特斯拉三季报：冲最好的业绩，割最绿的韭菜

第三季财报发布之时，特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）难掩兴奋，称特斯拉迎来“历史上最好的季度”。

第三季财报发布之时，特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）难掩兴奋，称特斯拉迎来“历史上最好的季度”。

当地时间10月21日，特斯拉发布了2020财年第三季度业绩报告。报告显示，特斯拉报告期内营收同比增长39%至87.71亿美元，实现有史以来最高的季度收入水平，净利润为3.31亿美元，同比增长131%。

来源：特斯拉

今年第三季度，特斯拉共生产了超过14.5万辆电动车，交付量约为13.9万辆，创下最好的季度表现。财报发布后，特斯拉股价在盘后上涨近4%。

财报后的电话会议上，马斯克重申了今年生产并交付50万辆新车的目标。若要达成该目标，四季度必须将交付数量提升至18.165万辆。官方信息显示，特斯拉今年已经具备了生产和交付50万辆汽车的能力，但“实现此目标会变得更加困难”。

对此，分析师各持己见。高盛（Goldman Sachs）分析师马克·德莱尼（Mark Delaney）预计，特斯拉在今年年底将达成50万辆的交付目标。Invest分析师Haris Anwar持谨慎态度，“鉴于经济衰退，以及冠状病毒感染的步伐不断加快，特斯拉很难达到50万辆汽车的销售目标。”

特斯拉将希望寄托于中国市场，能否实现目标将“主要取决于Model Y和上海工厂产量的环比增长”。

持续盈利却被分析师唱衰

今年第三季度，特斯拉汽车业务收入为76亿美元，同比增长42％，约占该季度总收入的91％。其中，汽车业务的毛利率达到了27.7%，高于二季度的25.4%和市场预期的25.4%。GAAP（通用会计准则）营业利润为8.09亿美元，营业利润率为9.2%，非GAAP 净利润（未计股份支付费用）为8.74亿美元。

这让特斯拉连续第五个季度实现了盈利。

同一时期，由于特斯拉开始在得克萨斯州奥斯丁和德国建立新工厂，运营支出比上一季度增长了33％，达到12.5亿美元。

不过特斯拉表示，减去资本支出后的自由现金流可以达到近14亿美元，这将足以负担新工厂的建设费用。“我们应该有足够的流动资金来支持产品路线图、长期产能扩张计划和其他开支。”此外，由于今年早些时候出售了50亿美元的股票，截至第三季度，特斯拉手头的总现金及现金等价物达到了145亿美元。

特斯拉能够实现连续季度盈利，出售碳排放积分帮了大忙。

根据第三季度财报，特斯拉向竞争对手出售碳排放积分获得收入达到3.97亿美元，占特斯拉汽车总收入的5％。路透社分析认为，如果没有出售碳排放积分的收入，三季度特斯拉将无法实现盈利。今年以来，特斯拉出售碳积分已经累计获益11.8亿美元，占总收入的7％。

来源：路透社

2018年特斯拉依靠出售碳积分赚取了4.19亿美元，2019年上升至5.93亿美元。尽管出售碳积分的收入不断增长，但这并不是一门长久的生意。一位特斯拉高层曾表示，由于其他企业也在发展电动汽车业务，未来特斯拉出售碳积分带来的收益可能会逐渐减少。

罗斯基金合伙人（Roth Capital Partners）分析师克雷格·欧文（Craig Irwin）警告说，特斯拉的领先优势可能很快会缩小，对手在疯狂地追赶。在他看来，特斯拉的估值过高，就像“在真空中运作一样”，“到2024年底，道路上将有400多种电动车型，真正的竞争将对特斯拉产生影响”。

特斯拉销量已经在一些地区出现了下滑。根据美国数据研究公司Cross-Sell的数据，作为特斯拉在美国最大的市场，加利福尼亚第三季度的电动汽车销量已经从第二季度的9800辆恢复至约16200辆，但特斯拉Model 3在该地区的销量比去年同期下降了约13％至6500辆，过去，Model 3往往会占据该地区总注册量的一半以上。

在欧洲市场，特斯拉的局面也不乐观，据欧洲汽车新闻报道称，7月份特斯拉在欧洲的销量处于“崩溃”状态，特斯拉正逐渐失去领先优势。今年上半年，雷诺ZOE超过特斯拉Model 3，成为欧洲最畅销的电动汽车。

欧洲汽车新闻分析称，特斯拉在欧洲销量暴跌的主要原因是，特斯拉将美国市场放在首位，把有限的产能优先转移到美国市场。情急之下，特斯拉不得不将中国工厂生产的Model 3运往欧洲大陆。10月19日，特斯拉宣布将中国生产的Model 3出口至德国、法国、意大利、瑞士等欧洲国家。

“每年都将取代1%的燃油车”

对于大部分投资者来说，他们更关心的是特斯拉能否实现50万辆的年交付目标，以及马斯克的承诺能不能兑现。

上海工厂 来源：特斯拉

为了达成此目标，特斯拉正全力开拓产能。

目前，上海超级工厂Model 3的产能已经增加至每年25万辆，美国加州弗里蒙特工厂的产能则增加至每年59万辆，德国柏林工厂预计在2021年投产。Semi卡车也将于2021年开始交付，而Cybertruck的订单将在2022年或最早在2021年底交付。

马斯克表示，希望柏林工厂和得克萨斯州奥斯汀工厂在明年开始生产、交付汽车，由于新技术的普及，新工厂的起步速度将非常缓慢，然后变得非常强大。“这些新工厂开始运营后，要达到满负荷生产可能需要12到24个月。”按此前计划，特斯拉柏林工厂将于2021年7月开始生产。

扩张产能同时，特斯拉在持续增强自己的核心竞争力——自动驾驶能力。

财报发布的前一天，特斯拉推送了完全自动驾驶系统（FSD）的测试版，并表示该推送会极其缓慢及谨慎。在财报电话会议上，马斯克承诺重写后的FSD将在几周内尽快完成测试，并争取年底前推送。马斯克还称完全自动驾驶系统在第三季度带来的递延收入约为1000万美元。

特斯拉的神经网络如何理解交叉路口 来源：特斯拉

马斯克透露，特斯拉旗下差不多有超过十个初创公司，还有内部应用程序团队，他们负责建立让公司高效运营的核心技术。此外还有自主驾驶初创团队、电脑芯片初创团队、电池初创团队等。“有些初创团队进展还比较慢，但一切顺利，并且目前没有拆分为子公司的计划。”

无论是未来发展，还是特斯拉的运营表现，马斯克都非常满意，“我从未像今天这样对特斯拉感到乐观”。按照马斯克的说法， 特斯拉销量每年翻倍增长，“我们一定会达到两千万辆，更重要的是，我们每年都将取代1%的燃油车”。