随着8月份宏观经济数据的公布，债券市场开始掉头向下，自8月份以来的反弹行情受到抑制。不过，鉴于各种利好因素仍然存在，市场人士对于短期内债市走势并不过分悲观，债市可能将显现盘整震荡行情。

　　信贷数据左右情绪

　　8月份的宏观经济金融数据均好于市场预期，对债市来说则并不是好消息。上周五，伴随一系列数据的公布，债券市场出现下跌，国债、政策性金融债等收益率均小幅上涨，其中中长端涨幅较大，收益率曲线呈陡峭化趋势。

　　不过，昨天债市止跌企稳，收益率又呈下行趋势。从中债曲线变化趋势看，中债银行间固定利率国债收益率曲线各关键期限点平均下行0.223bp。银行间固定利率政策性金融债收益率曲线各期限点平均下行0.6647bp，央票各关键期限点平均下行0.227bp。

　　“短期来看债市还不存在多大问题。”一股份制银行债券交易员说，可能会维持震荡盘整行情。

　　他表示，虽然宏观数据好于预期，但并没有对债市带来实质性影响。不过收益率的下行不会维持很长时间，因为没有继续大幅向下的理由。而收益率向上趋势的形成也不会来得那么快，在政策取向、CPI等数据没有出现实质性变化之前，债市也不会受到较大的利空冲击而发生转向。

　　中金公司发布的报告认为，短期内进一步反弹将受到抑制。

　　报告指出，信贷增量仍是左右债市情绪的最重要的基本面数据。在8月份信贷增长超预期之后，市场担心9月份信贷增量可能再出现季末冲高的现象，短期内市场继续做多的意愿难以形成。

　　商业银行信贷投放形势一方面决定了银行对于债券的配置性需求大小以及市场资金面情况，另一方面也会影响到市场对于货币政策的预期。如果信贷投放超出调控目标，央行可能会采取一定的紧缩性措施。

　　短期乐观

　　不过，中金公司也指出，在央票发行利率继续维持不变的情况下，市场也不具备持续下跌的动力，5年以下的中短期收益率仍有望小幅下降。

　　对于央票利率的走势，多数分析人士认为，央票利率会在目前的水平上平稳一段时间，但到了年底仍有可能继续上升，1年期央票利率将会升至2%左右的水平。

　　目前1年期央票发行利率为1.7605%。

　　申万证券研究所则对短期债市抱乐观心态。他们指出，宏观数据的利空已经得到消化，充裕的资金面以及国有银行加大买入力度对债市将是主要的利多因素，此外，本周发行的10年期国债也有可能成为推动二级市场反弹的催化剂。

　　不过随着中国经济复苏态势的进一步确定，市场对于未来中长期债市则趋于谨慎悲观。

　　上述股份制银行人士表示，未来中国经济将呈现企稳上行的态势，CPI将逐渐由负转正，明年通胀的风险可能会显现，这样央行的紧缩力度会随之加大，市场加息预期将渐趋强烈，债市可能会遭受多个利空冲击，重新步入“熊市”。