中期票据的交易与配置价值正获得提升。近期上市的部分中票在上市时均获出现了一定的溢价率，同样，综合多种因素分析，其未来的收益水平也要优于同期限金融债，配置与交易价值正在显现。

　　从近期上市的新券表现看，3年期普通AAA09中海发MTN2上市首日收盘溢价0.75BP，12月8日双边报价中值为4.125%，较发行利率溢价5.5BP；3年期AA级09晨鸣MTN1上市首日收盘溢价7.68BP，5年期AA+级09中节能MTN2上市首日收盘平价成交，上市后报价及成交亦不活跃。

　　从远期收益水平看，假设持有年限为1年，3年期AAA级回报高于5年期，且高于1年期低评级短融。由当前政策性金融债真实成交收益率可推算出市场预期1年后，剩余期限为2年与4年的政策性金融债收益率分别升至3.3994%与4.0667%，分别隐含升息3次与4次。

　　与此同时，从当前相同期限的普通AAA级中票平均成交收益率来看，隐含1年后剩余期限为2年与4年远期收益率分别升至4.7664%与5.2697%，与相应的政策性金融债隐含的利差分别为137bp与120bp，分别较当前水平高80%与16%，而当前利差已处于历史分布的第80个百分位。

　　基于此，当前收益率水平对于未来风险的反映较为充分。在上述假设下，现在买入3年AAA中票，持有1年回报为3.789%，5年期回报为3.4746%，3年期回报不仅高于5年期，而且高于现在买入1年期AA-级短融(如剩余期限为0.9年的09北新CP01收益率为3.5673%)。

　　此外，机构对中票的需求也正在升温。数据显示，自09年9月以来，险资持续增持债券，并且日均净买入金额的月度增量普遍大于2亿元，显示了其平稳的增仓节奏。5年期超级AAA及普通AAA中票指导利率下限（4.61%与4.79%)均已超过保单资金成本，而与铁道债利差又处于历史高位，因而配置价值的明显提升将促使险资加大配置力度，从而抑制5年期品种收益率大幅上行。