玻纤行业国内今年没有新增产能，供需矛盾逐步缓解。

    玻纤行业的连续生产性使其供给弹性较低，受需求波动影响较大。由于我国玻纤产品出口比重大，外贸依存度高，去年四季度开始受金融危机影响对行业冲击较大。协会限产保价效果明显，今年国内没有新增产能，以在建产能和恢复产能计算到2010年全部产能满产在280万吨，但我们认为实际能发挥的产能在230万吨左右。目前来看，国外的玻纤行业已经率先复苏，在外围市场需求回暖刺激下我国玻纤行业的供需矛盾在逐步缓解。

    行业产销率恢复，价格仍处博弈阶段。

    玻纤产业市场集中度很高，产能主要被国内三大家和国外的OC，PPG和JM垄断，占到83%。目前国外同类企业去库存化趋势明显，国内企业则并不明显，进入三季度中国玻纤(19.28,0.01,0.05%)有库存降低的趋势。从协会统计数据来看，企业的累积产销率呈现逐月提高的态势。目前国内尚没有进入坚挺上升通道，生产企业间以及企业与下游经销商之间仍处于价格博弈中，经销商已缩短了囤货周期到三个月。国内主要玻纤生产商目前仍处观望之中，不敢轻举妄动，都在等待巨石集团率先涨价，然后采取跟进策略。

    盈利预测与估值。

    公司08年玻纤价格大约在6700元/吨（不含税），09年预计均价不到5000元/吨（不含税），根据假设条件，我们判断公司09-11年收入分别为29.71亿、42.99亿元和56.38亿元，分别增长-25.9%，44.7%和31.1%。毛利率为19.46%，30.24%和36.06%。对应EPS分别为-0.06元，0.53元，1.10元。公司业绩弹性大，对产品价格波动非常敏感，如果价格大幅上涨的话，公司业绩上涨的空间很大。

    估值。

    目前国内从事玻纤生产制造的上市公司中主要有中国玻纤、云天化(25.56,0.18,0.71%)、中材科技(38.08,0.07,0.18%)、九鼎新材(15.16,-0.04,-0.26%)等，从2010-2011年业绩及目前股价下所对应的市盈率水平来看，2011年中国玻纤的市盈率水平要低于同类公司，估值上具备优势。

    单位股本权益产能更高，业绩弹性更大。此外，当前预测是在假设公司吸收合并未完成的前提下，如果一旦合并完成，则2011年市盈率不到13倍。我们看好公司本身的良好质地，以及所处行业回暖趋势下产品价格提升给公司带来的业绩弹性，调升评级至“买入”，目标价30元。