宏观经济数据的公布显然已成为每个月的重头戏，周五8月的数据如期出炉，CPI和信贷数据略微高于预期，投资继续高位运行，内需拉动仍在继续。对目前国内经济的态势，已经有太多的分析指出基础并不牢固，刺激政策还将延续，当然我们也听到了其他的声音：关于经济刺激计划是否“退出”。

　　“退出”的讨论在近期G20会议上开始升温。由于主要经济体开始出现走出衰退的迹象，担心经济复苏后通胀的压力已经开始显现，尽管还没有充足的证据证明美国这个经济危机的“源头”已经摆脱低迷，但美元的持续贬值已经给世界带来了压力，这种压力来自全球流动性大量投放下与美元挂钩的大宗商品及能源价格的上涨。

　　尽管一致的看法认为现在“退出”还为时尚早，但我们有理由预期，一旦世界经济开始好转，现在的刺激政策必然退出，如果经济复苏只是时间问题，政策转向也仅仅是时间问题。

　　于是，只要市场一致仍未国内经济转好是在预期当中，政策调整就可以预期了。诚然，适度宽松货币政策和积极的财政政策，在拉动经济的同时，也推高了资产价格，尽管下半年新增信贷数量急剧收缩，但全年新增10万亿的规模或已成定局--超越以往年份太多的信贷数据。同时，CPI和PPI开始出现“拐点”之说，通胀的预期已经不可避免。

　　所以，债市的压力将继续存在，只是压力在短期内还能够得到“对冲”，毕竟新增信贷到年底应该维持较低水平，M2还继续高位运行，显示出银行体系内流动性的充裕，毕竟近期世界农产品价格出现回落，表现出担忧通胀还太早。但谨慎的态度已经实实在在的反映在市场中，因为政策从微调到调整只是一个时间问题。

　　当然，不论如何，世界范围内的经济刺激计划都是非常规的，非常规的方法必然不可能长期持续。我们当然不能期望宽松的流动性一直持续，然而政策调整未必就是利空，毕竟国内经济的恢复已经走在了世界之前，在经济走稳之时选择对未来可能通胀的预先控制，相较其他主要经济体更有时间和空间。如果在经济恢复高增长的同时，能有低通胀或者温和通胀的局面，对债市而言，压力会小很多。

　　在经济乍暖还寒的时候，大家都在预期，然而预期却又难以明朗，于是市场选择了谨慎，等待更明确的消息。因此每个月每个季度的宏观经济数据预测游戏还会继续下去，直到明了这样一个问题：通货膨胀是担忧么？这个问题，将考验政策调控的能力，同样也将影响着债市来年的走势。经济是高增长高通胀还是高增长适度通胀？收益率是一路震荡上涨，还是宽幅震荡，产生较大波段性的机会？市场预期会走向何方，我们拭目以待。