BDI指数自今年6月3日4,291的高点下跌了36%

　　不少人询问我们BDI指数的下降是否意味着全球经济更广泛的回调。我们不这么认为。当供应相对稳定时（正如今年以来的情形），贸易的季节性往往会导致运价在短期内波动。BDI指数下行与我们的观点是一致的。诚然，运价走势高于我们的假设，意味着我们的预测面临着上行风险。

　　在夏季重挫后，我们预计该指数将于四季度反弹

　　尽管BDI指数已下跌，但我们预计随着粮食运输和工业活动的重新加速，该指数将于四季度反弹。此外，我们看到成熟的钢铁市场（如日本和欧洲）的库存回补潜力，这将进一步推动中国本已强劲的需求。随着需求反弹，港口拥堵问题可能重新出现，从而将吸收预计于09年下半年回升的新建船只交付量带来的潜在的过剩供应。在我们看来，供应可能是航运市场中最大的不确定性因素。我们已经看到7月份以来供应在一定程度上已经重新开始加速增长。

　　干散货运输股票中的首选股仍为泰国航运企业

　　鉴于我们预计四季度股价将随着运价反弹，我们看到短期内的交易机会。在我们看来，由于股价通常追随BDI指数的变化，投资者可能希望等待运价企稳之后增仓。目前的形势倾向于支撑流动性较强的大盘股如中国远洋，但我们认为Thoresen Thai和Precious Shipping具有最大的价值和上行潜力。同时我们重申对中外运航运的买入评级，公司净现金超过了市值的60%，因此该股具有吸引力。

　　我们的中性立场所面临的上行风险

　　成熟市场铁矿石需求的提前反弹、中国和印度煤炭需求的增长、陆路基础设施的限制以及/或大宗商品储存对干散货船只的依赖性。

　　我们的中性立场所面临的下行风险

　　全球衰退持续、中国信贷收紧、新建船只交付延误/取消现象减少。另一威胁来自替代效应，因为中国国内煤炭和铁矿石生产可能对进口需求造成打击，从而对航运产生不利影响。