国家统计局上周五发布的11月份主要经济指标数据显示，11月份居民消费价格同比上涨0.6％，为近9个月以来首次由下降转为上涨。此外，当月规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等数据则依旧显示出经济强劲的回暖势头。对此，分析人士表示，11月各项数据基本符合市场预期，对债市的影响将十分有限，预计09年末和明年一季度债券市场将以平稳为主，市场发生方向性变化的可能性较小。

　　数据难产生实质影响

　　国家统计局12月11日公布的11月的各项宏观经济数据显示，09年以来的经济复苏势头在当月得到了良好的延续，工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等主要经济增长的分项指标都表现良好，今年GDP保8的目标将完全能够实现。

　　与此同时，在与债市关系最为直接的CPI和信贷数据方面，备受关注的CPI数据在连续9个月的负增长后转正。11月CPI同比上涨0.6%，环比上涨0.3%，其中食品价格上涨较快；PPI同比下降-2.1%。尽管CPI已经开始转正，但是市场人士普遍认为通胀压力迅速攀升的可能性并不大，预计在今年春节前和明年一季度CPI上升幅度都将较为有限，债市在此期间将难以出现由加息预期显著升温而导致的大幅下跌。

　　此外，11月份信贷投放为2948亿元，比上月增加418亿元，基本符合预期。1到11月份新增信贷总计约为9.2万亿,预计全年约为9.5万亿。而在货币供给总量上，各层次货币增速均较10月显著增长，其中M1环比大幅上行2.6%，“M1-M2”的差额继续急剧扩大，显示出存款加剧活化，资金面继续保持了极为宽裕的特征。

　　在信贷保持回落的背景下，对于债市而言，资金的充裕将继续对债券市场带来实质性利好的推升，这将在较长时期内继续弱化投资者对于加息预期而对债市产生的负面影响。

　　年末市场或持续淡静

　　回到近期债券市场的整体运行态势上，12月以来，银行间二级市场交投普遍保持清淡。尽管前期国开行5年期浮息债曾受到市场热捧，但考虑到当前银行、保险等主流机构较大的资金运用压力，这并不意味着投资者对于后市的显著看空。德邦证券分析师熊雯表示，“临近年末，多数机构投资者普遍都没有什么交易欲望，前期市场观望的情绪仍在延续”。

　　近期二级市场上机构的谨慎，在很大程度上反映出，在对明年政策预期仍有些“不甚明朗”的情况下，观望情绪仍占据主流。对于未来债市的运行，多位机构分析师和交易员普遍认为，今年春节前和明年一季度，债券市场预计都将保持较为淡静的状况。一方面，11月经济数据所反映出的经济持续回暖和通胀压力略有显现的局面，在未来三四个月内还将继续保持；另一方面，脱离市场预期层面的通胀形势在短时期内也将难以出现，因此2010年一季度前债券市场都将以平稳为主。

　　此外，从近期央行在资金的调控上可以看出，央行对于资金回收的态度也在相当程度上显示出了“中立”意图。在上周给出1100亿元3月期央票的“天量央票”后，15日央行1年期央票的发行量则依旧保持在100亿元的低位水平。分析人士表示，短期债券市场可能发生的实质性变化，将在央行公开市场操作上显现；而目前看来，市场正在跟随央行一起，选择较为“中性的观望”。