9 月 25 日，国际原油在剧烈震荡中收跌。布伦特 11 月原油期货收跌近 2.14%、报104.32 美元/桶，本周累计微跌 0.43%；WTI 11 月原油期货收跌超 2.32%、报92.41 美元/桶，本周累计下跌近3.82%。周内走势堪称过山车：布伦特一度下探至98.70 美元/桶 附近，随后反弹至盘中高点108 美元/桶 上方，单日振幅接近 10 美元。 主线仍是霍尔木兹海峡。本周美伊围绕重开海峡的谈判传出进展：有报道称双方正就分阶段协议接触，伊朗方面提出，若美方满足条件，则七天后重开霍尔木兹海峡——一旦落地，等于全球最重要的能源运输通道恢复常态，前期堆积的供应风险溢价将被重新定价。与之呼应，沙特东西向输油管道在遭袭停运约两周后恢复输送，这条绕开海峡的关键通道重新打通。但市场对协议落地保持怀疑：洲际交易所数据显示，截至当周，布伦特原油投机者净多头持仓大幅减少，投机资金选择离场而非加仓。 一个值得留意的结构信号是：布伦特即期价差（最近两个合约之间的价差）已从上月底不足1 美元/桶 扩大至接近7 美元/桶，这种现货溢价结构，是市场供应偏紧的典型特征。 这意味着什么？这周油价的表态是"地缘溢价在退，现实供应还紧"。谈判消息一出价格就跳水，消息一反复价格又弹回来——市场不再为"预期"付钱，只在看到油轮真的跑起来之后才调整仓位。对用油企业，这意味着短期波动仍将高位运行，套保节奏比方向判断更重要；对做能源贸易的，值得盯的不是头寸，而是布伦特月间价差什么时候开始收敛。