人民币实际有效汇率连续5个月出现贬值。国际清算银行15日公布的数据显示，7月末人民币实际有效汇率指数为115.75,环比贬值0.5%,今年以来累计贬值4.7%。
　　前七个月，人民币实际有效汇率指数为120.94、126.09、124.73、122.45、120、116.38、115.75。在2月实际有效汇率较大幅度升值后，人民币实际有效汇率连跌五个月。虽然有效汇率有４.７％的跌幅，但是从今年3月份以来主要货币中间价变化却有差别，三月二号中国人民银行美元，欧元，日元（１００），港元，英镑兑人民币中间价是， 6.8389  、8.5996 、 7.0424 、 0.88161、  9.7273 而今日公布的中间价是6.8333、9.6790、7.2268、0.88168、11.2510。上面可以看出中间价美元兑人民币波动幅度很小，人民币只下跌了56个基点，但对欧元和英镑有较大的跌幅，分别下跌了12.5%和15.66%。对港元也下跌基本没有改变，对日元也只有2.6%的微弱下跌。这五个货币对是中国对外贸易结算前五名的货币对。由于中国企业大多都是以美元结算，所以在实际有效汇率中美元权重较大，虽然欧镑涨幅较大，但是其权重较小，所以人民币实际汇率整体跌幅也只有4.7%。

　　我在今年4月初的一篇人民币兑美元的汇率分析中，就曾担心人民银行刺激信贷，导致基础货币激增，形成人民币的短期压力。文中“ 当然有个前提，就是人民币的货币发行能失控。”，“中国的出口和投资都不会有太多气色，而中国央行的货币发行量不断上升，但是由于经济不景气，货币创造缺少了储户和商业银的配合，货币乘数依旧不会太有起色。所以人民币会在之后半年的时间里继续调整，然后在后半年的经济缓慢恢复的过程中兑美元逐步走强。”不想在短短三个月的时间里就验证了上面的说法。不过有些地方需要做下调整，我当时没有注意到中国的政府控制下的银行业是可以轻易要求商业银行放贷，从而直接加大货币乘数。所以当时对人民币的下跌幅度和时间判断较浅和较短。

　　之后我分别在七月份和八月份的人民币汇率分析中，都提到了人民币短期贬值的主要原因。在八月份的分析中写道“中国银行肆无忌惮地扩大基础货币增长率，通过命令国有银行积极放贷，拉动基础建设来带动整个国民经济保住8%增长率，以至于中国的M2增速达到了28%，为十多年最高。任何货币都是都要遵循一个简单的原则，货币印多了必然要稀释其中价值。所以美元最近一个月虽然对其他的货币是跌的，但是对人民币却是涨的，尽管我们有两万亿美元的外汇储备给人民币做后盾,似乎这一切都敌不过印钞机。” 在七月人民币分析中写到“货币政策异常宽松，导致人民币相对充裕，其中上半年中国M2同比增长在20%以上，远远超出正常水平，况且中国并没有出现欧美的金融危机。而且最近人民币在经济好转的情况下兑美元是跌的，而欧洲货币在这一个月里兑美元却是不断上涨，也侧面反映了中国货币政策的宽松，如果下半年央行放弃上半年过于度宽松的货币政策，且世界经济并没有太大的下滑的情况下，人民币兑美元则有可能再次走强，年末下破6.80是可以预见的。”其中预计下半年的货币政策可能趋紧，但就目前央行的表态来看，可能政策真正趋紧要到2010年年初了。本年度内从紧的货币政策无望。因此美元或对人名币继续走强，向上冲击6.95可能性越来越大了。
企业外汇避险策略

　　人民币兑非美货币过去五个月有较大跌幅，波动幅度也比较大，特别是人民币兑澳元，加元等商品货币。我在本月和上月的汇率分析中预计中期这些非美货币将对人民币有不同程度地大幅下跌。（例如澳元可能年末跌到5.0，跌幅会超过10%）所以这些企业的避险策略是：有非美货币收入的企业需要加大人民币远期套保比重，或者改用美元作为应收货币。而有非美货币支付的企业，则应该减少相应套保比重，加大外汇风险敞口。

　　而对大多数未来有美元收入和支出的企业其避险可以采取如下策略：

　　未来5月有美元支付需求的企业可以适当减少买入美元兑人民币远期远期合约，以对冲未来美元支付带来的损失。不过由于预计人民币下跌幅度很小，可能最多到6.9，所以如果可以承受这种较小的人民币贬值风险的话，可以不用做人民币的套期保值，只需适当提高产品价格。而有美元收入的企业则可以考虑推迟合同结算和换汇时间。或者加美元大风险敞口，降低卖出美元远期套保比例，以争取美元略升带来的好处。