在经历了一个多月的连续上涨后，昨日一年期央票利率终于出现阶段性企稳。

    昨日央行公开市场操作分别发行了450亿一年期央票和500亿28天正回购，其中一年期发行量较上周的200亿大幅增加一倍多。而一年期央票利率和28天正回购利率分别为1.7605%和1.18%，均与上期持平。

　　1.8%附近企稳符合预期

    “在1.8%附近企稳也是市场前期的共同预期了，毕竟在目前的贷款基准利率下，1.8%左右的一年期央票利率水平是合适的。”国海证券固定收益分析师李杰明对记者表示。

    作为目前货币政策动态微调的主要手段，公开市场操作的利率和数量的变化往往体现央行意图。在近期股市大跌的背景下，央票利率企稳是否预示微调政策“歇口气”？

    对此，李杰明认为，央票利率暂时稳住表明货币政策的动态微调暂时到了一个阶段。

    持有相同看法的还有国信证券债券分析师李怀定，“一年期央票发行利率企稳至少说明短期央行调控步伐告一段落。”

　　数量比利率更有意义

    不过，在兴业银行资深经济学家鲁政委看来，从央行动态微调的动机来看，微调的目的还未达到，因此货币政策动态微调不可能暂停。

    鲁政委分析，央行启动动态微调，一是因为上半年货币供应量超过了年初预定的17%的目标量，二是信贷的增长也大大超出年初的预计。而从目前来看，尽管信贷“如期”回落，但货币供应量并未下来。

    央行公布的数据显示，7月货币供应持续加快，广义货币供应量同比增长28.42%，狭义货币供应量同比增长26.37%。

    但利率止步如何解读？鲁政委认为，看动态微调在公开市场操作的体现，更有意义的是数量，而不再是利率，而昨日回笼力度较上周不减反增。

    “前一阶段利率的上涨是因为央行为了保证回笼量，现在利率已经回到合理的水平，不需再提高就可实现所需的回笼量。”鲁政委称。目前，一方面IPO停滞，另一方面资本充足率的压力也使得银行更倾向于无风险债，市场利率也因此回落。