来源：消金时代

中国人保近日发布1-4月保费收入公告。期内，人保财险信用保证险收入同比大幅下降51.4%。

在经历了2019年巨亏之后，人保财险信用保证险规模继续收缩，以加速收紧风险敞口。但尽管如此，最坏的时候可能并没有过去。

消金时代横向对比头部财险公司相关业务数据发现，人保财险信用保证险业务错位扩张期间，风险就已经悄然埋下。

收入大户

目前，国内保险公司中，信用保证险业务规模较大的包括平安财险、人保财险、大地财险、阳光财险四家公司。

四家之中，起步最早的是平安财险。

2010年，平安财险的保证险业务就位列其年度五大险种，次年该项保费收入同比增长186%。

（数据来源：平安财险官网）

彼时平安财险的保证险业务开始发力小额个人无抵押消费贷款。

2014年前后，其他玩家开始入场。从各家公布的财报来看，这一业务在总保费中的占比不断攀升，成为除车险、意健险、责任险等主力收入之外的重要收入来源。

收入上来了，干业务的部门地位也在提升。

2018年，信用保证险业务开始起飞的人保财险决定，在财报中单独披露此项业务。而此前，公司一直将其归为“其他险种”。

从其他到单列的背后，是人保财险信用保证险业务的快速扩张。

2018-2019年，人保财险信用保证险保费收入同比分别提升134.2%、96.7%，连续两年成为报告披露的七大险种中增速最快的险种。

（数据来源：人保财险官网）

2019年，该项收入占其总保费收入比例提升至5.26%，考虑到人保财险庞大的收入规模，这个数字十分可观。

相较于人保财险，早几年入场的其他三家公司，当前保证险的收入占比更大。

2019年，大地财险的总保费中，保证险保费收入占比已经高达16.08%。同年，阳光财险的保证险保费收入占比为21.61%，而“老大哥”平安财险这一占比为12.81%。

（数据来源：大地财险官网）

（数据来源：阳光财险官网）

综合市场环境来看，2013年以来，财险公司的收入大头车险保费收入增速逐年降低，占总保费收入比例也呈下降趋势，各财险公司只能通过非车险业务守住市场份额。

阳光保险在2012年成立信用保证保险事业部，以“信用保证险+银行贷款”的业务模式经营，随后的2014年，其保证险保费收入达23.51亿元，同比大增414.88%；大地财险在2015年成立个人贷款保证保险事业部，2016年保证险实现保费收入12.95亿元，同比大增365%。

信用保证险业务一时风光无限。

“兵败”信用保证险

好景不长。

2019年，人保财险信用保证险实现保费收入227.67亿元，但承保利润出现28.84亿元的巨亏，继2018年扭亏后再次陷入亏损，且严重拖累公司业绩。2019年，公司全险种承保利润31.77亿元，较2018年同比下降超40%。

（图片来源：人保财险2019年度报告）

对承保利润影响最大的是已发生净赔款。2019年，人保财险信用保证险已发生净赔款达到103.64亿元，较2018年的35.91亿元同比增加189%；同时，赔付率高达78.1%，同比上升17.9个百分点，在七大险种中上升幅度最大。

（图片来源：人保财险2019年度报告）

这一巨额亏损震动了行业。某头部互金平台知情人士告诉消金时代，“其他公司都在看着人保。”

事实上，人保财险在2019下半年已经踩下急刹车，与多家机构提前终止合作。

两年前，人保财险信用保证险业务似乎还处在鼎盛时期。

2015年，人保财险推出“人保助贷险”产品，业务发展开始提速。

2017-2018年，人保财险信用保证险实现保费收入分别为49.42亿元、115.75亿元，一跃成为保证险保费收入仅次于平安财险的第二大财险公司。期间，该项业务赔付率连续两年下降，是2018年七大险种中赔付率降幅最大的险种。

（图片来源：人保财险官网）

很明显，至少在2017-2018年，人保财险信用保证险的保费收入、利润、赔付率等指标几乎都全面向好。

公司在2018年度报告中提到，本公司及子公司紧抓进出口贸易增长和在线消费金融发展的机遇，进一步巩固在出口信用险、工程履约类保证险、关税保证险等方面的竞争力，并加大在线消费金融业务的基础建设与业务实践，取得良好的发展成效，推动整体信用保证险业务快速发展。

据消金时代统计，人保财险与12家消金平台的合作时间均集中在2018-2019年。

（资料来源：中国人保官网）

然而，金融领域的风险往往是滞后的，虽然其信用保证险保费收入在2019年依然维持高增长，但多个关键指标已明显恶化。

高增长下的隐患

作为国内最大的财险公司，人保财险在2019年交出这样的成绩令人意外。但横向对比四家财险公司保证险业务发展数据，这个结果似乎又在情理之中。

在车险保费收入增长乏力、2018年公司承保利润严重萎缩的背景下，人保财险迫切需要非车险产品提振业务，对信用保证险业务寄予厚望。

从财报数据观察，另外三家财险公司保证险保费收入增速在近几年均呈明显下降趋势，特别是在2019年，增速已经降到较低水平。

（数据来源：各财险公司官网）

平安财险保证险保费收入在2019年仅有5.14%的增长，平安集团2019年财报对此解释：增速放缓的原因主要是随着国内经济和金融环境变化，平安产险主动加强风险管理，调整和优化客群结构，聚焦于保险费率更低的低风险优质客群。

银保监会的发布数据显示，2019年四季度末，商业银行不良贷款余额2.41万亿元，较上季末增加了463亿元。而2019年三季度末，商业银行不良贷款余额2.37万亿元，较二季度末增加了1320亿元。

但此时的人保财险还在狂奔的道路上。

人保财险信用保证险业务在2018、2019连续两年实现保费翻倍，与平安财险的差距更是从2017年的4倍直接缩小到2019年的1.5倍，大有赶超之势。

事实上，在较高的风险定价之下，财险公司的个人贷款保证险产品覆盖了大量中高风险客户。在经济下行时期，首先受到冲击的也正是这部分客群。

人保财险在行业环境不好的情况下逆市扩张，直接导致的结果就是，当在2019下半年紧急停止与多家消金平台合作时，相关业务风险已经大面积暴露。

2019年全年，人保财险信用保证险已发生净赔款103.64亿元，而上半年这一数据仅为35.45亿元。也就是说，2019下半年，该项业务情况急转直下。彼时，人保对接的平台中，不少平台的逾期率已经出现了较大幅度攀升。

今年4月，某网贷平台创始人告诉消金时代，当前P2P资产的逾期率已经高达20-50%。

中泰证券非银团队此前发布研报称，人保财险2019年信用保证险种的亏损主要是和某平台合作的融资类业务出现一定风险暴露有关，当前人保财险已经中止和该平台的新增业务，但尚有20%-30%长于1年期的存量业务待消化。

此外，据财报，人保财险信用保证险准备金余额与信用保证险保险金额的比例仅有不到2%。而另外三家财险公司该数据主要集中在6%-15%。人保财险的赔付压力可以想而知。

（数据来源：各财险公司官网）

相关业务风险可能还未完全释放。人保财险在2019年度报告中提到，新型冠状病毒肺炎疫情波及宏观经济发展，将进一步加剧信用风险，信用保证保险承保业绩或将受到影响。

最坏的日子或许还没有过去。不过，从今年前四月的保费数据来看，人保财险已经在“亡羊补牢”。