冲高回落无碍涨势

　　8月份国内外大宗商品于月初大幅冲高之后剧烈震荡，随后普遍趋于回调。分析人士认为，商品后市将在目前基础上易涨难跌。

　　8月走势冲高回落

　　冲高回落是8月份国内外大宗商品走势的最大特征，而钢材期货以其气势磅礴的倒“V”型走势，成为这一行情最好的注脚。

　　受投资者不断看好中国经济影响，上海螺纹钢价已经从今年4月的3150元/吨上涨到8月4日的4520元/吨，涨幅高达43.5%。螺纹钢期货价格也从上市初的3500元/吨，最高上涨到4968元/吨，涨幅高达41.9%。然而，在经过连续15周的上涨之后，8月初上海地区现货螺纹钢价格终于掉头向下并开始了恐慌性下跌一幕，不仅接连冲破了4500、4000点对它的支撑，更是一直把价格回落到本轮行情的起点3700点附近。

　　其余商品和钢材走势接近，在经历月初大幅跳高上涨之后，普遍出现回调走势。对此，业内人士表示，8月份国内大宗商品市场冲高受阻，最主要的原因在于两个，一是政府的政策取向，二是美国监管机构对投机资金进入商品市场的态度。

　　综合看，经济复苏使得各国经济刺激计划的传导效应初步显现，然而，在极度宽松的货币政策之下，通胀担忧不断加剧。受此影响，所奉行的刺激性政策是否将发生改变，或者说目前经济的运行情况是否已经到达可以回收流动性的条件，仍是目前商品市场关注的重点，也是近期各方分歧从而导致市场巨幅震荡的主要原因。

　　后市易涨难跌

　　虽然8月初的上涨过于迅猛，但分析人士普遍认为，经过大幅震荡调整的商品市场继续下跌的空间不大，总体而言将易涨难跌。

　　长城伟业期货资深分析师景川认为，随着各国政府大规模经济刺激方案的施行，全球经济渐渐脱离衰退的低谷而呈现复苏势头，金属市场在运行中不断获得支撑而呈现强势运行，在传统的7-8月份消费淡季里，市场呈现“淡季不淡”特征。眼下，包括金属市场在内的全球商品面临淡季结束后的“金九银十”消费月份，市场将由此而获得新的动力。

　　同时，宽松货币政策以及充裕流动性格局发生较大转变的可能性较小，因此预计市场震荡向上的趋势将继续。以铜为例，鉴于经济前景看好，消费有望增加，但铜产量受制于原材料紧张难有大的提高，基本面将从上半年过剩局面出现改观，因此铜价任何大的调整都将提供良好买入机会。

　　在中国及全球经济数据利好不断的冲击下，加上成本因素再次成为较强支撑，钢价跳水式下跌终于在近日出现了缓和迹象，并开始尝试性上涨。各地贸易企业也终于一改往日恐慌悲观情绪，试探性谨慎提价，现货销售逐渐进入理性活跃期。随着现货钢价止跌回稳，相信期货钢价也将会改变前期颓势而恢复性上行。“但由于前期暴涨暴跌影响了部分投资者的积极看多热情，预计后期钢价将会在震荡中寻求向上突破”，银河期货分析师周伟江预测。

　　有分析认为，农产品近期行情主要围绕天气变化而展开。短期内市场供应不成问题，目前炒作的也只是出于对后期产量的担忧，所以玉米尚不具备持续爆发性上涨，建议投资者追高谨慎，可逢回调而买入。同样，新豆上市前，天气变化依然值得关注，另外美国陈豆库存以及新豆的单产调整也是影响市场的关键因素。从中期走势上看，国内外大豆价格回调空间均有限，美豆在880-900美分一线支撑比较强，而连豆有望在3550-3600美分一线获得稳固支撑。所以，新豆上市前，大豆易涨难跌走势将延续。（胡东林）

　　隔日逆转行情或成常态

　　“你方唱罢我登场。”这是我们对近期商品市场的一种感觉。随着中国7月新增贷款环比下降77%，“中国因素”对商品价格的影响也进入中场休息阶段，但价格却并未应声而落，反而仍然保持较为坚挺的态势。分析认为，在经过上半年痛苦煎熬之后，欧美市场出现一丝复苏曙光，而仅仅是对商品需求恢复的弱预期，就能够使得已经被“中国因素”夯实底部的商品市场再次兴奋，如此，有了“牛市中国踢上半场、欧美踢下半场”的说法。

　　首先，我们对于欧美经济的复苏力度不敢过分乐观，与中国相比，他们欠账太多，又没有足够积蓄来偿还，复苏道路注定是一波三折，过多经济数据不去考量，单从美元走势来看，就可以略见欧美经济复苏强度。在欧洲和美国之间，后者最先受经济危机影响，但也将最先走出危机，而欧洲则因地域广、人口老化等影响困难重重，因此一旦西方经济大复苏，那么一定是美国远远领先于欧洲，从而美元也将表现强势，但目前状态却并非如此：美元低位徘徊，也就意味着复苏道路险且长。

　　其次，即使欧美经济短期复苏，其也不意味着对于大宗原材料的需求大增，而更多的则是去库存化的继续进行。但另一方面，中国流动性泛滥引发的资金蜂拥进入期货市场所创造的虚拟需求已经达到顶峰，并且通过期货市场套期保值功能传导，引发进口量全面飙升，农产品市场表现突出。今年7月份中国进口了439万吨大豆，比上年同期增长25%。豆油进口量为270,196吨，比上年同期增长61.15%。7月份中国共进口422,707吨油菜籽，比上年同期激增1988.96%。小麦进口量也从上年同期的373吨增至85,078吨。

