8月宏观经济数据显示，经济增长正在逐步回升，通缩的风险消散，而通胀的忧虑则逐步上升。不过，我们仍然认为近期支持经济增长的政策仍将持续。最近，国家领导人也多次在各种场合强调，要继续保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

　　8月全国居民消费价格（CPI）同比下降1.2%，比7月份1.8%的降幅有所收窄，这主要是由于食品价格上升的幅度较大，其次与去年物价基数不断走低是分不开的。另一方面，8月剔除食品等以外的非食品涨价环比则为0，这表示暂时还没有经济增长过快导致通胀上升的压力，CPI在今年内出现通胀信号的可能性还是比较小，不过不排除以食品类价格带动的结构性通胀的出现。

　　8月经济数据最大的亮点恐怕是以房地产为代表的投资增长。1-8月房地产投资由1-7月的11.6%快速上行到14.7%。正是房地产投资的快速增长支撑了8月固定资产投资增速反弹至33.6%。不过，房地产接棒中央投资能否成功，却有待进一步观察。在货币政策“微调”启动后，在信贷政策针对资产价格泡沫做出转变后，7、8月份全国房地产交易量出现了连续下降。而目前房地产跨入传统的“金九银十”销售旺季，能否顺利度过，决定着下半年房地产开发投资增速能否加速，进而决定着下半年投资能否持续拉动。

　　8月份的外贸数据显示，中国出口同比降幅仍在扩大。从出口结构上看，虽然劳动密集形产品出口降幅仍明显好于整体水平，但占出口总额约6成的机电产品8月出口仍未见明显的改善。从历史数据来看，7、8、9月份原本是中国传统的出口旺季，这一阶段出口不见复苏，全年出口明显好转的希望将有限。

　　因此，我们认为，只要出口和物价不出现超常变化，在中国经济复苏仍不稳固的前提下，适度宽松的货币政策主基调短期内应该不会改变。对于债市，在货币政策仍将保持适度宽松、节前流动性仍将充裕的前提下，投资者仍能捕捉到一定的投资机会，不过债市长期来看不容乐观，投资者仍需注意风险，谨慎操作。