上周，受累于股市深幅调整，PVC期货资金大幅流出，带动期价急剧下挫，下半周随股市企稳市场人气逐步恢复，期价呈现弱势整理态势。现货方面，国内PVC现货市场出现小幅下行态势，前期高端现货报价缺乏成交支撑，在期货市场大幅回落打压下现货市场价格向理性回归，至周末市场仍无企稳迹象，看跌气氛依然浓厚。截至周五，电石法五型料主流报价维持在66500—6800元/吨,乙烯料主流报价维持在6900—7100元/吨。

　　对于后市，我们保持中长期看涨思路不变，但后市仍存在一定压力，宽幅振荡不可避免。

　　一、全球经济持续好转，塑料制品出口降幅进一步缩小

　　全球经济持续出现好转迹象。8月21日，在美联储主席伯南克讲话鼓舞下，美国三大股指纷纷创出年内新高。而美国房地产经纪人协会数据显示，扣除季节性因素之后，7月份的现房销售额比6月份上涨了7.2%，连续第四个月保持增长。欧洲方面，欧盟统计局8月中旬发布的季度统计数据显示第二季度欧盟27国GDP环比下降0.3％，与第一季度2.5％的降幅相比已经明显趋缓。而欧美央行周五更是表示衰退接近告终，但撤走支撑措施为时尚早。

　　欧美经济的持续好转给我国出口带来佳音。7月出口首破千亿，达1054.2亿美元，环比大增10.4％，从今年3月份开始已经连续反弹达5个月，逐月回升趋势基本确立。塑料制品出口方面，据海关总署消息，2009年上半年中国累计出口塑料制品307.1万吨，价值65.7亿美元，分别比2008年同期下降12.7%和6.4%；月度出口量同比降幅收窄。除2月份出口量明显萎缩至31.2万吨外，其余月份出口量均维持在50万吨以上，且同比降幅呈现逐步收窄态势，其中6月份出口54.5万吨，同比降幅为5.9%，显着低于前5个月累计14%的降幅。而7月中国塑料制品出口量为59.1万吨，环比再度增加8.4％。

　　二、流动性依旧宽裕，市场资金炒作逐步归于理性

　　在经历了7月信贷“回潮”后，8月份新增贷款规模有所放大。消息人士透露，截至8月20日，新增人民币贷款为4000亿元，预计全月新增贷款在5000亿元左右。而温家宝总理在浙江考察期间更是表示，要坚持宏观经济政策方向不动摇，保持政策续性和稳定性，继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面贯彻落实应对国际金融危机的一揽子计划。我们认为，下半年流动性依旧比较充裕，商品市场“不差钱”依旧是下半年持续上涨的良好条件。

　　但是，随着PVC期价理性回归，市场资金也将归于理性。从9月合约前期走势情况来看，市场资金炒作非常明显，期价大幅偏离基本面情况。一个很简单的事实就是虽然期价大幅飙涨，但现货市场成交并未跟进，高端价位成交困难，越来越多的生产商和贸易商开始倾向于将现货抛在盘面上，以至于大商所不得不新增两个交割库以满足市场需求。对于新上市的品种而言，这种表现实属正常。因为新上市的品种更容易表现出套保功能，而期现货市场紧密联系的定价功能却相对薄弱。随着新品种市场功能的不断完善，基本面因素对期货价格的影响比重将不断增加。因此，在市场经历过一阵的浮躁以后，期价逐步向基本面回归是不可避免的趋势，期现价差也不断缩小，表现在盘面就是上周市场的大幅调整。

　　我们认为，后期资金的炒作将逐步归于理性。虽然资金作用仍是短期行情的主要影响因素，增加期货价格的变动幅度和频率，但随着下半年房产市场的表现并未超出市场预期，加上消费淡季即将来临，基本面因素将引导主力资金的行为，最终决定期价的发展方向。

　　三、房地产对PVC需求的拉动并未超出市场预期

　　虽然国家“四万亿”资金的投放作用有一定显现，管材企业表示销售量比去年下半年大约增加了10%，但销售额并未有明显提升。随着PVC消费即将进入传统淡季，市场都对后市PVC走势均存有疑虑，PVC现货站稳8000压力非常大。

　　另据国家统计局数据，1-7月新屋开工面积5.5亿平米，同比下降9.1%，而7月仅7100亿平米，低于6月的1.22亿平米；1-7月房地产投资额1.77万亿，同比虽增长11.6%，但7月单月仅3214亿，环比下降26%。虽然8月信贷较7月有所增加，但较6月仍将缩减。我们认为8月新屋开工与施工面积仍不容乐观，将对市场人士的心理产生较大的影响。房地产回暖预期将拉动PVC消费并未成为事实，现货市场的需求状况并未得到根本性改观，期价向现货价格回归也就理所当然。

　　另外，根据历年来PVC现货均价与国房景气度指数关联来看，后者往往较前者领先3个月到半年左右，因此，我们认为，短期内房地产市场对PVC消费的需求拉动仍需要一定的时间来实现。

　　四、烧碱市场回暖将对PVC后市造成一定的压力

　　一般情况下，烧碱装置的负荷变化影响氯原料的供应，所以PVC市场的价格走势和烧碱市场存在一定的负相关性。由于当前国内外烧碱持续低迷，价格下滑十分明显，氯碱企业只能通过降低开工率减少企业生产损失，在一定程度上推升PVC价格。

　　但是，随着国内、国际大环境的逐步走好，烧碱下游需求加大、区域出口增长，烧碱市场进入8月份已有回暖迹象，行情有望形成拐点而走出谷底。据业内人士观点，目前烧碱150美元/吨的价格已是历史地点，虽然烧碱价格回暖尚需时日，但利润有所回升是不争的事实。随着烧碱市场的逐步回暖，氯碱企业开工率将逐步提升，从而带动PVC装置开工率有所提升，给PVC后市价格走高带来一定的压力。

　　五、PVC后市压力尚存，震荡不可避免

　　从成本因素看，电石和VCM/EDC价格高位整理基本封杀PVC下行空间，PVC向下调整空间有限；另鉴于市场流动性相对充裕，人们的通胀预期并未发生改变，我们保持中长期看涨思路不变。但是，由于市场资金炒作将逐步回归理性，在房地产对PVC消费带动作用并未超过预期，加上烧碱市场逐步回暖，下游制品需求难以得到有效改善前提下，后市PVC仍将存在一定的压力，资金的频繁炒作将加剧市场的波动。

　　另外，从技术面上看，PVC0911合约在季线附近存在较强支撑，但8月17日形成倒N时的缺口下杀力道犹在，若不出意外，近期当在7015-7670一线区间整理的可能性较大。