　　需求无当年之勇，使得资金炒作失去了目标，如此一来，供应变化又成为焦点，拥有减产或者潜在减产背景的品种资金不断涌入，比如白糖和玉米。但细究其供需形势，也只有白糖够得上是具有供不应求基础的扎实品种。

　　总体而言，市场进入僵持阶段。我们无法过分乐观，欧美小复苏不足以推动商品价格再创新高，但也不要过分悲观，在4万亿投资启动——原材料价格高涨——真实需求被挤出的循环中，中国已经处于被动局面，没有资本等待内需的真正启动，救世主仍然是投资，第二波经济刺激政策的出台应该就是2010年上半年之前的事情，放眼全球，无论从利率水平还是财政收入而言，只有中国有能力也有意愿实质性的继续开闸放水。那么短期内，商品市场特别是农产品市场，我们认为定义为平衡市状态更为合理，行情震荡隔日逆转，将成为常态。（新湖期货 时岩）

　　两市共振令商品市场“大起大落” 

　　即将过去的8月，国内商品市场上多个品种经历了空前的“大起大落”：短线资金炒作在放大波动幅度的同时，玉米和白糖等的成交量也创出了数月来新高；棕榈油和螺纹钢单月成交量甚至刷新了历史记录。

　　除了商品市场部分品种自身的供需因素外，8月股市大幅下滑也成为商品市场影响因素之一。风险资产估值不断上扬以及国内资金面微妙变化使得投资者认为市场积累的风险正在加大，从而增强了市场获利回吐意愿。但有分析师认为，从全球联动的商品市场来看，经济复苏预期对于商品价格仍将给予支撑。

　　股指下滑带动商品回落

　　截至8月28日，上证指数在本月的跌幅已超过6%，创出了去年10月以来的最大月度跌幅。与此同时，商品市场整体价格在经历了7月快速上扬后，8月暂时失去方向。文华商品指数显示，在8月13日触及了161.57点的去年9月以来新高后，其后四个交易日即回落至150.92点，这是7月末以来的新低。此后，商品指数再次缓步上扬。

　　此间，铜价仍保持强势，本月至今累计涨幅超过了17%。玉米和白糖成为本月最受追捧品种，投资者对供应面的担忧推动该两类品种价格8月涨幅超过7.8%和17%。而多数品种在经历了月内波动后也很可能以上涨态势结束难忘的8月。

　　在本轮资产价格上扬过程中，股指和商品市场联动已成为常态。低成本资金流入市场使得包括股票和商品在内的风险资产均受到追捧。有分析人士认为，股指和商品市场短期波动的主要原因还在于投资者认为国内资金面可能发生变化。

　　目前市场对于8月国内信贷增速放缓的预期正得到越来越广泛的认可。有消息称，整个银行业8月新增人民币贷款约2000亿元左右，其中四大国有银行约为1000亿元。这将有可能使整个8月新增人民币贷款远低于7月的3600亿元和今年上半年的月均逾1万亿元的水平。而与此同时，A股沪综指和深成指本年以来至8月初的涨幅已分别超过88%和111%，未来资金面可能发生变化进一步加剧了投资者对于股市整体估值风险的担忧。

　　而与国内股市所经历的情况不同，海外股指却保持了相对强势，美国三大股指在上周五盘中再度刷新年内新高纪录，并使得主要商品市场如有色金属和能源价格保持了相对稳定。一家投资公司高管对中国证券报记者表示，股市“内冷外热”及外盘商品价格保持相对稳定使得国内投资者在目前条件下更愿意选择短期交易。因此，当东北玉米产区和南方甘蔗产区出现威胁未来供应的天气状况时，引来了大量资金短期炒作。

　　经济复苏预期

　　仍将助力商品投资

　　在国内股指下滑的同时，多数商品期货价格在8月末已经恢复或超越了7月份水平，这在很大程度上得益于商品市场更为良好的内外盘联动。而在全球联动的商品市场中，对于经济复苏预期的炒作仍在继续。

　　上周四美国公布第二季经济萎缩幅度仍小于预期，在此同时，最新的初请失业金人数减少，延续了投资者对美国经济开始回暖的预期。尽管周五公布的密西根大学8月消费者信心指数终值为65.7,创4月以来最低。但同时公布的美国7月个人支出却维持增长势头。尽管缺乏十分振奋人心的数据，但经济数据整体稳定维持了股市和商品市场估值。

　　投资者信心成为支持未来大宗商品价格维持稳定的重要因素。有色金属市场上，尽管目前LME铜库存已达到6月以来最高水平。不过上海有色网的市场调研报告认为，铜市场仍未出现转势迹象，看多气氛依然浓厚，欧美宏观经济数据主导铜价。经济复苏希望的增加能够再次提振铜价。

　　能源市场较为类似。德意志银行首席能源经济学家Adam Sieminski认为，目前市场首要驱动力是经济复苏预期，宏观经济状况并不会陷入上世纪30年代时的萧条状况。

　　农产品市场中，尽管价格与宏观经济状况相关度较低，但基本面状况却给了农产品投资者更为明确的指引。天琪期货研究员于瑞光分析认为，国内双节临近，市场预期养殖企业集中备货会拉动现货需求，油厂挺价意愿较高。同时国内养殖市场有序恢复，终端产品需求走好提振补栏，猪肉价格连续9周处于回升走势，生猪盈利水平普遍好转，肉鸡和鸡蛋价格延续偏强走势，同时北方玉米作物区旱情严重带动玉米价格上扬。总体来看，养殖业复苏及节日效应有望使近期国内豆粕现货市场保持震荡偏强格局。（金士星）