物流金融、供应链金融是推进供应链整合、提高整个供应链资金使用效率的重要措施，对提高供应链的竞争能力具有很大的作用。在国际上，不管是作为供应链的核心企业的大型制造企业，或者是承担供应链整体物流业务的大型物流企业，承担供应链资金流服务的金融企业都积极参与了物流金融活动。在物流金融活动中，这些企业既强化了自己的竞争地位，又获得了巨大的利润。世界排名第一的船公司马士基、世界排名第一的快递公司ＵＰＳ都是物流金融活动的参与者。物流金融已经成为这两个超大型公司的最重要的利润来源。在金融业，法国巴黎银行、荷兰万贝银行等对大宗商品提供融资服务、以销售收入支付采购贷款等服务。

　　物流金融在中国还是一个崭新的商业活动，中国建设银行、浦东发展银行、中国储运等单位已经在这方面做了有益的尝试，但是总体来看，物流金融对我国大部分企业来讲，还是一个崭新的概念。

　　我国正在成为世界重要的制造业中心、采购中心。我国国内的供应链正日趋紧密，与国际上的供应链合作也日益加强。为了提高供应链的竞争力，我国必须高速度全方位的推进我国的物流金融活动。为此，上海扬子江物流咨询有限公司对我国的物流金融活动的现状和发展前景进行了调研，并参与了一些物流金融活动。为了推进我国的物流金融业务，特在本论坛发表物流金融的系列研究文章，供各位同仁参考，并希望通过广泛的讨论和研究，使我国的物流金融早日赶上国际水平。

　　２中小型企业、银行和物流企业面临的困境分析

　　２．１中小企业在供应链活动中的融资困境

　　中小企业在我国国民经济和供应链活动中起着很大作用，其数量占到企业总数的９５％以上，中小企业的重要地位和举足轻重的作用，已经被我国和世界许多国家经济发展的事实证明。融资难是制约中小企业发展的重要难题，虽然央行不断出台扶持中小企业发展的政策，但商业银行在具体操作中往往是“想贷不敢贷”，根本原因在于中小企业过于分散和信贷风险较高。中小企业信用级别低，可抵押固定资产普遍较少，也难以得到大企业提供的担保，在经营活动中商业票据使用较少，要获得银行提供的融资服务在目前状况下仍然很困难。如何促进中小企业发展，已经成为我国物流业界和金融业界研究人员关注的重要问题。

　　２．２商业银行为中小企业融资的博弈分析

　　商业银行愿意为大企业提供贷款，不太愿意为中小企业提供融资服务，是由下列几个因素决定的?一是给大企业提供贷款数额普遍较大、利息收入多、操作相对简单，给中小企业贷款数额相对较小、利息收入少、却费时费力；二是大企业财务状况透明、监督成本低，中小企业财务状况不透明、监督成本高；三是大企业市场生存能力强、贷款风险小，小企业市场生存能力弱、贷款风险大。

　　从博弈论角度看，假设单个大企业贷款的利息收入为１０，贷款损失为２，监督成本为１，则收益为１０－?２＋１?＝７；假设单个中小企业贷款的利息收入为３，贷款损失为２，监督成本为１，则收益为３－?２＋１?＝０。很显然，给大企业贷款符合商业银行的利益，贷款越多，收益越大；而给中小企业贷款不符合商业银行的利益，无论放多少贷款都没有收益。如果中小企业贷款风险提高，监督成本增加，商业银行发放中小企业贷款就要亏损，贷款越多，亏损越多!--empirenews.page--][/!--empirenews.page--]１疚奶峁┑募偕枋挚赡懿⒉煌耆鲜导是榭觯耆梢运得髡庋恢直局?在缺乏物流金融服务的条件下，对大企业放贷符合商业银行的自身利益，而对中小企业的放贷不符合商业银行的自身利益。

　　２．３物流企业低层次、同质化竞争严重

　　“未来的物流企业谁能掌握金融服务，谁就能成为最终的胜利者。”这不仅是联合包裹运送服务公司（ＵＰＳ）中国董事总经理兼首席代表陈学淳先生本人的观点，也是ＵＰＳ的发展战略之一。物流巨头们认为对卡车运输、货代和一般物流服务而言，激烈的竞争使利润率下降到平均只有２％左右，已没有进一步提高的可能性，而对于供应链末端的金融服务来说，由于各家企业涉足少，目前还有广大空间，于是包括ＵＰＳ在内的几家大型第三方物流商在物流服务中增加了一项金融服务，将其作为争取客户的一项重要举措。

