在9月票据到期置换量明显下降后，信贷投放是否会延续反弹态势？至少债市已给出了反应。

　　据中央国债登记结算公司昨日公布的统计报告，9月前两周出现的债市利率大幅度下滑的势头已有所缓解，8月宏观经济数据出炉后，近一周来不少券种利率已出现1~3个基点的回升。

　　多位银行债券交易员近期也向《每日经济新闻》表示，本周债市一直窄幅盘整，做多的力量已较前期有所减弱，一个主要的因素在于市场对9月银行信贷继续反弹的预期强烈。

  　延续8月态势几无悬念

　　9月刚刚过半，而对本月信贷新增投放规模的猜测却已有多个版本，“至少延续今年8月态势”似乎已成市场比较一致的判断。

　　国信证券发布的研报认为，9月份信贷继续反弹的概率很高，甚至不能排除9月份信贷超过7000亿元水平。而国泰君安证券则预测，9月新增信贷为4000亿。

　　“在剔除票据到期这个因素后，实际新增的一般性贷款至少能够延续今年8月的水平。”昨日，一大行信贷管理部人士对《每日经济新闻》表示。

　　据国信证券统计，今年上半年信贷投放额度，由于票据融资罕见膨胀，使整个上半年贷款超常规增长，但扣除票据融资，观察中长期贷款，可以清晰地看到1~6月月均约为4500亿元，而7~8月则月均为5400亿元，“这说明投资项目顺利进行，下半年以来也未受干扰”。

　　“上半年尤其是1~3月，很多按照100%保证金开出的票据融资，几乎都是虚假的，现在这些票据在7、8、9这三个月陆续到期，最终可能使真实信贷数据被做小，但并不表示银行真实的信贷投放下降得那么快。”一股份制银行公司业务部副总也对本报表达了相似观点。

　　一个佐证在于，今年7月、8月实际月均新增贷款达到5400亿元，但央行统计的数据却是7月新增贷款3559亿、8月新增贷款4104亿元。值得注意的是，今年1、2月票据融资分别新增了6239亿元和4870亿元，而以6个月为期限计算，7月、8月恰逢上述两个月新增票据到期时间段，因此最终公布的数据实为“拉低的数据”。

　　9月信贷投放可能超预期

　　前述银行信贷管理部人士表示，上半年银行月均存款新增可达到万亿规模，但7、8两个月份却突然下降到3000多亿，除去股市的搬家效应，很大程度上源于票据到期后“派生存款”的撤离。这也从侧面印证了票据到期对银行新增信贷规模的影响。

　　值得注意的是，相比于今年1、2月的票据融资放量，3月票据贴现的规模只有3900多亿，这也意味着，假设银行一般性信贷新增基本与7、8月保持一致，则由于减数降低 （剔除票据到期量），9月信贷投放超8月并非没有可能。

　　“票据投放的高点是09年1~2月份，因此票据到期的高点在7~8月份，9月开始票据到期的因素减弱，对信贷总量的抑制将逐渐消失。”安信证券认为。

　　同时，据上述银行公司业务部副总透露，由于该行今年上半年信贷投放并不如大行那般“疯狂”，目前总行收紧的只是对政府融资平台的授信，但对整体信贷投放额度暂还没有设定上限。

　　而另一个令市场预期9月信贷投放可能超预期的因素在于，9月又是银行季末考核节点。这主要源于大型银行一贯使用的考核方式。

　　以今年8月为例，据媒体从权威渠道收集的信息，截至今年8月30日，四大商业银行当月的人民币贷款增量仅为1350亿元，并由此推测全部新增贷款应在3000亿左右。但最终超过4000亿的数据表明，8月最后一天不少银行仍旧在进行突击放贷。

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　　穆迪：中资行2010年贷款增长10%~15%

　　上半年信贷狂飙引发业内对银行业资产质量和资本金的关注。昨日，知名评级机构穆迪发布报告称，上半年银行强劲的贷款增长，对中资银行的评级不会立即产生影响，信贷质量在短期内业不会大幅倒退。未来银行业贷款增速将放缓，预期中资银行的贷款增长将在2010年放缓至10至15%。

　　穆迪称，贷款增长强劲，主要由于中国政府推行刺激经济计划，促使银行增加放贷。放贷主要由三家国有银行及股份制商业银行进行。虽然中资银行已表示在2009年上半年维持信贷标准，但很可能标准已稍为放宽。部分市场参与者表示，有些客户就同一抵押品向本地银行及国外银行申请贷款时，从本地银行所得贷款与抵押品价值的比率较高。但穆迪认为中国经济增长强劲，加上市场上流动资金充裕，可在一定时间内抵消信贷控制较弱的问题，预期信贷质量在短期内不会大幅倒退。

　　穆迪表示，股份制商业银行在2009年上半年提供较多票据融资，而其资产负债表承受的压力颇大，因此，预期最大3家国有银行在2009年下半年将与其他国外银行争取较高的新增贷款市场份额。

　　数据显示，今年7月，银行新增信贷大幅放缓至3559亿元，8月则环比略升至4104亿元。穆迪预期，中资银行的贷款增长将在2010年放缓至10%至15%。但假如中国的经济增长远逊于预期并促使政府推出第二轮刺激经济方案，预期中资银行将会再次经历庞大的贷款增长。（胡俊华）