此前，曾有研究人士认为今年财政支出可能超预算，但我们的分析显示，截至目前为止，财政支出都符合年初预算和往年进度规律，而收入则有望实现年初的预定目标。由此，今年财政的总体预算目标将会精确达成，而第四季度的发债压力也不大。

　　收支超预算可能性很小

　　根据《关于2008年中央和地方预算执行情况与2009年中央和地方预算草案的报告》（下文简称《预算草案》）中公布的中央财政收支预算、地方财政收支预算增速及媒体公开资料整理计算得出今年初财政预算的具体数目：今年全年预算支出约为7.65万亿。其中，中央财政收入预算安排增长9.8%，地方财政收入预算安排增长17%；中央财政支出预算安排增长24%，地方财政支出预算安排增长24.9%。中央将对地方税收返还和转移支付28889亿元。同时，今年将从中央预算稳定调节基金中调入505亿元。据此得出，2009年中央预算赤字7500亿，地方赤字2000亿。

　　从历年各月财政支出情况下，今年前9个月支出力度保持平稳，完全符合季节性规律。测算历年各月财政支出在全年支出中的占比（注：今年的占比根据全年支出预算的7.65万亿来计算），可看出前9月每月支出占比与历史均值（1995-2008年算术平均值）相差不大，往年1-9月份财政支出占全年预算支出的比重为59.7%，而今年1-9月份的占比为59.1%，与往年平均水平大致持平（其实是还低0.6个百分点）。由此可以看出，今年财政支出仍然在按既定节奏进行。

　　按年初预算，今年全国财政收入增长8%。其中，中央财政收入预算增长9.8%，地方财政收入预算（包括中央返还及转移支付）增长17%。前三季度全国财政收入51518.87亿元，比去年同期增加2572.01亿元，增长5.3%，虽然离预算增速8%仍有差距，但全国财政收入目前呈逐月回升态势，8、9两月财政收入同比增速已超过30%，只要四季度平均每月财政收入增速高于20.8%，则能实现全年预算收入增长目标。

　　去年下半年财政收入同比增速由上半年平均每月34%的同比增幅急剧放缓至5%，特别是四季度，进一步放缓至零增长。基数下降将使四季度财政收入同比增速仍保持在较高水平。测算显示，如果第四季度各月税收水平达到前9个月的平均水平572亿元（考虑到经济形势不断好转，这种假定应该是低估了后期的税收水平，因而属于较为保守的情景），那么，其单月同比增速将达到38.7%，大幅超出达到满足年初预算要求的增速20.8%的水平。这明确显示，全年应该能够顺利实现预算收入目标。

　　从上文的测算来看，虽然实际财政支出月度波动较大，但时点水平符合往年节奏，超预算可能性很小；而财政收入预计也将能够达到年初预定目标。由此，今年完成全年财政预算收入目标并无困难，今年中央预算赤字肯定能控制在年初预算的7500亿之内。在全年GDP保“8”无虞的情况下，今年财政赤字占GDP的比重应该可以安全地控制在2.9%左右。

　　四季度国债发行压力小

　　年初全国人大批准的今年中央财政国债余额限额为62708.35亿元。由于今年赤字超预算的压力很小，所以可能上限不会被用足。2008年末，国债余额53270.8亿元，截至9月末今年国债发行量为12631亿（包括前9月发行的四期凭证式国债1700亿，地方债的发行量未包括在内），平均每月发行量约1400亿元（如果加上财政部代发的地方债，则月均发行量约为1600亿元）。考虑到今年全年国债到期量7821.7亿元，在用足预算限额的情况下，四季度国债最大发行量为4628.3亿元，月均发债量约1500亿元。即便如此，也仅和此前月份大致持平。而根据2006年以来我国实行国债余额管理制度的经验，2007和2008年，实际数分别较限额数低约1400亿和1900亿，如果这种“惯例”在今年仍旧延续，那么预计今年余额数亦可能较预算数低1000亿左右。这样，今年四季度国债发行量就只有3500亿左右，平均每月发行量大约为1200亿元，发行量明显小于1-9月份平均水平。(兴业银行 鲁政委 肖丽)