在这个日均交易量高达3.2万亿美元的外汇市场，交易员们正在花费一年多来最高的成本来对冲美元的突然反弹。市场人士也开始认为，当所有人都看空美元之际，要谨防其反弹之势对各大市场的“杀伤力”。

美元反弹并非遥远？

　　彭博数据显示，上个月当美元指数跌至16个月低点，美元兑欧元三个月看涨期权的隐含波动率就开始超过看跌期权。用瑞穗实业银行驻伦敦欧洲对冲基金销售主管Neil Jones的话说，由于美元在一段时间里下跌幅度相当之大，投资者已经开始采取行动来对冲美元反弹的风险。

　　迪拜危机对投资者信心的冲击，使得美元随即上涨1%，而上周五意外转好的美国11月份就业情况数据公布后，美元当天更是暴涨1.7%，为今年1月底以来最大单日涨幅。

　　“美国意外好于预期的就业数据让投资者对经济走向有所信心，从而猜测美联储货币政策可能会适时转向，推动美元的上涨，而黄金价格的走低则进一步推动了市场对美元的需求。”国泰资本首席外汇分析师姜立钧昨天接受CBN采访时说。

　　在全球最大债券基金管理者Bill Gross看来，美元反弹的可能性并非如此遥远，因为美联储超低利率的过久维持可能会引发新一轮资产泡沫的“系统性风险”。同样，迪拜债务危机的爆发也仿佛为交易员们敲了次警钟，让人重温起美元如何在两个月内飙升16%，以及去年9月雷曼兄弟倒台后市场避险情绪的大爆发。

　　用瑞银首席货币策略师Mansoor Mohi-uddin的话说，美国投资者现今已在海外市场拥有大量风险敞口，一旦投资者由于一些原因而避险情绪重燃，就将重新回到美国国债等低风险资产中，则会对美元有所提振。

　　“我认为今后12个月全球最大的市场风险已经不再是经济衰退或者央行退出，而是美元的走强。”瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬上月底在上海表示。

　　陶冬说道：“现在还没有一个能够替代美元的货币。所以当所有人都看淡美元之际，大家一定要小心，一旦美元反弹，将会相当强烈。”

　　纽约大学经济学家、有“末日博士”之称的鲁比尼本月初也公开指出，迪拜债务延期事件并不令人惊讶，而且相比全球信贷损失而言规模较小，但足以提醒人们全球经济复苏的脆弱性和不平衡性，这也是为何信贷紧缩的情况并未解除的原因。

美元套利平仓引发动荡

　　低利率美元的维持使得投资者纷纷将美元作为套利交易融资货币，转而投向高收益资产。

　　彭博统计的数据显示，在过去九个月中，美元融资货币的套利交易回报率在50%左右。同样，根据瑞银追踪的数据，美国共同基金10月份的海外资产持有比例上升到25.9%，与2008年年中时的高峰相当。

　　“美元是个炸弹。”陶冬此前在接受CBN等媒体采访时说，“在过去6个月中，至少有1.2万亿美元资金沽空美元，其中大部分都是套利交易，一旦美元出现反弹，就会迫使一系列的平仓，一方面拉高美元的利率，另一方面可能对新兴市场和商品货币构成直接打击。这会使得全球资金的风险意识出现改变，进一步制造市场的动荡。”

　　陶冬还指出，一旦美元突然上调，将会是全球金融市场非常震荡的过程，中国A股市场和中国的其他资产价格一定也会受到压力。

美元与房地产

　　姜立钧则认为，与日元长期低利率政策和世界地位不同，美元不可能长期处于套利交易融资货币状态。“美元反弹对市场的影响肯定会有，但究竟是否构成威胁并不一定，值得注意的是美元与房地产市场的关系。”

　　姜立钧解释说，从历史经验看，全球房价过去几次明显波动与美元走势的节奏有所一致，中国市场也是如此。当美元大幅下跌时，中国进口情况往往较好，基础货币量会增加，投资方向主要为房市，加上美元下跌相伴的黄金上涨，会增加物价压力，从而催生投资房地产的需求；相反，当美元大幅上涨，黄金成趋势下跌，避险需求、抗通胀需求等都会有限。

　　然而，默克投资公司总裁默克Axel Merk却认为，任何涌向美元资产的行为都将是短暂的，因为美联储还将在未来较长时间维持现有低利率。