干扰因素：

　　近期干扰银行的因素，从基本面看，一是次级债交叉持有资本扣除等引致的资本问题，这带来了两个方面的担忧：信贷投放可能放缓，银行体系融资压力上升；二是银行中报没能超越预期，投资者担忧的是，上半年天量的信贷投放都无法以量补价，下半年信贷不可避免放缓的情况下，业绩动力从何而来？此外，部分媒体对于银行上半年的拨备计提也提出了质疑。

　　点评：对此我们认为

　　1）银行业基本面3季度开始转头向上是相对的大概率事件，因此不存在使用当前业绩将显著高估银行盈利水平，从而导致估值指标失真的问题。

　　2）上半年确有部分银行在拨备计提方面不如往年谨慎，坦白说，我们也曾期望这些银行有更为谨慎的拨备计提。少提的原因，各式各样，我们不一一阐述。不过：一、即使这些银行的拨备计提更为充分，由于家数不多，且为中小银行，对于行业整体业绩的影响也并不显著；二、大部分银行，还是根据贷款的投放和资产质量的变动，诚实地计提着拨备。

　　投资要点：

　　1、中报情况无须过度解读，后续业绩或将开始提速。

　　2.次级债交叉持有资本扣除等问题，或应合理看待。

　　1）如果信贷环境的调整不至于带来经济的二次探底，则银行业绩将开始走高。

　　2）如果信贷环境的改变导致经济的二次探底，银行的压力也未必高于产业部门。

　　3）长期影响：风险防范体系更趋牢固，好银行与差银行将逐渐拉开差距。

　　投资评级：

　　我们维持行业的“增持”评级我们对于行业的整体判断是，波折向上：波折在于短期扰动因素较多，向上在于基本面（大概率事件）将在下半年出现转折，而明年业绩很可能超越预期。