郭茹

　　昨天20年期国债和7年期国开行浮息债的发行均没有超出市场预期，从发行结果来看，债券一级市场的热度推动债券市场继续回暖。

　　20年国债中标利率4.0%

　　财政部昨天发行的20年期国债中标利率为4.0%，与此前市场预期基本一致，也与二级市场水平基本持平，其边际中标利率达到4.04%。本期国债计划招标量260亿元，有效投标量达到了465.6亿元，有效认购倍数达到1.79倍，高于上周7年期国债的认购倍数，显示市场仍较为追捧。

　　“中标结果并没有超出预期，对于市场信心也有所提振。”一股份制银行债券交易员说。

　　他表示，那些在边际利率中标的机构已经“赚钱”。该期国债在发行结束后，一级半市场就出现买盘，成交在4.02%左右，显示市场对于该期国债价值较为认可。此外，该期国债对债市长端收益率也形成新的定位，长端收益率有小幅回落。

　　昨天债券市场延续前日波动态势，收益率继续微幅下跌。中债收益率曲线显示，银行间国债收益率曲线各关键期限点平均下跌0.016个基点，其中10年期国债下跌了1.15个基点至3.48%。政策性金融债收益率曲线各期限点平均下跌0.013个基点，央票各关键期限点平均下跌0.82个基点。

　　浮息债热情略降

　　此外，昨天国开行发行的7年期定存浮息债也基本符合预期，但与前期相比，浮息债受到的热情有所下降。

　　当天7年期国开行定存浮息债中标利差达到了54个基点，落在此前市场预期的上限，对应票面利率为2.79%。从认购情况来看，竞争性招标量171.3亿元吸引了有效投标量为313.4亿元，认购倍数为1.83倍，与上周5年期进出口行shibor浮息债相比有所降低。不过较高的中标利差吸引机构在随后的追加投标中较为踊跃，使得国开行又追加发行100亿元，总的发行量达到了300亿元。

　　分析人士指出，近期市场的热点重新回到固息债，而浮息债相对受冷，这也反映了近期债市对于未来经济增长存在疑虑，而通胀预期亦有所下降。

　　自7月份宏观数据低于预期促使债市回暖以来，近期一系列因素也对债市构成利好。

　　一方面，央票利率连续两周企稳，向市场传达出稳定的信号，推动了债市的企稳回升。另一方面，如果下半年信贷继续大幅回落，下半年经济增长形势值得担忧，未来的通胀预期也会下降。此外，近期银监会加强了对于商业银行资本金的管理，这会促使银行信贷回落的同时市场资金面更加宽裕，而在资本受限的情况下，商业银行信用债投资会受限，利率产品会更受青睐，这也有利于收益率继续下探。