“现在的明星品种，毫无疑问，就是橡胶。”上海一期货私募颇为激动地告诉记者，“我们已经等了很久了。”“不在沉默中死亡，就在沉默中爆发。”用这句话来形容近日上期所橡胶的表现，并不为过。

　　经过一个月的盘整后，沪胶再演“王者归来”：11月12日(昨日)，一根大阳线在其主力合约1003的盘面上拔地而起。昨日收盘，沪胶攻破2万元/吨大关，主力合约1003报收于20620元/吨，上涨4.48%，而沪胶指数也以20425元/吨的点位，创下一年来的新高。

　　期货市场的橡胶大幅上升行情，在12日也传递到了A股市场。由于橡胶期货下午2点前后再度出现拉升，直接导致黔轮胎、双钱股份及S佳通股价的飙升，收盘分别上涨3.47%、1.83%和3.07%，ST黄海盘中也曾出现一波上升，最后则以平盘报收。

　　橡胶市场向来风起云涌，多头资金与空头资金间的博弈，是其看点。而一位不愿透露姓名的期货分析师告诉记者，种种迹象表明，一轮沪胶的“多逼空”行情，正在酝酿之中。

 

　　酝酿逼空

　　所谓多逼空，是指当多头预期可供交割的现货商品不足时，凭借资金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物。

　　“这样一来，当合约临近交割时，空头要么以高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样多头即可从中牟取暴利。”一位业内人士向记者介绍。

　　然而，记者从各种渠道了解到，目前橡胶市场并未有“大量收购和囤积现货”的现象存在。“现在的橡胶市场，是有价无市，现货商出货率并不高。”上海中期橡胶分析师方俊峰表示。

　　那么这次所谓的橡胶多逼空，究竟是怎么一回事呢？

　　“这次，多头是巧用交易所的限仓制度规则，而起到逼空的作用。”上述不愿透露姓名的期货分析师向记者透露。

　　记者查阅《上海期货交易所风险控制管理办法》（下称《办法》）发现，其第四章明确指出：交易所对投机头寸采取限仓制度。

　　“限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。若期货公司会员名下全部客户持仓之和超过该会员的持仓限额，期货公司原则上应当按合计数与限仓数之差除以合计数所得比例，由该会员监督其有关客户在规定的时间内完成减仓；应当减仓而未减仓的，交易所可以按有关规定执行强行平仓。”《办法》中写道。

　　值得一提的是，上期所在合约上市的各个时间段，对不同合约采取不同的限仓比例。

　　以橡胶为例：在合约挂牌至交割月前第二月的最后一个交易日这段时间内，某个天然橡胶合约持仓量大于或等于10万手(按双边计算)，交易所的“限仓令”自动生效。而11月4日沪胶主力合约1003的持仓量已高达19.7万手，显然，上期所的“限仓令”已经生效。

　　另外，根据规定，期货公司代理客户的投机持仓比例不得超过15%。

　　“根据限仓令中持仓比例不得超过15％的规定，由于19.7万手是双边持仓量，必须除以2，以今日持仓量计算，任何一家期货公司的最大持仓量为19.7/2×15％＝1.4775万手，如果超出了，交易所会把多出的单子砍掉。”上述期货分析师表示。

 

　　大地期货空头第一

　　在多头蔓延的沪胶市场，雄踞空头榜第一的浙江大地期货颇引人注目。“他们的空单近几日不减反增，真是奇怪。”有业内人士表示了疑惑。

　　进入11月以来，浙江大地在1003合约上的空单持有量呈直线上升趋势，而其多单数量仅为空单数量的10％左右。而随着沪胶期价的拔地而起，大地期货在该合约的盈亏，也表现出先盈利后亏损的势态。

　　11月2日，大地期货持有多单306手，持仓均价为19340元/吨，其空单持仓量为4529手，持仓均价19574元/吨，当日1003合约收盘价19430万元/吨，下跌1.65%，其持仓盈利530万元，累计持仓盈利542万元。

　　然而，随着沪胶价格大幅上扬和大地期货净空头数量的增多，12日，大地期货在该合约上已出现了累计3628万元的亏损（表示历史的平仓盈亏与浮动盈亏之和）。

　　而市场甚至传言，大地期货已有强行平仓的准备。“这是没有的事，市场在瞎传。我们的空单大多是现货商的，他们做的是套保盘，自然要放空。”大地期货一裘姓负责人向记者表示。

　　据该负责人介绍，目前橡胶行业并不景气，而境内外的橡胶价格差也正不断扩大。“这种情况下，现货商自然会选择做套期保值放空单，毕竟价格高了后他们更愿意抛单，以锁定利润。”

　　“事实上，沪胶价格上涨或多或少与市场情绪有关，现在敢于长期持仓的并不多。”该负责人最后说道。

 

　　大行情到来？

　　东证期货分析师林慧表示，近期支持多头做多的利好消息不断。“橡胶进口量下降是其一，国内汽车销量增长是其二。”林慧表示。

　　11月11日，海关总署公布：中国1至10月天胶进口量同比降2.8%至141万吨，其中10月进口量环比锐挫 37.5%至10万吨。数据还显示，1至10月中国进口合成橡胶(包括胶乳)1，228,179吨，虽较2008年同期的1,093,796吨增长12.3%，增幅进一步扩大，但其中10月进口量环比降30.8%至109,013吨。

　　“之前国内橡胶库存一直比较高，进口量较少或对减轻库存压力有利。”林慧说。

　　而汽车销量的上升，则打开了橡胶下游市场的需求：中国汽车工业协会周一称，中国10月份汽车销量较上年同期增长72.5%，至123万辆。

　　“此外，目前的上涨也有季节性因素，因为每到年底，都是下游用胶企业增加库存备货的时节。”方俊峰表示。

　　令空头更感到严峻的是，他们还将遭受交易所的库容有限的压力。

　　“现在橡胶现货市场上不好卖，我们就放进交易所。现货上只卖19000元一吨，而明年三月交割价格为在20600元/吨左右，放一吨进交易所就能赚1600元/吨。”上海一橡胶贸易商告诉记者。

　　将现货转进交易所可以抑制期货价格的上涨，但随着交易所库容的逐渐饱和，这一有利于空方的因素也开始淡化。上海期货交易所库存周报显示，上周天然橡胶库存增加3784吨至120697吨，其中注册为仓单的库存超过9万吨，期价下行压力已不大。

　　而一德期货橡胶分析师郭铁铮告诉记者，设在各地的交易所库容量已满50％，“橡胶生产地海南和云南的仓库已放了4万8千吨的货，最多再放5000吨，上海、天津的仓库还有容量，但对于现货商而言，交割成本要稍微大些”。

　　上述不愿透露姓名的期货分析师表示，根据上述各项利好，一些多头资金已经磨刀霍霍，准备大赚一把。而浙江大地期货则认为，“现货商们并不太看好后市，很可能会产生振荡行情，不必做多，也不必做空。”

　　虽然很多现货商对沪胶后市呈谨慎态度，但一位期货公司投资部经理却对记者表示，“沪胶的大行情已经来了。”