从上周以来，CBOT大豆期价持续大幅攀升。如果我们从全球大豆生产、及天气炒作因素来看，我们可能会失望，因为美国农业部发布的每周作物生长进度显示，美豆生长良好率是自1992年以来最好的，USDA在新豆上市前，对产量的预估一般都偏向保守，即考虑了大豆生产可能遭受天气影响的因素。9月的农业部报告很可能会调高大豆单产及总产量。市场增添的信心主要是来自中国强劲的进口需求，以及美元走弱的影响。上周，来自中国的买盘十分强劲，几乎每天都有来自中国的大订单。上周，美国农业部证实了中国订购了89.6万吨2009/10年度交货的美国新作大豆，本周，中国需求依然不减，这成为支撑美豆盘面的重要因素。那么，在国内有数百万吨的抛储压力，以及中国现阶段进口大豆港口库存依然充裕，油厂停工数量众多，中国国内新豆马上也要上市众多利空情况下，中国的进口商为什么还要大量进口美豆呢？

　　综合分析，来自中国强劲的买盘原因有以下几点：

　　一、 相对于美国陈豆以及南美大豆来说，美国新豆的价格更具有吸引力。

　　由于08年的干旱导致南美08/09年度大豆产量较往年大幅减少，这样较高的大豆价格吸引南美豆农大肆抛售大豆，导致同往年相比，现在南美大豆市场可出售数量剧减。阿根廷下半年已经基本退出了大豆出口市场。对于巴西而言，少量的库存势必拉高了南美大豆与美豆的价差。如下图所示。另外，相比美国陈豆而言，美国新豆价格优势更为明显，12月交割大豆美湾港口基差仅为98美分/蒲式耳，而8-9月交割的南美大豆港口基差普遍高达210美分/蒲式耳-220美分/蒲式耳，十月份交割的美豆也在100美分/蒲式耳左右。外围市场上，包括持续疲软的美元走势、坚挺的原油期货使投资者有理由全球部分经济体以及步入经济复苏阶段，坚定了采购国际农产品的信心。这样 ，相对低廉的美新豆对于国际市场买家的吸引力是不言而喻的。

　　图：中国主要大豆进口国进口完税成本 单位：元
 

数据来源：汇易网、大陆期货研发部
 

　　二、巨大的中国国储大豆是政府调节市场供给、平抑物价的手段，不影响下游消费的拉动对大豆进口依然保持旺盛需求

　　市场担心，500多万吨的中国国储大豆一直是悬在农产品期货市场的一把利剑，随时对可能的农产品暴涨进行打压。事实上，去年中国国储收购的大豆占中国国产大豆的一半以上，还有一半基本是被黑龙江当地及周围大豆主产区消费。其中食品豆占到了相当比例，其他部分的压榨用豆在黑龙江当地销售，而大部分沿海地区用豆、用油是依靠进口转基因大豆解决的。这数字占中国消费的70%以上。因此，拥有大豆定价权的国际市场上大豆价格才是影响大豆买家的唯一决定因素。另外，虽然中国现在有相当数量的油厂已经停机检修，因为下游消费相对低迷，无法消化庞大的库存，但是进口大豆价格相对于国产大豆具有价格优势，以美新豆为例，26日，12月船期的美豆到港完税成本为3707元。比中国国储抛储价格还要便宜，而且，美豆的出油率要比国产豆高1—2%，比较优势明显。上面已经提到，由于南美大豆库存紧张，今年9月份到明年的3月份，美豆将是市场供给的主力。美国农业部预估08/09年度美豆期末库存总计1.1亿蒲式耳，较上年度削减46%，为1976/77年以来最低库存水平。而上周Pro Famer考察团结束了美豆主产区的考察，在其提交的考察报告中显示：目前作物生长状况良好，但生长期有所延迟。预计2009年美国大豆产量在31.5亿蒲式耳。美农业部8月报告的新豆产量数据为31.99亿蒲式耳。而且：由于生产期的延迟，导致可能的早霜可能提前结束大豆生长期，使单产产量受到影响。油世界预计由于南美大豆供应萎缩，美国承担起今年秋季到明年春季的供应全球大豆的重任，并将拉动美国2009/10年度大豆出口的同比大幅增长。这将成为支持美豆上涨的关键因素。面对后期很可能被推高的大豆价格，拥有巨大进口依赖度的中国买家在当前合适的时机选择采购应是明智的选择。

　　综上所述，南美大豆库存吃紧以及美陈豆库存创1976/77年以来新低的共同影响，美新豆将担任2010年前全球大豆供给的主角。外围市场向好以及部分经济体的复苏正在给市场注入信心。包括中国在内的众多国际买家的强劲进口需求将是推动CBOT期价上涨的重要因素，即使可能出现美国09/10年度的大豆丰产也不会改变这种趋势，后期的早霜更有可能导致新豆的天气升水。