在上周股市明显上涨，特别是上周五权重股全面启动以后，大盘似乎表现出了将要强势突破的格局。但是，在本周一的时候，仅仅是深市走势比较好一些，沪市表现却很弱。而到了周二，两个市场都出现了明显下跌。这种格局很让人不解：明明走出了上升形态，为什么却又突然向下了呢？笔者认为，扩容预期提升是调整的诱发因素，而市场自身调整压力仍有待释放，则是大盘下跌的主因。从这个角度看，市场真正走出调整态势可能要等到12月下旬。

　　扩容节奏加快

　　应该说，今年以来股市扩容的节奏并不慢，投资者基本上也是适应的。不过，这里需要指出的是，在目前这个阶段，扩容节奏在原先已经很快的基础上，又有所加速。本周就有9家公司的股票被安排IPO，其中还包括了一个大型企业。如果说市场对此还不是“太感冒”的话，那么在本周二宣布8家创业板公司开始询价，则对市场带来了更大冲击。

　　毕竟，经历了9、10月份创业板高密度发行的投资者都清楚，在这样的发行模式下，是会有相应的资金流出二级市场参与申购的，因此在它进行时，主板市场的成交量会下降，同时个股行情也会明显弱化。特别是，创业板开市以后，这些股票都受到爆炒，而且一个多月后股价也仍然处于高位，比一级市场发行价平均要高出1倍多。这样的申购收益，显然远远超过市场原来的预期，而这也就一定会促使投资者更为关注创业板新股的发行，一级市场的升温自然成为不可避免的事情。

　　这样一来，当创业板发行的大幕再度拉启，二级市场的资金分流局面也就不可避免地会出现。无疑，快节奏的新股发行，实际上是给市场提供了更多的投资机会，这不能不对二级市场产生复杂影响。而且从历史经验来看，这种影响多半会导致二级市场出现短期调整。

　　内在调整压力未尽

　　当然，将周二股市的下跌完全归因于扩容速度加快，也是不够全面的。实际上，在上周五的时候，尽管因为权重股拉升令股指出现了较大上涨，但是当天十分突出的“二八现象”，客观上提示出不少投资者对后市怀有很大的谨慎心理。有观点认为这是权重股上涨的结果，因为很多投资者记得今年7月份权重股上涨之后不久，股市就出现了较大下跌，因此现在都怕权重股上涨。但是，在7月份的时候，股市是在权重股走了一段不短的上涨行情之后才开始调整的，而且如果以股价来计算，现在很多权重股的价格要比当时还低。这就表明，市场似乎还不至于因为权重股刚有所上涨就马上要调整。

　　这里的问题也许在于，本来市场就有调整的要求，迪拜事件的发生使得调整压力得到了一定释放。但是受到外围市场影响，大盘又在调整尚不充分的情况下很快出现了强势反弹。不过，这种反弹毕竟缺乏内在基础，个股运行中也已经表现出某种失衡的态势。这也就使得在周五“二八现象”会暴露得很尖锐。同时只要再有什么利空，大盘就会出现更为明显的下跌。

　　从这个角度来说，扩容加快只是股市调整的一个诱发因素，市场内部所存在的调整压力，是近期股市走势容易反复，并且较多受到外在因素干扰的重要原因。

　　在年底前，大家都希望股市会有一波比较好的上涨行情，圆满收官。不过，从目前的市场态势来看，股市还是先要进行一波调整。而真正走出调整态势可能要等到12月下旬。这个时候，也许扩容的压力也不会像现在这样大，而市场中的个股结构也得到了较为充分的调整。那时候，股指的平稳向上格局也就会比较清晰地体现出来了。（申银万国研究所 桂浩明）