作者：王涵 卓泓

来源： 王涵论宏观

事件：2019年8月中国出口同比(美元计)回落至-1%，不及市场预期2.1%；进口同比(美元计)降幅持平于-5.6%，好于市场预期-6.5%；贸易顺差收窄至348.4亿美元，具体来看：

出口：对美出口拖累扩大欧盟及东盟出口为反弹的主要拉动，对美出口仍为负向拖累。8月出口同比由3.3%回落至-1.0%。分国家来看，8月对主要国家的出口均有回落：对美国出口拖累从-1.2%扩大至-2.8%，；对欧盟出口拉动由1.1%回落至0.6%，东盟出口拉动也从2.2回落至1.6%（除对越南出口拉动扩大外，其他拉动均收窄）。分产品看，高新技术产品、纺织服装及机电同比增速都明显回落，其中机电产品出口再次转负。

进口：从美国进口拖累再次扩大，铁矿砂进口量价同升。8月进口降幅由维持在-5.6%。分产品来看，8月大宗商品，铁矿砂、钢材、煤进口量同比增速均有所增长，大豆价微涨、进口量再次下滑，原油则继续量价齐跌。分国家来看，从欧盟和美国进口拖累扩大，而从其他经济体进口有所上升。

往后看，贸易摩擦不确定性仍高、全球需求仍疲软，出口下行压力持续。出口方面，近期特朗普宣称9月1日对第一批次3000亿商品（约1400亿）征税15%，10月1日对2500亿商品征税30%，12月15日对第二批次3000亿商品（约1600亿）征税15%。在此情境下，虽然12月15日前针对最后一批次部分抢出口效应和8月初人民币贬值可能对9月出口数据形成一定支撑，但中国对美出口增速整体仍将下行，并至少回落至2019年四季度。进入2020年，美国关税上调一次性冲击逐渐消退，基数效应上升，出口同比增速的拖累有望下降，或在2020年底逐渐回复到0附近。此外，当前整体全球需求仍然较为疲软，对非美经济体的出口也仍然有下行的压力。进口方面，从整体趋势看，经济中期下行压力不改。

风险提示：海外需求超预期下行，贸易摩擦不确定性，国内政策超预期。