贸易融资向纵深发展

　　09 年公司在贸易融资领域继续拓展了食用糖、食用油、石化、化工、家电等行业。公司一直与监管层保持良好沟通,政策出台之前就会有一定的准备,所以在相关行业的贸易融资产品可以早做开发。由于数量众多的非核心企业相对银行的议价能力比较弱,银行在定价上拥有相对主动权,新发放贷款的利率呈稳定走高的趋势,上浮比例也有所增加。公司从99 年开始初涉供应链融资,目前已经到了一个收获期,与其他银行在该方面业务相比具有一定的先发优势,同时在业务经验积累和产品开发上都比其它同行走得更远。

　　贷款平稳增长 息差回升对资产方偏乐观

　　公司的贷款投向有很大一部分都是针对中小企业的,因此对实体经济的恢复能较大程度刺激公司的客户需求回暖,预计这部分贷款的速度不会慢。估计公司在资本充足率达到8%的监管条件下,贷款规模增速应该超过股份制银行的平均水平,20%是一个底限。贷款收益率近几个月很明显在提升,间接融资的双方议价能力很明显在改变。鉴于公司的资产负债结构和中小企业为主的客户结构,对资产方尤其是贷款收益率方面比较有信心。

　　维持 “中性”评级

　　预计公司2009-2010 年的EPS 分别为1.57 元、2.05 元;BVPS 分别为6.45 元、7.55 元,对应12 月21 日收盘价,09 年、10 年的PE 为15.01X、11.49X;PB为3.65X、3.12X。DDM 绝对估值为26.02 元,维持“中性”评级。不排除明年1 季度出现财报行情,后期平安的融资或将提供一定的短期机会。