漫画 张大伟

　　时间：2009年11月19日14:00-15:30

　　地点：中国证券网www.cnstock.com

　　嘉宾

　　李弋 易方达基金管理公司基金投资部副总经理

　　张剑辉 国金证券基金研究总监

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　　■互动实录

　　QDII分散风险功能

　　游客66743问：作为基金配置，一般QDII配置比例多少比较合适？

　　李弋：配置一定比例的QDII能够有效分散单一市场风险，分享更广泛市场的投资收益。另一方面，QDII基金投资于境外市场，承担了汇率风险、国家风险、境外市场风险等境外投资面临的特殊风险；配置比例取决于投资者对不同市场的投资回报预期，风险嗜好，QDII的不同特性（投资市场，资产配置，行业集中度，与本地市场的相关度等）。

　　游客74523问：QDII基金扩容对基金业的影响几何？

　　张剑辉：如果从行业发展的角度，海外市场的空间和深度都为QDII基金提供了具体的发展空间，因此QDII基金的发展将在未来整个基金行业规模中扮演十分重要的角色。从投资管理角度，QDII基金发展带来管理人对海外市场的熟悉和驾驭能力的提升，一方面有助于其国内市场基金从更加国际化的角度去进行投资，另一方面，中国在世界经济中角色的提升以及A股市场对海外市场影响力的提升，也有助于国内管理人未来更好地管理QDII基金产品。

　　游客76011问：您管理的亚洲精选基金，投资海外市场的思路是怎样的？对跨年度的海外市场走势怎么看？

　　李弋：我们公司即将发行的亚洲精选基金主要投资于亚洲（除日本以外的）市场。亚洲（除日本外）大部分是发展中国家，近年来保持着较高的经济增长率。从长远发展的角度来看，亚洲各国消费和投资的增长将推动亚洲经济的持续增长。在本次经济危机中，亚洲经济展现了较强的抗跌性。新兴亚洲经济有望引领全球经济迈向复苏。亚洲新兴市场国家的中产阶级队伍不断壮大，其具有较高的储蓄率；此外，城市化、工业化的进程，以及运作稳健的银行系统，都将为其内需的增长和经济的复苏提供持续的动力。根据亚洲开发银行9月份发布的报告显示，2010年，亚洲发展中国家的整体经济增速有望达到7.3%，远远高于发达国家1.1%的增长率。

　　从历史上看，由于其经济的高速成长，为新兴亚洲国家/地区的股票市场带来了良好的长期收益，超过了上证指数、美国标准普尔500指数的同期表现。通过本基金投资于亚洲（除日本外）的主要市场，投资者可以分享到海外不同市场高成长的机会。其次，投资本基金可以优化资产配置，分散单一市场风险。投资者在自己的投资组合中配置一定比例的海外基金产品，有助于分散风险，降低单一市场波动对其收益带来的影响。

　　游客74430问：如果现在开始布局明年的基金配置，想请问该如何配置？

　　张剑辉：相对个人的风险承受中位水平，建议明年初期侧重点仍在权益类基金产品（包含封闭式基金）中寻找投资机会，具体产品选择上可从红利、稳定增长、低估值等特征寻找基金产品。

　　展望明年宏观经济

　　游客74456问：您对明年中国的宏观经济怎么看？

　　张剑辉：对于2010年的宏观经济，国金研究所宏观策略部认为主线是“外需回升与政策退出”。一方面，美国经济在2010年将稳步复苏，二次探底的风险较小，这将促使中国出口取得稳健的增长。另一方面，在外需恢复的情况下，之前“保增长”的经济刺激政策将逐渐退出，但是作为调结构政策的重要组成部分，刺激消费的政策可能延续。总的来说，2010年中国GDP增速可能在9.5%左右，并且呈现“前高后稳”的格局，经济在1季度达到高点，2季度回落，3、4季度则相对稳定，甚至可能稳中有升。从结构上来看，出口和消费的表现将较好，前者同比呈现“V—”的形态，后者同比增速可能持续回升；投资增速将有所回落，同比增速可能呈现“V”型。随着各国货币政策的收缩，大宗商品价格的上涨可能趋于缓和，同时产能过剩的存在也将继续遏制物价的上涨，总体上通胀压力应当不会很大。货币政策在收缩至正常水平后，仍将在较长的时间里保持较为宽松的状态。

　　游客74433问：您对明年的通胀怎么看？会发生全球性的通胀吗？

　　李弋：由于各国央行对其经济注入了大量的流动性，并且可能继续采取宽松的货币政策，投资者对通胀的预期也在增强。但我们认为，经过周期性的反弹，在一定时间内，全球的通胀仍有可能维持在较低水平。第一，美国的产能过剩依然存在，目前产能利用率70.7%，低于正常水平的80%。第二，各大公司为渡过危机，大幅削减成本，劳动生产率处于历史高位。第三，此轮经济危机过后，全球大型公司为保护其市场份额，加剧价格战，使得竞争环境更加激烈。第四，去杠杆化本质上也是通缩。由于在美国和欧洲负债占GDP的比率都比较高，去杠杆化所带来的通缩效应可能会在一定程度上缓解其中央银行临时流动性注入所带来的通胀效应。另外，在过去，通胀往往与个人收入增长密切相关。而在可预见的将来，发达国家个人收入增长的前景并不乐观。

　　游客75488问：基金仓位高低能说明基金经理对市场的判断吗？低仓位是说明对后市的不看好吗？

　　李弋：基金仓位高低由不同的因素决定。首先，不同类型的产品对仓位有不同的规定。如股票型基金，混合型基金，债券型基金，指数型基金的仓位上下限在产品设计时就有了明确的规定。其次，市场的波动，基金的申购赎回也会影响仓位的高低。对于海外投资基金，汇率的变化也会影响到仓位的波动。另外，基金经理对市场的判断也会影响仓位的变化。

　　游客76011问：最近好像有好多只股基在发行，让人眼花缭乱的，请问我该如何从中挑选适合自己的基金产品？

　　张剑辉：我们认为，中国经济步入从“政策刺激”向“自身修复”的换档阶段，政策刺激力度减弱势必对流动性形成压力，国内市场流动性最充裕的阶段已经过去。在经济换挡同时，A股市场的前进引擎亦将同时换挡，由流动性推动下的估值提升转换至基本面改善带来的盈利增长，市场走势未来预期将更为紧贴经济和上市公司盈利增长。因此，着眼阶段市场，成长性突出的中小盘成长风格基金产品可适当侧重。

　　（本报记者 徐婧婧 整理）