新年第一个交易日，新债发行空白，二级市场活跃度并不充分。多位债券交易员表示，今年第一季度公开市场到期资金达1.8万亿，目前资金面依旧充裕，但并未泛滥。市场预计央票发行不会遇到困难，而且春节之前央票利率仍有望维持稳定。最近债券市场供需较为平衡，价格波动不大，这也是央行乐于看到的状况。

　　春节前央票利率将持稳

　　去年最后一个交易日，央行在公开市场进行了总计260亿元的正回购操作，导致2009年年内连续第十二周资金净回笼局面“意外”得到了延续。公告显示，人民银行于2009年12月31日开展了正回购操作，其中160亿元28天期限正回购中标利率1.18%，100亿元91天期限正回购中标利率为1.33%，两者均与上周持平。央行对冲完毕该周的450亿到期资金后，顺利实现了60亿元资金净回笼，且将净回笼操作延续至第十二周。Wind数据显示，2009年全年，央行通过公开市场累计净投放资金达到2130亿元，成为时隔七年的首个净投放年度。

　　跨入2010年，市场资金面依旧充裕，但较之去年底曾出现过的资金泛滥局面不同。某大行债券交易员认为，尽管新债发行处于真空期，但市场供需状况仍基本平衡，价格波动不大，这一状况也是央行乐于看到的。他认为，目前状况下，央票发行应该不会遇到困难，而且春节之前央票利率仍有望维持稳定。第一创业证券固定收益部研究报告认为，除了节前的防御性操作要求之外，央行仍不愿提升1年央票利率，因此，央票利率将继续持稳至春节前夕。

　　2009年底，央行行长周小川在新年致辞中表示，2010年是巩固经济企稳回升、战胜国际金融危机的关键一年，人民银行系统将按照中央经济工作会议的部署，继续实施适度宽松的货币政策。

　　1月份信贷数据成风向标

　　多位交易员表示，今年1月份新增信贷情况值得关注。上海某券商债券交易员认为，春节之前央行将维持宽松的政策环境，1月份如果贷款太猛的话，央行不排除会“刹车”。申银万国证券固定收益研究员张磊认为，央行是否收紧货币政策确实要看信贷投放的数量，如果信贷投放量很高的话，比如月均万亿以上，则央行会调高央票利率，增强回笼力度，甚至不排除调高法定存款准备金率。

　　富滇银行研究员唐定告诉记者，第一季度1.8万亿释放的资金，主要缘于去年异常宽松的货币政策导致大量基础货币的投放，以及2007年大量发行的3年期央票陆续到期（此年限的央票及付息量合计约4000亿元）。据统计，上述1.8万亿的到期资金占全年到期资金的56.7%，为历史同期的最高纪录。唐定认为，在春节之前市场仍将保持较为旺盛的流动性。

　　据机构预测，2009年全年信贷投放的规模预计超过9.5万亿元，未来即将公布的2009年12月新增贷款结构会有所调整，个人贷款或将超过企业贷款；同时，中小银行的新增贷款规模可能超过大银行。分析人士指出，2010年的货币环境基本与去年一致，因此信贷规模会在上述基础上有近20%的增长。第一创业证券认为，非冲销干预在保持汇率稳定的情况下，带来的是基础货币的失控。考虑到一季度公开市场到期资金较多，资金面宽松局面不变。但也正是因此，一旦信贷放量，节后央行出台存款准备金率回收流动性的可能性加大。