岁末,债券基金整体陷入怪圈:一边是疯狂打新创业板,另一边是债券基金整体收益率较去年年尾下降。

　　上周末,新的一批创业板拟上市的8家公司配售结果显示,289只基金总共动用约261亿元参与网下配售,其中债券基金占比约57%,且除去阳普医疗外,其余7公司中债券基金参与数量均超过偏股型基金。

　　然而,债券基金年化收益率并没有因“打新”而显著走高。银河证券基金研究中心统计显示,截至12月21日,在债券基金—普通债券型基金（二级）的排名中（即为可以参与二级市场操作的债基）,该类债基整体的年均增长率约4.79%,而去年年末时债券型基金的年度增长率约6.52%。

　　对此,一位不愿公开名的债券基金经理分析,今年债市经历了一轮大幅度的调整,去年一些债基高位持有的债券很可能面临亏损的状态,而在降息周期基本结束、通胀预期空前膨胀时,对于债券而言全局性的机会渺茫,明年可能只存在投资交易型的机会。

　　债基收益缘何下降？

　　信达证券基金分析师刘明军表示,今年债券基金整体收益下降恐怕很难扭转,新发债基数量和规模远远逊色于2008年,指数基金大有取而代之的势头。首先,债券市场今年呈现熊市是首要因素,其次是此前被寄予厚望的打新收益和可转债投资贡献度有限。

　　泰达荷银集体债券基金经理沈毅向记者分析,今年债券市场上半年主要是国债在下跌,在经历上一轮降息周期结束后出现高位回调;而到了下半年又变成企业债受到发行量与供给量的供求关系影响,出现大幅度下跌,从而直接影响了债券基金的整体年化收益。

　　对此,上海证券债券分析师许瑾表示,随着CPI的转正和未来CPI的逐步提高,央行公开提高市场利率操作的日程逐渐临近,这将会进一步对利率型产品构成利空。同时2010年可能会重新启动3年期央票的发行,而这可能造成市场的资金面发生逆转。

　　除去债券市场呈现熊市的因素外,打新收益的下降是造成债基收益下降的另一重因。

　　在今年下半年IPO重启前,多位债券基金经理给记者的判断是打新收益对债基贡献约为2%~3%。“现在看来,这种贡献度可能连1%都不到。”沈毅向记者表示,按照新的打新管理办法,我们可能申购了5万股,而最终只获配了五百股,这对于提升业绩作用杯水车薪。

　　而遭到多位债券基金经理“微词”的就是今年中旬监管层出台的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》。

　　尽管如此,在债市呈现集体低迷的时刻,打新也只能成为无奈的选择。

　　走出泥沼路在何方？

　　上海一位债券基金经理向记者表示,岁末年初,债券基金“代持”现象有可能再次出现,这应该会给债基带来短期提高收益的机会。具体说来,例如商业银行,受制于年末资本充足率的要求,这就可能导致商业银行把部分信用债找债券基金先代持,在来年年初再“赎回”。

　　除此之外,更多债券基金经理还是将目光瞄准到信用债上。沈毅表示,明年上半年将多做一些中短期的企业债券。如果宏观调控到位的话,明年下半年将会做一些期限较长的企业债,在预期升息周期尚未完结时,流动性的考虑是首位因素。

　　而正在发行的大摩强债拟任基金经理钱辉表示,信用债的投资价值逐步体现。目前信用债券品种多,预期收益率高于国债,且信用息差处于历史高位。同时,信用债投资需通过多层次筛选,风险可以得到一定的分散和控制。2009年7月至今,信用债的收益率有约1%－2%的上升,已经反映了明年的加息预期。目前投资信用债可以提前覆盖明年2次各27个基点加息的风险,信用债明年将进入升值周期。

　　不过,对于今年上半年债基投资中风靡一时的可转债,似乎已被人遗忘。12月21日,恒源转债摘牌退市,而当前可转债只剩下12只存量的可转债,且多只也面临可能将触发赎回条款的边缘地带。

　　“当前有5只新转债过会未发,但如果新的可转债明年不能成规模上市的话,将无法满足债基的配置要求。”深圳某债基基金经理如是表示。