　　中国的物流企业如何与金融机构协作，进行第三方物流服务创新，满足企业对金融服务和第三方物流服务的迫切需求，促进企业发展，已经成为我国物流、银行业界和研究人员关注的重要问题。第三方物流企业提供物流金融服务不仅能为银行与企业间的合作架构新桥梁，帮助企业解决融资难题，而且能有效地融入企业供应链体系之中，为其提供高效的第三方物流服务。

　　３物流金融介绍

　　３．１物流金融的基本概念

　　物流金融可以定义为：物流供应商在物流业务过程中向客户提供的结算和融资服务，这类服务往往需要银行的参与。

　　这种新型金融服务原本属于金融衍生工具的一种，之所以称为物流金融业务，而不是传统的抵押贷款或者质押融资，是因为在其发展过程中，逐渐改变了传统金融贷款过程中银行－申请贷款企业双方面的责权关系，也完全不同于担保贷款中担保方承担连带赔偿责任的三方关系。它越来越倚重于第三方物流企业，目前主要表现为物流企业的配套管理和服务，形成了银行－物流企业－贷款企业的三方密切合作关系。

　　３．２物流金融服务的基本运作流程

　　（１）垫付货款业务。关于垫付货款模式的说明：在货物运输过程中，发货人将货权转移给银行，银行根据市场情况按一定比例提供融资。当提货人向银行偿还货款后，银行向第三方物流供应商发出放货指示，将货权还给提货人。

　　（２）仓单质押业务。关于仓单质押模式的说明?融通仓不仅为金融机构提供了可信赖的质物监管，还帮助质押贷款主体双方良好地解决质物价值评估、拍卖等难题。在实际操作中货主一次或多次向银行还贷，银行根据货主还贷情况向货主提供提货单，融通仓根据银行的发货指令向货主交货。

　　（３）保兑仓业务。关于保兑仓模式的说明：制造商、经销商、第三方物流供应商、银行四方签署“保兑仓”业务合作协议书，经销商根据与制造商签订的《购销合同》向银行交纳一定比率的保证金，该款项应不少于经销商计划向制造商在此次提货的价款，申请开立银行承兑汇票，专项用于向制造商支付货款，由第三方物流供应商提供承兑担保，经销商以货物对第三方物流供应商进行反担保。银行给制造商开出承兑汇票后，制造商向保兑仓交货，此时转为仓单质押。

　　作为企业需要将沉淀的存货资金盘活，作为金融机构的银行考虑的是如何控制风险，那么就需要了解抵押物、质物的规格、型号、质量、原价和净值、销售区域、承销商等，要察看权力凭证原件，辨别真伪。这些工作超出了金融机构的业务范围，这时金融机构便离不开物流企业的帮助。

　　３．３对中小企业开展物流金融的博弈分析

　　如果对中小企业开展物流金融业务，商业银行不需要完全承担贷款损失。假如只承担其中的四分之一，商业银行也不太需要对中小企业的贷款申请进行事前审查，不太需要对中小企业贷款的使用情况进行监督，也就是说监督成本降低一半，则发放中小企业的贷款收益为３－?０．５＋０．５?＝２。虽然从单个企业来看，发放中小企业贷款的收益不如大企业贷款收益高，但考虑到在企业总数中，中小企业比例远远高于大企业，商业银行发放中小企业贷款的积极性就会大大提高。假如有１００家企业，其中５家为大企业，另外９５家为中小企业，则发放大企业贷款的收益为７×５＝３５，发放中小企业贷款的收益为２×９５＝１９０。对商业银行而言，发放中小企业贷款与大企业贷款没有明显的差别，而且，如果商业银行利润来源主要来自中小企业的贷款，商业银行就会更加关心中小企业的贷款需求。

　　由于开展物流金融业务，商业银行只承担风险损失的四分之一。实际上到底承担多少风险比例，是由中小企业与物流企业、物流企业与商业银行之间的博弈决定。问题的关键，不是商业银行承担多少风险，而是能分散多少风险。商业银行分散风险越多，发放中小企业贷款的积极性越大。

　　按照纳什均衡理论，任何一方抉择的改变，不能使其他各方的处境变坏，才能出现均衡状况。在与物流企业共同参与的博弈中，商业银行发放中小企业贷款有下列几项选择?

　　ａ、发放贷款，承担全部风险，收益为零；

　　ｂ、发放贷款，不承担风险，收益为３；

　　ｃ、发放贷款，承担四分之一风险，收益为２；

　　ｄ、发放贷款，承担二分之一风险，收益为１。

　　而物流企业对中小企业的物流金融服务比例决定了物流金融服务收益，它的物流金融服务收益等于保费收入减去风险损失与监督成本之和。现假设物流企业为理性经济人，只关心自己的利益，假设物流金融总的服务费收入为３，全部风险损失为２，监督成本为１，也有下面四个选择?

