9月8日，BIS货币和经济部主任博利奥发表演讲指出，货币政策对当下挑战的反应往往决定了下一时期的经济运行。基于此，他对货币政策过去、现在和未来的挑战进行了分析。

20世纪80年代前半段，经济周期的特征发生了变化，经济衰退的因素从由通胀转为金融周期^[2]。自此之后，通胀率低且平稳，这使得货币政策在经济周期的上升期也没有进行过度收紧，而金融周期由扩张转向收缩，则对经济造成了明显压力。这一现象的主要原因是政策环境的重大改变：世界各地的金融体系开始自由化，实体经济全球化趋势也日趋加强，而货币政策规则主要关注于短期通胀，并不太关注货币或信用总量。

然而，经济周期上行的不可持续性已经无法通过通胀指标来得以揭示，经济周期的扩张以金融失衡作为代价得以延长，这将极大地侵蚀货币政策的空间，并导致自然利率在指导政策方面不再可靠。同时，全球公共和私人部门债务也都达到了历史最高点。

因此，决策者目前需要在金融脆弱性广泛，债务水平及资产价格（特别是房地产价格）都处于高位的情况下，通过收紧货币政策的方式来抑制通胀。这就大大增加了货币政策校准的难度，整个经济对利率提升尤为敏感。货币政策对金融稳定性的影响也尚不明朗：全球金融危机后，银行系统的稳定性得到了显著的提高，但对非银行金融中介机构的监管目前处于落后状态。

目前，通胀已经显著影响了消费者的行为，因此央行需要采取果断的手段，以避免通胀问题变得根深蒂固。并且，未来的经济环境将会具有更强通胀倾向。经济结构上，人口、全球化及地缘政治环境这三方面因素都不再能像从前一样，起到抑制通胀的作用。同时，目前的高债务水平可能会激励各国接受通胀，以减轻债务压力^[3]。