工电子、煤炭等行业。