　　ａ、不给中小企业提供服务，不承担风险，收益为零；

　　ｂ、给中小企业提供服务，承担全部风险，收益＝３－?２＋１?为零；

　　ｃ、给中小企业承担四分之三的风险，收益＝３－（１．５＋ｌ）为０．５；

　　ｄ、承担二分之一的风险，收益＝３－?１＋１?为１；

　　根据商业银行和物流企业的选择，列出纳什均衡矩阵：

　　从纳什矩阵可以看出，商业银行与物流企业之间的博弈有四种组合：

　　第一种组合均为两家的劣势选择，两家都不会选择，舍去；第二种组合为物流企业的劣势选择，物流企业不会同意，也不符合双赢原则，也舍去；第三、第四种组合是比较符合两家利益的选择，也符合纳什均衡条件，两家均可以从为中小企业放贷和提供物流金融服务中获得收益。惟一不同的是，在第四种组合中，两家获得的收益相同；在第三种组合中，商业银行获得的收益远远高于物流企业。因此，第三种组合是商业银行最佳选择，第四种组合是次佳选择；而对物流企业而言，第四种组合是最佳选择，第三种组合是次佳选择。但到底选哪一种组合取决于双方博弈。

　　一般地说，在商业银行与物流企业之间的合作关系中，商业银行处于强势地位，物流企业处于弱势地位。商业银行控制客户资源，可以决定是否与物流企业开展合作，与哪家物流企业开展合作。因此，在现实情况中，商业银行对中小企业放贷只需承担很小的风险，大部分风险由物流企业承担，也就是说第三种组合是商业银行与物流企业之间博弈的合理选择，即?商业银行承担四分之一的风险，物流企业承担四分之三的风险。

　　从实际情况和现有业务模式看，物流金融业务的风险分为两大类?共性风险和特性风险。共性风险是指每种业务模式都涉及到的风险，分为欺诈类风险和业务操作类风险。欺诈类风险主要包括客户资信质物合法性风险、提单风险、内部欺诈风险。业务操作类风险主要包括质押品种选取风险、市场变动风险、操作失误风险。特性风险主要是指权利质押中的仓单风险和控制存量下限模式中的存量数量、质量控制风险。

　　总体上说，以上各种风险都可以通过规范管理制度和采用新的管理工具主要是指支持物流金融业务的管理信息系统得以有效控制，使物流金融业务健康发展，使更多的中小企业从中得到帮助，促进中小企业的活跃与发展。

　　４实施物流金融服务的现实意义

　　在中小企业的生产经营活动中，原材料采购和产成品销售普遍存在批量性和季节性的特征，这类物资的库存往往占用了大量宝贵资金。如果企业的主要产品销售旺季为冬季，产品库存则要从５月份开始逐渐增加，不仅资金被大量占用，而且还要为租用临时仓库支付仓储管理的费用。物流金融业务允许这些中小企业利用原材料和在市场上经营的商品做质押进行贷款，解决了企业实现规模经营与扩大发展的融资问题，有效地盘活了沉淀的资金，提高了资金的流转效率、降低了结算风险，最终提高了经济运行的质量。同时，由于物流企业有效地融入了生产企业的原材料供应链和产成品的分销供应链中，为其提供了优质的第三方物流服务，金融机构对质押物的占有不仅没有影响借款人正常的产销活动，而且还使其能把有限的资金和精力投向产品的生产和销售上。

　　对银行而言，可以扩大和稳固客户群，树立自己的竞争优势，开辟新的利润来源，也有利于吸收由此业务引发的派生存款。银行在质押贷款业务中，物流企业作为第三方可以提供库存商品充分的信息和可靠的物资监管，降低了信息不对称带来的风险，并且帮助质押贷款双方良好地解决了质物价值的评估、拍卖等难题，降低了质物评估过程产生的高昂的费用，使银行有可能对中小企业发放频度高、数额小的贷款。

　　对于物流企业来讲，通过与银行合作，监管客户在银行质押贷款的商品，一方面增加了配套功能，增加了附加值，提升了企业综合价值和竞争力，稳定和吸引了众多客户；另一方面，物流企业作为银行和客户都相互信任的第三方，可以更好地融入到客户的商品产销供应链中去，同时也加强了与银行的同盟关系。

　　因此，通过物流金融业务的开展使得参与业务的三方都获得切实的利益，真正达到“三赢”的效果。这种多方获益、相互促进、共同发展的模式，保证了该业务的持续发展和长久生命力。从整个社会流通的角度看，极大地提高了全社会生产流通的效率和规模促进了经济的发展。