9月份，市场将迎来今年最大一轮资金释放高峰，预计解冻的流动性将达到1.28万亿元，较8月份猛增50％。

　　在1.28万亿元中，公开市场仍是资金释放的主要渠道。9月，公开市场到期释放资金量累计为1.07万亿元，比8月份增加了3500亿，为年内最高到期量。此外，债券 到期兑付逾2000亿元。

　　央行票据集中到期是9月公开市场到期量大增的主要原因。9月，到期央行票据量高达7770亿元，比8月份增加了60％。

　　从资金释放的节奏上来看，9月份前三周释放的资金量最大，均在2600亿元之上。其中，第三周最高，达2850亿元。

　　统计显示，9月公开市场到期量原本就高。因为，去年发行的央行票据中有4170亿元就集中在今年9月到期，占了到期量四成。而由央行主动平滑移动的到期资金量，占比则将下降至61％，较8月下降16个百分点。

　　这表明，大规模平滑移动流动性虽然还是公开市场操作的主流，但是在强调适度宽松的货币政策下，其力度已有所收敛。同时，8月公开市场操作结果也显示，央行继续向市场净投放资金，只是投放量较上月减少650亿元，降至980亿元。

　　不过，始于7月的央行公开市场操作微调，对于未来数月资金释放的影响还是不容忽视。

　　业内分析人士称，公开市场微调主要侧重于纠偏，恢复货币市场正常的利率体系，虽然目前已暂告段落，但是央行对于流动性的适时调控仍将继续贯穿在今后的公开市场操作之中。

　　总体来看，由于目前的调控手段尚属温和，这使资本市场所处的货币环境仍然宽松。特别是在缺乏大盘新股 发行的背景下，银行间流动性充裕，主动融出资金机构占据主流;银行间市场7天回购利率水平已由最高的2.15％，降至1.3％附近，机构获取资金的成本依旧低廉。

　　下半年信贷张弛有度 流动性充裕有保障

　　专家预计8月份贷款规模达到4000-5000亿的几率比较大

　　央行在8月25日发布的《中国人民银行年报2008》中强调，2009年要保持银行体系流动性合理充裕，合理安排公开市场工具组合、期限结构和操作力度，灵活适度管理银行体系流动性。在着力扩大内需的同时，加大结构调整力度。分析人士表示，下半年银行放贷意愿不会很强烈。同时，通过央行市场化操作的方式来适时的调整市场流动性，以及政府导向的调整信贷结构，将保证2009年全年银行体系流动性达到合理充裕的目标。

　　公开市场操作仍频 本周净回笼资金400亿 

　　●3000亿信贷从历史角度看，依然是较高增长。这意味着，央行公开市场操作并未完全改变银行体系资金充裕的局面

　　●基于对宏观经济回暖以及流动性过于充裕的判断，央行7月在公开市场操作动作频频，央行回笼资金力度明显加大 

　　本周净回笼资金400亿元，央行回笼资金力度创8月之最。但是，市场仍然“不差钱”。

　　8月27日，央行发行800亿元三月期央票，利率维持在1.328％。加上两天前发行的500亿一年期央票和100亿元正回购，本周央行公开市场操作回笼1400亿元。对冲掉本周到期的500亿正回购和500亿央票，累计净回笼资金400亿元。这是继上周净回笼80亿元后，央行在公开市场连续第二周实现净回笼。

　　公开市场操作趋稳 

　　“基于对宏观经济回暖以及流动性过于充裕的判断，央行7月在公开市场操作动作频频，1年期央票重启发行，正回购和央票发行利率一涨再涨，向来有市场风向标之称的温州民间利率也明显上涨，央行回笼资金力度明显加大。”安邦咨询分析师徐斌对记者说。不过，进入8月份，央行公开市场操作开始回归平稳，维持在一定区间窄幅波动。

　　数据也显示，8月央票和正回购发行利率增速放缓，最终止升企稳。1年期和3月期央票发行利率分别稳定在1.7605％和1.328％，而28天正回购利率也在1.18％位置停止上涨。

　　据央行8月27日发布的《七月金融市场运行情况》显示，7月债市发行量增加，长期债券发行比重环比大幅上升。Wind数据显示，7月金融债发行规模从6月的670亿元增加到2280亿元，国债规模也有所增加。

　　“这与信贷扩张保持一致，7月新增信贷仅为3559亿元，较6月环比下降77％，信贷规模缩小，公司通过发债来融资，整体上还是表现为信贷膨胀。”徐斌说。

　　流动性仍充裕 

　　据媒体报道，截至8月26日，四大行8月份前25天新增贷款约为1100亿元。而多家全国性股份制银行也开始进行规模控制。商业银行人士估算，8月份的新增贷款可能与7月份相仿或略低。兴业银行（601166）资金营运中心首席经济学家鲁政委预测，8月新增信贷将在2000亿元到4000亿元之间，取中值为3000亿元。

　　3000亿元信贷从历史角度看，依然是较高增长。这意味着，央行公开市场操作并未完全改变银行体系资金充裕的局面。徐斌进一步指出，随时可能流入的大规模热钱将把微调努力一笔勾销，下半年流动性仍将非常充裕。

　　之所以作出以上判断，徐斌的依据是，今年上半年香港资金套利已经开始，接近零利率的美元将取代日元进行套利交易。下半年热钱涌入的速度和规模将超出预期，规模有可能超过2007年外汇账款增速。

　　7月份是今年汹涌的信贷潮流下，首次出现单月同比负增长。同时从7月底开始，A股震荡加剧。

　　“种种迹象表明，7月和8月信心收缩导致利率上升，资金从中国市场流出，但第四季度和明年，一旦恢复信心，央行通过银行间市场约束民间利率很困难，那时候流动性将非常充裕。”徐斌对此不无担忧。