CFP图片 合成/尹建 制表/蔡宗琦

　　前七月证券公司累计净利润已超去年全年

　　9家上市券商半年报26日全部出炉，经纪业务独大的“靠天吃饭”特征不改。伴随市场走强，各大券商都交出了不错的业绩，但中信证券、海通证券等规模较大券商上半年谨慎经营，同比增长数据并没有东北证券等中小券商靓丽。有分析师认为，经纪业务、自营业务二季度短暂的蜜月期或将终结，下半年尽管经纪业务仍会是券商收入大头，但拉开业绩差距仍需关注承销业务走势。

　　靓丽半年报

　　从公布的半年报业绩来看，各大券商一扫去年的低迷，交出了正收益的业绩。但由于部分承销、自营能力较强的券商今年受政策及谨慎投资影响，这两块业务上大幅下滑，9家上市券商业绩出现较大分化。

　　其中，中信证券上半年实现营业收入89.54亿元，同比减少17.91%；实现净利润38.27亿元，同比减少19.77%；基本每股收益0.58元，净资产收益率6.75%。

　　海通证券上半年实现营业收入41.32亿元，同比增长2.18%；实现归属于上市公司股东净利润24.53亿元，同比增长21.94％；每股收益为0.30元。

　　刚刚上市的光大证券上半年实现营业收入26.27亿元；实现归属于上市公司股东净利润12.19亿元；每股收益为0.42元。

　　长江证券上半年实现营业收入13.56亿元，同比增长-0.2%；实现归属于上市公司股东净利润6.36亿元，同比增长0.31％；每股收益为0.38元。

　　宏源证券半年报显示，上半年营业收入13.11亿元，同比增长35%；净利润5.22亿元，同比增长48.47%；基本每股收益0.36元。

　　东北证券上半年累计实现营业收入9.5亿元，同比增长33.06%；净利润4.76亿元，同比增长38.76%；基本每股收益0.75元。

　　国元证券上半年实现营业收入8.72亿元，同比增长17.16%；净利润4.61亿元，同比增长12.58%；基本每股收益0.315元。

　　太平洋上半年营业收入3.59亿元，上年同期为-2.98亿元；净利润2.06亿元，上年同期为-4.47亿元；每股收入0.137元。

　　国金证券上半年累计实现营业收入2.59亿元，同比下滑60.45%；净利润2.03亿元，同比下滑59.96%；基本每股收益0.203元。

　　从已经公布的半年报数据来看，经纪业务一头独大的局势并没有改变，股市火热的行情带动了券商行业整体业绩。承销业务由于IPO的暂停而没有起色，这些业绩变化均在市场预期之中。

　　不过，值得关注的是，比起宏源、东北证券等中小券商营业收入同比增长三四成的业绩，中信证券和海通证券两大券商营业收入增长都不尽如人意，中信证券下滑近两成，海通证券仅增长了两个百分点。针对半年业绩出现的这一变化，中信建投分析师认为，出现这种状况首先是因为作为全国性券商，佣金率相对较高，今年降低佣金率后有利于市场份额的逐步回升；此外中信证券、海通证券两大券商融资之后手中握有较多现金，上半年投资谨慎，这也是自营等业务收入不尽如人意的原因。

　　蜜月期结束

　　针对下半年券商业绩走势，基于对后市不同的判断，各分析师给出了不同的预测评级。

　　联合证券分析师张黎在报告中表示，对市场的谨慎预期，与2006、2007年股票的高需求源于2002～2005年积累的财富效应，持续性强的特征不同；2009年股票的高需求源于短期流动性过剩，且受累于2008年负财富效应，持续性弱。此外，2006、2007年股票的新增供给中来自解禁的压力相对较小；2009年股票的新增供给中来自解禁的压力相对较大。下半年，经纪业务和自营业务两大券商主要收入支柱均风光不再。

　　张黎预期，佣金率正在发生着深刻变化，2009年二季度短暂的蜜月期将告结束，作出这一判断主要基于：

　　首先，单边上涨行情结束将再度唤醒投资者对佣金率的敏感性。

　　其次，创业板现场开户触发客户要求降佣热潮，由于创业板交易开户要求投资者到券商营业部现场办理，由此触发大量此前一直无暇光顾营业部的客户借此机会提出降佣要求。“从我们目前了解到的情况，该现象相当普遍，尤其是当现场某个客户提出要求后，大量客户随之跟风”。

　　此外，新设网点加速势必诱发佣金价格战。2008年5月，证监会发布《关于进一步规范证券营业网点的规定》，新设网点资格开始有条件放开。自从进入2009年，营业部新设的速度迅速加快，仅7月就已超过2008年5月之后的2008年全年增量。

　　自营业务方面，从已公布的上市券商中报来看，各公司二季度的权益类仓位均较年初出现大幅提升，市场跟随策略明显。即使后续市场企稳，如同上半年一般的自营业务蜜月期已经过去，尽管许多券商甚至并未来得及把握。

　　但中信建投分析师认为，长期来看，佣金率肯定要逐渐下降，但短期内大幅下降可能性不大。目前，券商盈利模式单一，许多业务范围受到管制，在监管层没有打开券商盈利空间的条件下贸然放开经纪业务竞争将是证券业的一次大调整，这是监管层不愿看到的。

　　他预计，下半年，从业绩贡献来看，经纪业务仍将是大头，虽然业绩不确定性稍大一些。

　　不过，下半年业绩仍有看头。国泰君安分析师梁静认为，目前新股发行已经全面快速铺开。IPO开闸、公开再融资启动、创业板即将启动，定向增发也将随着市场向好预期的不断强化而重新活跃，这些将同企业债券一起共同推动承销业务进入景气高峰，股票融资额/GDP将有望由0.6%提升到1.5%左右。2009年的股票发行承销额可望突破2000亿元，承销收入将达到60-70亿元左右，同比增长30%以上。（记者 蔡宗琦）

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