惠誉于12月8日将希腊主权评级由之前的A-下调至BBB+(倒数第3个投资评级)。这是希腊长期国债评级十年来首次降至A-级以下,中期前景亦被下调至负面,而希腊亦成为首个主权评级下调至A-以下的欧元区成员国。惠誉表示此举主要基于希腊财政政策近来明显恶化,而消减赤字的可信度已大幅下降,使希腊经济未来实现均衡和如期履行偿债义务困难重重,引致惠誉对其中期公共财政前景的担忧。

　　标准普尔已于12月7日将希腊A-的主权评级列入负面观察,并认为有可能继续下调其评级,除非希腊政府能在短期内采取足够激进的措施以保证公共债务负担能显著收缩。

　　12月9日,标准普尔又将西班牙主权债务前景由“稳定”下调至“负面”,表示未来2年内西班牙主权债务评级可能遭到下调。

　　评论:市场对希腊主权债务的担忧已有时日,而迪拜危机的爆发更触发了市场对希腊财政可持续性的关注。爱尔兰、西班牙等国亦可能步其后尘。

　　财政赤字近来严重恶化,加上原本国债负担严重,经济复苏滞后,及公共财政公信力不足,是导致希腊主权评级遭到下调的直接原因。

　　希腊是欧元区财政状况最为薄弱的国家,不可持续的养老基金制度更加重了它的结构性问题。希腊多年以来财政赤字一直超过欧盟3%GDP的约束,今年财政赤字占GDP比重将达12.7%,为欧元区中最高;政府负债占GDP比重将达112.6%,接近负债最高的意大利的水平,并将在明年超过意大利,于2011年接近140%水平。正如我们在第89期周报中提示,迪拜危机的爆发可能触发市场对希腊国债融资压力的重新认识,并再次关切欧洲类似国家的主权债务风险。

　　希腊和西班牙的经济复苏显著滞后于欧元区整体水平。希腊和西班牙3季度仍未走出衰退,滞后的复苏降低了它的税收。而国债收益率高企则进一步加重了利息支出的负担。

　　更重要的是,10月份刚刚上台的希腊新政府使市场对其公共财政失去信心。一方面,财政数据失真导致修正后的财政赤字与GDP之比由2010年4%大幅跃升至12%以上。另一方面,新政府财政预算缺口巨大,尽管公布了一系列改革措施,但主要是依靠提高税率,而非控制支出,更未推行实质性的结构改革以降低长期公共支出负担。

　　多个西欧国家亦面临主权评级遭下调的风险。除了希腊以外,意大利、英国、爱尔兰、西班牙及葡萄牙等国家财政状况前景亦非常严峻。意大利国债占GDP比重已经接近120%,目前主权评级为受下调得益于近来其财政赤字占GDP比重(约5%)低于欧元区整体水平。而爱尔兰、英国和西班牙财政赤字占GDP比重均将在明年超过10%,尽管它们的国债占GDP比重(明年达65%-85%)仍低于希腊目前的水平。葡萄牙国债占GDP比重可能在2011年超过90%,财政赤字占GDP比重可能接近8%,已被标准普尔列入负面观察。中国国际金融有限公司