供应链保理ABS是怎么回事？

　　“保理”一词可追溯到14世纪英国毛纺工业，当时由于交通不便，英国毛纺织品的外贸业务往来比较缓慢。为了带动出口销量，英国商人找到了专业代理商，把毛纺织品委托给代理商代销。这些代理商向国外买主出售商品，同时向出口商担保买主的商业信用。

　　随着全球经济一体化和买方市场的形成，保理业务作为集贸易融资与银行信用于一身的新兴现代金融服务逐渐被大众知晓。

　　从我国供应链保理ABS项目的发行情况来看，据wind统计，截至2018年10月23日，供应链保理ABS已发行70只, 发行金额577.18亿元。其中一些项目更是以储架模式发行，未来还有上百亿的供给量。在供应链保理ABS发展如火如荼的背景下，您了解它是什么吗？

　　一、理结构——保理资产是如何形成的？

　　以地产企业为例，首先让我们来了解一下供应链上的各个主体：

　　1、供应商——上游

　　2、地产企业——下游

　　3、保理公司

　　4、资产支持专项计划

　　链条上的主体是如何共同作用、形成保理资产呢？请听小编给您细细解答。

　　1、假设在初始状态下，供应商（上游）对地产企业旗下子公司（下游）有应收账款债权合计100元，也即核心企业子公司对上游供应商有应付债权合计100元。

　　在正常情况下，地产企业并非立即付款，还款账期大约半年。

　　2、为了能更快的收回这笔款项，供应商将应收账款债权折价至94元转让给保理商，使得账期从大约6个月缩短到半个月。相当于企业做了5.5个月的融资，利息即为6元。

　　3、保理公司以95元的价格将应收账款债权打包发行ABS（即票面发行利率为5%），在该过程中履行合同审核、确权等义务，收取1元的中介费。

　　4、ABS发行后1年，根据发行利率，由地产企业偿还本息共100元或更多。支付利息的大头为100-95=5元的价差，如果发行利率偏高，则企业可能支付额外利息，这部分才相当于企业这期间融资的真实利息成本。

　　值得注意的是，地产企业的子公司通常会有母公司担任共同债务人，因此信用得到增强。

　　5、上图在形式上体现为供应商贴息5元。实际操作中，地产企业可能通过工程奖励的方式承担部分利息返还至供应商，实现比如4:1的贴息比例。

　　二、明动因——供应链金融 ABS的发行动力何在？

　　1、对上游的供应商

　　供应链保理业务有助于缓解其流动资金压力，在上面的例子中，供应商通过将应收账款债权折价至94元转让给保理商，使得账期缩短到半个月。一般而言，供应商规模较小，融资较为困难，融资成本偏高，供应链保理业务协助了小型供应商企业实现较低成本的快速融资，促进了我国小微企业的经济活跃度。

　　2、对下游的地产企业

　　通过组织批量发行供应链金融ABS产品，地产企业可以变相的拉长账期。一般而言，地产企业对上游供应商的账期在3-6个月不等，通过发行供应链保理ABS可以使得账期拉长到1年以上，且成本远低于企业其他途径的融资成本。这方便了核心企业管理其数额庞大的应付账款，进一步提高了其对供应商的占款能力。

　　此外，下游核心企业协助供应商进行保理ABS融资，可以加强供应商的粘性和自身供应链的稳定性，利于未来业务开展和供应链运营效率提升。

　　3、对保理公司

　　供应链保理业务可以充分发挥其主营业务的优势，通过排查确认上下游企业合同的真实性、有效性等对资产的风险做了第一道把控。这也使得保理商可以逐渐了解客户，拓宽与企业的合作领域。

　　供应链保理业务实质是为供应商提供了一条便捷、稳定的融资渠道，加速其回款，通过将核心企业债务加入的方式降低融资成本，同时延长了核心企业的债务期限。并且募集资金直接支付至供应商（操作层面上是支付给保理公司），不经过地产公司，没有资金混同的风险。

　　三、探原理——为什么供应链保理债权适合作为ABS的基础资产？

　　1.基础资产基于真实的应收应付关系，债权明晰

　　ABS的基础资产均基于真实交易场景。其中，基础交易合同合法有效；并且债权人转让给保理公司前合法拥有该笔应收账款转让对价；转让时保理商真实支付转让对价，且价格合理。相对应的，合同金额也得以确认，使得未来还款现金流在数量和时间上得以确认，提升了偿债现金流的确定性。

　　2.入池资产实现小额分散，利于降低风险

　　供应链保理的入池资产一般为多笔（几十笔到几百笔不等），可以通过资产的分散而降低尾部信用事件对整体资产包回收率的影响，缓释信用风险。

　　3.核心企业出具《付款确认书》以确认到期支付

　　在供应链保理ABS中，核心企业通常会出具《付款确认书》，以证明债权人已经完全、适当地履行了基础交易合同项下的合同义务。这一方面明确了债权债务关系，使得债务人的偿债义务具有不可抗辩性；另一方面核心企业也通过共同债务加入的方式对基础资产进行了增信，保障了资产支持证券的顺利兑付。

　　4.供应商贴息保理产生了基础资产收益

　　供应商的保理业务通常会贴息折价完成，而贴息部分可以作为资产支持证券投资人在持有债权期间的主要收益来源，核心企业无需额外贴息或只需补偿少部分利息，降低了核心企业的财务负担。

　　四、找重点——有哪些需关注的项目要点？

　　1、保理公司需核实供应商和地产企业之间真实的合同关系，当供应商完成对地产企业的的服务时，此时应付账款才真正成立。

　　一般的工程合同账期较长，如果只凭借供应商的工程合同等资料并无法确定核心企业对其应付义务（工程质量是否达标，进度是否完成等）。核心企业的付款确认函将合同中约定的有条件债务关系强化为了无条件付款义务，该确权使得ABS付款方义务明确，消灭了债务纠纷的可能。

　　2、需确认核心企业集团是否作出到期付款承诺并债务加入与核心企业集团下属公司成为共同债务人，通常以出具《付款确认书》的方式。

　　来源：广发资产管理