2019年12月6日，中国票据研究中心于上海财经大学召开 “票据市场支持经济高质量发展高峰论坛”，会上票交所重磅发布了“城商银票转贴现收益率曲线”。

为更全面覆盖票据收益率曲线的范围，准确体现货币市场利率走势，为票据的定价、估值和资产风险管理提供基础支撑。

该曲线基于城市商业银行承兑银票的真实成交价格数据，采用关键期限点方法和Hermite插值模型来构建的。既充分借鉴了债券收益率曲线编制的成功经验，又根据票据资产特征和交易特性进行了改进和完善。

数据来源：上海票据交易所

12月5日和6日，国股和城商票据3个月内短期价格波动较大，城商行票尤甚；3个月以上期限两日价格高度重合，国股和城商票据转贴价格价差约为24BP。

数据来源：上海票据交易所

相关负责人介绍，为提高交易效率，票交所在制度设计上增加了对贴现行追索和强制付款的规定。因此，市场参与者在转贴现定价时，需要综合考虑承兑行和贴现行的信用等级。

但是由于城商行数量庞大且资质参差不齐，价格水平存在较大差异，如笼统将所有城商行承兑的票据都纳入样本选择范围，这样构建出来的曲线对市场的指导价值将会大打折扣。

基于此，曲线的设计选择了城商行承兑票据中信用等级最高的“城商承兑、国股贴现”票据纳入样本选取范围，其中城商行的选取是根据第三方主体评级、市场调研以及专项指标（主要为价格指标）进行综合打分来确定的。

所以，这条曲线可以作为中小银行承兑票据的一条基准利率曲线。

在样本数据的处理上，城商银票转贴现收益率曲线采用了多项措施提高样本数据的质量。例如，剔除行内交易数据、双方为对倒交易的数据、过桥交易等异常交易数据等。

此外，考虑到特殊时点对票据价格的影响，收益率曲线的设计还在常规关键期限点基础上新增了跨月、跨季、跨半年等跟随交易日浮动的关键期限点，从而有效地提高了准确性和适用性。

一年前，票交所发布国内首条票据收益率曲线，是票据市场上信用主体为国有及股份制银行的电子银行承兑汇票的转贴现收益率曲线，有效填补了票据市场在定价估值领域的空白，为票据市场交易定价估值的重要参考。

据了解，下一步，票交所将在国股和城商线构建方法基础上，继续向市场推出农村金融机构、财务公司、商票等其他等级信用主体的转贴现交易收益率曲线和贴现收益率曲线，从而构建起完整的票据收益率曲线族。

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来源：上海票据交易所、承兑汇票交易平台