9月统计局制造业PMI进一步小幅上行0.5个百分点至50.2，是4月以来首次高于荣枯线，而财新PMI微跌0.4个百分点至50.6。对于即将发布的9月数据，我们估计房地产销售和投资仍疲弱，出口跌幅收窄（同比下跌6%），总体固定资产投资较弱（年内迄今同比增长3%），工业生产大体企稳（同比增长4.5%），社会消费品零售增速从低基数反弹（同比增长5.8%）。信贷同比增速可能稳定在9%。CPI 同比增速或企稳于0.1%，而PPI同比跌幅或收窄至2.4%。随着8月和9月增长动能较7月低位触底回升，我们预计三季度环比增长可能基本稳定，而低基数效应消退或拖累同比增速放缓至4.4%。